智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持時代電氣(03898)“跑贏行業”評級,2023/24年EPS預測爲2.04/2.21元,目標價47.76港元。近期該行參與了中國中車、時代電氣、時代新材聯合舉辦的“聚焦新能源,洞見芯機遇”反路演活動,認爲2023年時代電氣軌交和新産業業務有望共振向上。中金預計公司2023年動車組招標回暖將帶動零部件需求增長;IGBT産能有望小幅增長。此外,規劃的叁期産能建設有望帶動2025年增長加速。
中金主要觀點如下:
預計2023年動車組招標回暖帶動零部件需求增長。
過去2年受客運量大幅減少影響,動車組招標明顯低于路網建設規模所對應的常態水平。根據國家統計局,2023年1-4月鐵路客運量已恢複至2019年的97%,其中3、4月較2019年同期多1%/8%。伴隨着客流量回升,該行預計2023年動車組招標有望回暖,城軌車輛小幅回升,機車平穩或小幅回落。該行預計2023年軌交裝備收入有望增長7%,結構優化將對利潤産生正向貢獻。
2023年公司IGBT産能有望小幅增長。
根據中汽協預計,2023年我國新能源汽車銷量900萬輛,同比增長30%。公司IGBT二期已經接近設計産能,産線良率約80%,該行預計2023年現有産能基礎上小幅擴産以及良率提升有望帶動IGBT收入實現約30%增長。
叁期産能建設有望帶動2025年增長加速。
公司規劃叁期中低壓産能包括宜興項目(用于新能源汽車)和株洲項目(用于新能源發電、工控、家電),分別對應月産3萬片8英寸産能,合計爲現有一期與二期産能的2倍。2022年公司成功突破了海外客戶,當前公司仍保持滿産狀態。該行預計公司IGBT叁期擴産有望驅動公司2024-2025年業績加速增長。
圍繞“器件+系統+整機”的産業結構,加強“同心多元化”橫向拓展。
公司器件端包括功率半導體核心器件、傳感器等,系統端包括牽引變流器、電驅、變流器、逆變器等,整機端包括軌道工程機械、水下機器人、深海采礦設備等。憑借紮實的技術能力和央企資源優勢,該行看好公司在新能源汽車、光伏、風電、儲能等新能源領域的業務拓展和長期發展。
風險提示:IGBT放量不及預期;碳化矽新産品研發不及預期;軌交招標不及預期。