智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持綠城管理控股(09979)“跑贏行業”評級,全年盈利預測不變,預計2023/24年歸母淨利潤增長27%/25%至9.5/11.8億元,目標價9.5港元。該行參加了綠城管理近期組織的上海及珠海代建項目調研及反路演,公司在部分國企客戶獲取上具備一定競爭優勢。1-4月商品房銷售及新簽訂單增長穩健,該行預計隨着金融機構項目占比提升,全年新簽項目預估代建費有望保持穩健增長。另在手訂單充裕,未來兩年的收入增長具備較強的確定性。
中金主要觀點如下:
公司在部分國企客戶獲取上具備一定競爭優勢。
該行本次參觀的項目包括上海浦開江南裏以及珠海翠湖香山國際花園,二者的委托方均爲當地國有企業,其委托代建的産品類型均爲中式合院、獨棟別墅等改善型産品;從前端的市場反饋來看,伴隨着綠城標杆項目帶來的示範效應,國企客戶的代建需求迎來景氣上行階段。該行認爲綠城管理在這類項目中體現的價值主要包含:1)從國企客戶屬性來看,資金情況良好、土地資源相對充裕的國企客戶更願意選擇與之信用相對等的代建企業,公司的國企信用背景有助于其獲取該類訂單;2)公司在別墅、合院等類型優異的産品力,有助于項目實現一定溢價;3)對于有地産開發部門的國有企業,其在委托公司代建的過程中亦可以培養其自身團隊能力。
1-4月商品房銷售及新簽訂單增長穩健。
2023年1-4月公司公告累計實現銷售額189億元,同比增長20%(vs.TOP 50房企累計同比增長13%),其中4月單月公司銷售金額同比增長37%至67億元,繼續保持穩健增長態勢。1-4月公司新簽項目預估代建費26.8億元,同比增長21%,其中金融機構占比達到22%(較去年全年提升約10ppt),主要系金融機構的客戶訂單逐步進入放量階段。該行預計隨着金融機構項目占比提升,公司全年的新簽項目預估代建費有望保持穩健增長。
在手訂單充裕,高額股息率凸顯配置價值。
截至2022年末,綠城管理公告已鎖定的在手訂單125億元(公司預計簽約口徑約200-210億元,公司2022年收入26.6億元),訂單金額對應收入的覆蓋倍數維持在較高水平,該行認爲公司未來兩年的收入增長具備較強的確定性。公司經營性現金流延續良好表現,目標未來的派息比例保持在80%,當前股價對應2023年股息率達6.5%;考慮到公司的盈利成長性及較高股息率,該行認爲公司短中期維度均具備較強的配置價值。