智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持網易-S(09999)“跑贏行業”評級,考慮到其毛利率優化提升,上調2023/24年Non-GAAP淨利潤7%/6%至257/281億元,目標價175港元。公司1Q23收入符合該行預期,Non-GAAP淨利潤好于該行及市場預期,該行認爲主要由于遊戲業務單品ROI水平好于預期且創新業務亦持續推進成本管控。另網易1Q23預計分配股利每股0.093美元(0.465美元/ADS)。
中金主要觀點如下:
手遊矩陣豐實,收入增速強勁遠超行業水平;直播服務優化調整影響雲音樂收入。
公司遊戲及相關VAS服務1Q23收入同增8%,其中手遊同增16%,該行認爲主要由于:1)《蛋仔派對》收入亮眼;2)旗艦級産品穩增長,如《夢幻西遊手遊》《第五人格》1Q創流水新高。端遊同降10%,該行判斷主要由于此前代理暴雪端遊于年初終止運營。雲音樂收入同降5%,公司表示主要因優化直播服務(減少部分功能展示及主播、優化高分成比例公會直播)以增強核心用戶聽覺體驗及加強風控而使得社交娛樂服務收入有所下降。
遊戲業務持續釋放經營杠杆,《蛋仔》高ROI推升遊戲利潤率;優質成本管控助推創新業務盈利能力提升。
1Q23毛利率同增5ppt至59%,其中:遊戲及相關增值業務1Q23同比增長5ppt至67%,公司表示主要由于收入組合的變動,該行認爲主要有以下原因:1)遊戲業務收入規模持續提升帶來經營杠杆,典型如《蛋仔派對》等産品收入規模大幅提升;2)年初終止部分低毛利代理産品運營;3)持續優化渠道成本,實現渠道與官服平衡生態。此外,公司表示受益于成本管控等,雲音樂、創新及其他業務毛利率同環比改善,亦助推毛利率水平提升。銷售費率同/環比下降1/2ppt至12%,該行認爲主要由于在遊戲及相關增值服務的市場推廣費用有所減少,具體至産品層面,該行認爲主要系《蛋仔派對》以高效獲量轉化能力實現低成本高ROI回報。
多元新品有望持續增厚業績,AIGC技術布局或將加速內容共創提升供給。
公司于上周公布年內新品排期,國內市場方面,6月已確定上線排期産品(按時間先後)包括《超凡先鋒》、《巅峰極速》及《逆水寒》手遊,7月亦有《叁國誅將錄》待發。海外方面,公司表示《哈利波特》計劃于今年夏季推出,《蛋仔派對》亦有出海計劃。該行認爲,公司遊戲矩陣層次鮮明,産品持續推陳出新。AIGC方面,公司表示利用AI等自研技術推動數字內容生産關鍵環節提效90%,並通過AI工具及內容共創的新模式形成優質內容生態。該行認爲前沿技術有效落地有望提升網易在內容産業的競爭力,推升豐富供給。