全球PC出貨量連續四個季度雙位數下滑，這波行業調整確實令投資者始料未及，但市場格局依然穩固，聯想集團（00992）、惠普及戴爾保持全球前叁，其中聯想銷量長期霸占榜首，市場份額超過23%。
智通財經APP了解到，聯想集團近日發布2023財年Q4及全年業績，分別實現收入126.35億美元及619.47億美元，股東淨利潤分別爲1.14億美元及16.08億美元。PC行業對聯想的業績有一定影響，不過該公司已打造了多元業務體系，ISG和SSG成爲公司核心的雙引擎驅動力，在業績中表現脫穎而出。
值得注意的是，PC業務主要于Q3及Q4受影響較大，拖累整體財年業績，ISG和SSG則是按季度基本保持雙位數增長，2023財年收入份額分別提升至15.75%及10.76%，且所有業務連續六個季度實現盈利，使得整體股東利潤率保持了穩定。多元體系下，該公司基本面依然保持強勁。
多元業務體系，ISG和SSG成爲雙引擎
智通財經APP了解到，聯想集團近年來不斷調整業務結構，持續多元化戰略成效顯著，形成了IDG、ISG和SSG叁大業務。2023財年PC之外的業務增長引擎日趨強勁，全年非PC營收占比已提升到近40%，承接着聯想集團軟和硬兩大轉型增長引擎的ISG和SSG業務增長態勢強勁。
2022年以來，全球PC需求持續萎縮，主要是宏觀經濟環境惡化和筆記本電腦需求放緩，另外行業也處于消化庫存階段，疊加2021年的高基數，使得全球PC出貨量出現持續下滑。不過聯想作爲全球PC龍頭，下滑幅度低于行業水平，保持在行業榜首，2023年Q1市場份額提升至23.6%。
該公司IDG業務包括PC産品（約占八成份額）和智能手機等非PC産品，雖然受PC影響，IDG業務收入下滑，但利潤率保持了穩定，分部利潤率爲7.3%，仍高于疫前水平。這主要得益于，PC端的高端化戰略，高端産品銷量表現堅挺，同時非PC産品錄得可觀業績，其中智能手機産品海外市場逆勢增長，旗下摩托羅拉移動業務在歐洲增長13%、拉美增長7%、全球五大市場之一巴西增長5%，且已連續叁年盈利。
“東方不亮西方亮”，聯想的ISG和SSG業務在此次業績中脫穎而出，2023財年分別實現收入97.56億元及66.63億元，同比分別增長36.64%及22.46%，收入份額合計提升至26.5%。季度兩大業務均保持雙位數的增長趨勢，其中ISG于2023財年Q4增速達56.2%，收入份額提升至17.41%。
ISG是基礎設施方案業務，主要涵蓋叁大産品線，即服務器、邊緣計算設備和存儲設備，2023財年，各款産品表現突出，其中服務器産品收入增長25%，存儲收入增長超叁倍，全球存儲市場份額增長近一倍，龍頭地位穩固。此外，該公司緊跟AI驅動服務器和邊緣計算以及混合雲的新興機遇，AI服務器單價高，産品收入強勁，其最先進的邊緣計算産品ThinkEdge的收入同比也翻超1.7倍。
實際上，過去五年ISG以雙位數的複合增速增長，但2022上半財年之前處于虧損狀態，削弱盈利能力，不過下半財年之後開始盈利，至今已實現了連續六個季度的盈利，2023財年稅前利潤0.98億美元。
SSG是方案服務業務，提供硬件、軟件和服務的端到端解決方案，可訂閱一站式服務，自2021年整合成立以來一直保持高增長，2021-2023財年收入複合增速爲26.06%。SSG聚焦支持服務、管理服務、項目型服務（行業解決方案）和維護服務四大垂直領域，其中運維服務把握對即服務解決方案激增的需求，帶動收入同比增長67％。此外，因軟件性質及訂閱式服務特征，SSG一直擁有較高的利潤率水平，稅前利潤率保持在20-23%區間，2023財年爲20.9%。
總的來說，多元業務戰略下，SSG和ISG已然成爲聯想集團業績的核心雙引擎。不過兩大業務屬于不同行業，未來成長持續性，需要行業支撐。
ISG核心産品是服務器産品，尤其AI服務器，據IDC統計，全球服務器出貨量保持高單位數的複合增速，而中國則保持着中雙位數的增速，要遠高于全球水平。而SSG則主要賣軟硬件，屬于IT範疇，全球IT支出穩定增長，過去五年以中單位數複合增速增長，在結構上，2022年IT服務、設備及軟件合計支出份額爲62.7%。
兩大類行業存在突出的共性，那便是數據，這符合國家建立數字經濟戰略，發揮數據要素的作用。服務器最核心要素是數據，數據時代就是算力時代，AI大模型推動算力需求爆發，而近期ChatGPT的火爆帶來 AIGC 的繁榮，算力迭代引發巨大需求，該公司AI服務器也因此得到大賣；而行業數字化及智能化需要硬件，同樣也需要軟件，該公司提供的運維服務及行業解決方案等滿足垂直領域軟硬件需求。
研發逆勢增長，智造與創新穩地基
聯想集團能夠保持強勁的業務成長能力、強大産品力及領先的市場份額，最大功勞莫過于其研發戰略，在上個財年，該公司就定下了未來叁年研發翻倍的計劃，即便在不利的行業環境中，仍加大投入研發力度。2023財年，該公司研發費用逆勢增長，過去五年保持持續增長趨勢，複合增速爲14.75%，研發費用率由2.48%提升至3.54%。
該公司持續加大投入研發，一方面是之前的承諾，未來五年研發投入翻倍；另一方面是研發文化深埋于企業基因，作爲技術型驅動企業，一直都非常重視研發人才。同時研發投入打造差異化産品，能夠在市場競爭中獲得優勢，獲得市場高度認可，從而不斷提升産品市場份額及業務規模。
聯想在PC産品一直都在走高端路線，且不斷迭代及創新，打造更高性價比産品，比如Yoga Book 9i于期內共贏得50個獎項，創下單一産品最高紀錄，這也是該公司PC出貨量一直霸占全球榜首的核心原因。此外，在2023年1月的消費電子展上，該公司已憑借不同産品獲頒合共129個獎項。
服務器是該公司最具競爭力的産品，具備全球領先能力，根據西南證券研報，截止2023年2月1日，該公司服務器斬獲295項性能測試世界紀錄；2022年，以42套的成績第8次登頂中國高性能計算機性能 TOP 100 榜單；在全球性能最強的500台高性能計算集群中，聯想入圍161台，占有率高達32.2%。
人工智能AI驅動算力規模爆發，該公司緊跟趨勢，在去年創新科技大會上，依托“端-邊-雲-網-智”的新 IT架構，提出“普慧算力”新主張，加大在AI服務器投入，單台AI服務器支持最高16 顆英偉達A100 GPU。目前該公司已擁有超過1500件專利申請，遠超同行，也獲得微軟、AWS、百度及騰訊等行業巨頭客戶認可。
聯想在硬件産品上擁有絕對話語權，不管是IDG還是ISG業務維度上的産品，多款産品技術全球領先，市場份額全球領先，穩坐霸主地位。而SSG 業務整合時間較晚，最大的特征服務，其TruScale一切皆服務，以訂閱爲核心模式，具有高度靈活性及持續性，依托于強大的硬件産品，其打造完整的新 IT解決方案與服務，以隨時隨地響應和滿足客戶在ICT架構各個層面的需求。
研發投入成果化是需要積澱的，聯想誕生以來就一直在研發路上摸滾帶爬，通過不斷學習及創新，爲市場提供迭代産品，幾十年的技術積累造就目前的成就。在PC及數據業務上，該公司搭建了又寬又深的護城河，龍頭地位不可動搖。此外，該公司敏銳性的商業眼光保證了業務戰略方向的正確性，成爲智能化轉型的領導者及賦能者。
值得一提的是，聯想憑借智造及供應鏈能力，獲得全球專業機構認可。今年5月24日，全球最權威供應鏈榜單Gartner Top 25公布新一年排名，聯想集團入圍並錄得曆史最佳排名，位居第8，超過沃爾瑪、特斯拉、西門子等跨國企業。而自Gartner全球供應鏈25強榜單發布以來，聯想集團入圍9次，是上榜次數最多的中國企業。
聯想集團多元業務體系下，可以看到都具有非常好的業績前景。PC短期雖然受到行業影響，但預計下半年將會回暖，微軟近日build發布會，對windows的革命性提升，將帶來pc更進一步的使用率和需求的提升，帶動整個行業需求；ISG和SSG持續受益于行業的高速發展，尤其受益于數字經濟建設，國務院印發的《“十四五”數字經濟發展規劃》，在政策上指明未來投資方向。
該公司的研發投入也將得到正面反饋，各大業務維度産品不斷迭代提升市場競爭力，而行業及政策前景樂觀，成果化預期驅動叁大業務保持成長能力，並帶動業績持續性成長。此外，除了業績外，該公司重視ESG建設，作爲有擔當的大企業，曾獲得MSCI的AAA最高級，成爲市場ESG優質標的。
近期該公司股價受PC拖累業績影響有所回調，不過下行空間有限，首先本來估值就不高，PE（TTM）僅爲6.9倍，其次從長期來看，多元業務驅動下業績前景可期，股價回調後介入成本更低，對于價值投資者來說或是配置時機。
