智通財經APP獲悉,中金公司發布研究報告稱,基于永利澳門(01128)複蘇趨勢好于行業平均,上調2023年經調整EBITDA預測3%至60.26億港元,基本維持2024年經調整EBITDA預測至82.19億港元。當前股價對應10倍2024eEV/經調整EBITDA。維持跑贏行業評級及10.20港元目標價,對應13倍2024eEV/經調整EBITDA,較當前股價有37%的上行空間。
▍中金公司主要觀點如下:
業績回顧
1Q23業績符合預期
永利澳門公布1Q23業績:淨收入6.00億美元,同比上升101%,環比上升215%,恢複至1Q19的48%;經調整物業EBITDA爲1.56億美元,同比及環比轉爲盈利,恢複至1Q19的40%,與1.58億美元的一致預期和1.59億美元的預期基本一致。
將永利澳門的表現歸因于:1)永利半島物業進行維護翻新,影響業務運營;2)旗下兩家物業的貴賓業務市場份額均有下滑(1Q23爲14.3%,對比1Q19爲20.5%);3)中場業務盈率較低;但是受到以下因素提振;4)中場業務複蘇強勁(中場博彩收入已恢複至1Q19的74%);及5)永利皇宮中場市場份額有所提升(1Q23爲7.9%,對比1Q19爲6.7%)。
發展趨勢
管理層業績電話會議要點如下:
2023年五一黃金周及4月表現:
1)相較于2019年五一黃金周,2023年五一黃金周中場投注額增長10%,直接貴賓轉碼數翻倍,租戶零售額增長36%;2)2023年五一黃金周,酒店入住率達95%;3)2023年4月較1Q23,日均中場投注額及日均直接貴賓轉碼數均有所增長。
1Q23表現:
1)1Q23,永利半島業務複蘇受到博彩區域東側翻新工程的影響,管理層預計翻新工程將于2Q23完工;2)1Q23酒店實現滿容量運營,1Q23日均運營成本爲230萬美元;3)管理層預計將繼續控制成本結構,EBITDA利潤率將較疫情前有所提升;4)管理層注意到,行業內Patronreinvestmentrate(博彩運營商爲留存客戶所投資的營銷及回贈成本)保持紀律性。
風險
複蘇速度可能慢于預期;行業競爭加劇,市場份額可能流失。