智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,5月議息會議美聯儲符合預期地加息25bps,議息會議聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當的”釋放加息停止信號,該行認爲高利率背景下,美國銀行業動蕩將在更長期內持續,未來信貸緊縮或超預期。若未來通脹下行符合預期,預計6月及此後美聯儲將不再加息,且存在年內降息的可能性。當前市場對于降息預期price in過多,未來需警惕美債利率的回調風險。
中信證券主要觀點如下:
此次議息會議結果:
利率工具與數量工具方面,在本次議息會議上,美聯儲上調聯邦基金利率25bps至5.0%-5.25%,縮表節奏維持不變。議息會議聲明表示在經濟預期方面,就業市場仍增長強勁,美國信貸條件有所收緊。在貨幣政策立場方面,美聯儲刪除“一些額外的緊縮政策是適當的”的語句,反映加息周期即將結束。美聯儲釋放加息停止臨近的信號,若通脹走勢較爲理想,則存在5月後美聯儲不再加息的可能性。
美聯儲主席鮑威爾在當日新聞發布會上表示:
此次會議沒有做出暫停加息的決定,美聯儲將通過逐次會議決定利率的結果。議息會議聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當的”,這一變化是具有意義的,(加息停止)將由未來的數據驅動,將在6月的議息會議上討論這個問題。鑒于該行認爲通脹會下降但不會那麽快地下降,因此如果該行的預測大致正確,則降息不合適。銀行業情況總體上有所改善,美國銀行系統健康且具有彈性。叁家大型銀行(的倒閉)是3月初壓力的核心,現在已經全部解決。許多銀行現在正在關注流動性問題。經濟可能面臨來自緊縮信貸的阻力,難以確定信貸緊縮對利率的影響有多大。本次會議的經濟學家預測與叁月份的預測基本相似。
在高利率的背景下,銀行業動蕩預計將在更長期內持續,信貸緊縮或超預期。
近期第一共和銀行被抛售,在其面臨危機後被摩根大通收購。而第一共和銀行面臨的存款流失、貸款貶值、證券投資虧損問題均爲當前加息周期中美國銀行面臨的普遍問題,並且非特大型銀行面臨的存款流失壓力更大。因而,該行認爲雖然短期內銀行業風波或有所平息,但隨着高利率持續、美國經濟進一步放緩、資産價格尤其是房地産價格進一步下跌,美國銀行業未來將持續承壓,銀行或進一步增加流動性儲備,信貸緊縮幅度或超預期。
因而,若未來通脹下行符合預期,則預計6月及此後美聯儲將不再加息,存在年內降息的可能性,未來美債利率存在回調風險。
鮑威爾表示此次聲明中刪去“一些額外的緊縮政策是適當的”是具有意義的,加息停止將在6月議息會議上進行討論。在基准情形(美國通脹下行節奏符合預期、薪資增長未明顯反彈)下,該行預計6月及此後美聯儲將不再加息的概率較高,美聯儲需停止加息進一步觀測信貸緊縮對于經濟的負面影響。由于信貸緊縮預計將進一步拖累經濟增長並且推動勞動力市場更快地降溫,因而該行認爲存在年內經濟增長不及預期、勞動力市場未來較快趨弱推動美聯儲年內降息的可能性。但美國經濟降溫仍需要一定時間,短期美國經濟仍具有韌性,當前市場對于降息預期price in過多,未來存在美債利率有所回調的風險。長期而言,美債利率開始大幅下行或需等待至今年下半年,降息時點臨近之時。
風險因素:美國金融體系的脆弱性或流動性風險超預期;恐慌情緒蔓延超預期;美國通脹超預期;地緣政治風險超預期等。