智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，騰訊控股(00700)社交流量以及核心業務層競爭格局穩固，降本增效成果明顯，中期基本面恢複較高增長的基礎紮實。遊戲供給彈性相對充足，後續重量級新作值得期待;視頻號爲微信流量和廣告增長提供有利支持，直播電商具備潛力;金融科技及企業服務有望恢複增長動能。中長期來看，AI技術或有望成爲騰訊的重要增長乘數。維持2023-2025年預測Non-IFRS淨利潤至1470/1722/1950億元，對應同比+27%/+17%/+13%。維持目標價476港元，維持“買入”評級。
▍天風證券主要觀點如下：
騰訊AI整體戰略跟蹤：2016年開始投入基礎研究，2018年研發矩陣成型，2023年判斷AI技術有望成爲重要增長乘數
回顧騰訊AI戰略演變：公司擁有開發和應用AI技術的長期曆史，早期以各事業群AI團隊爲主，2016年騰訊開始從公司層級投入AI基礎研究，2017年提出“基礎研究—場景共建—能力開放”的叁層戰略架構。2018/2019年騰訊人工智能和前沿科技兩大實驗室矩陣成型，並將AI研究聚焦更高層級的多模態研究和通用人工智能。
2022年騰訊首次披露混元大模型研發進展，並在年末推出混元NLP萬億大模型。2023年3月管理層在業績會上將AI技術看作未來重要的增長乘數，表示正在快速推進混元AI大模型。未來前端應用可以與現有業務結合提升商業化效率，推進人機交互業務也可帶來新增長機遇。
騰訊AI實驗室矩陣：實力雄厚，各有側重
目前騰訊人工智能研發矩陣主要包括：1)隸屬于技術工程事業群、作爲雙基礎研究部門的騰訊AILab和RoboticsX實驗室;2)隸屬于雲與智慧産業事業群的騰訊優圖實驗室;3)隸屬于微信事業群的微信AI團隊。其中，騰訊AILab研發團隊實力雄厚，擁有100多位頂尖研究科學家及300多位應用工程師，專注于機器學習、計算機視覺、語音技術及自然語言處理方向的基礎研究和應用探索。
騰訊優圖實驗室成立于2012年，專注于圖像技術的深入研究及應用探索，2018年升級爲計算機視覺研發中心。微信AI團隊由微信內部孵化，主要包含專攻語音的微信智聆團隊(成立于2011年)和專攻智能對話/NLP的微信智言團隊(2019年1月亮相微信公開課)。
混元大模型跟蹤：跨模態視頻檢索、中文語義理解能力領先;4月14日發布新一代計算集群，算力性能目前居于國內首位
騰訊2022年4月首次披露混元大模型進展。該模型完整覆蓋NLP、CV、多模態、文生圖等基礎模型和衆多行業/領域/任務模型，跨模態視頻檢索、中文語義理解能力領先。2022年四季度混元推出國內首個低成本、可落地的NLP萬億大模型。
據職場Bonus報道，騰訊針對類ChatGPT對話式産品已成立【混元助手】項目組，第一負責人爲騰訊AILab及RoboticsX實驗室主任、首席科學家張正友，將聯合公司內部多方團隊構建大參數語言模型，目標打造騰訊智能大助手。
混元團隊集合騰訊計算集群、高速網絡設施、機器學習平台的技術實力，並在模型結構和算法等方面研究優化，大幅降低了萬億大模型的訓練成本。
4月14日，騰訊雲發布新一代HCC高性能計算集群，搭載了英偉達最新代次H800GPU，服務器接入帶寬從1.6T提升到3.2T，算力性能較上一代提升3倍，進一步縮短訓練時間，是目前國內性能最強的大模型計算集群，爲混元大模型訓練拓寬道路。
投資建議
騰訊廣泛的應用場景、長期數據和技術積累、高性能的算力和網絡底座、領先的機器學習平台，將有助于加快推進混元大模型的迭代優化和應用落地。微信具備天然ToC入口優勢，或在“人機交互”入口爭奪中處于相對有利位置。建議持續關注。
該行認爲，騰訊社交流量以及核心業務層競爭格局穩固，降本增效成果明顯，中期基本面恢複較高增長的基礎紮實。遊戲供給彈性相對充足，後續重量級新作值得期待;視頻號爲微信流量和廣告增長提供有利支持，直播電商具備潛力;金融科技及企業服務有望恢複增長動能。中長期來看，AI技術或有望成爲騰訊的重要增長乘數。維持2023-2025年預測Non-IFRS淨利潤至1470/1722/1950億元，對應同比+27%/+17%/+13%。維持目標價476港元，維持“買入”評級。
風險提示：
大模型能力湧現存在不確定性;AI技術商業化節奏慢于預期;消費複蘇不及預期。