4月18日，中國聯通（00762.HK）在三大運營商中率先發佈了一季報，以一組靓麗的經營數據交了答卷。
財報顯示，中國聯通一季度實現營業收入972.22億元，同比增長9.2%，增速創近10年新高；淨利潤達到51.55億元，同比上升11.2%，是上市以來最高水平。
然而，這樣一份算出彩的成績單，卻並沒有在市場上引起什麽波瀾。4月19日，中國聯通（00762.HK）港股股價震蕩走弱，最終收跌2.51%。
不過，在這之前，中國聯通的表現可謂可圈可點。在3月31日至4月17日期間實現9連陽，
年初迄今累計漲幅超28%，自去年11月初歷史低位以來，更是一路高歌猛進，累計漲幅超86%。
機構稱，國企改革、數字經濟等利好政策漸次釋放，疊加運營商自身業績向好以及中國特色估值體系的倡導，中國聯通有望迎來估值的持續重塑。
01業績穩健，「第二曲線」持續上揚
作為國内三大運營商之一，中國聯通的經營數據一直很可觀。2018年至2022年，其營收規模從2909億元逐年提升至3549億元；期内，歸母淨利潤從102億元逐年增加至167.45，業績展現出很強的成長性及韌性。
其中，傳統主業（即移動用戶服務）維持著穩定的發展，不過相較於同行，仍遜色於移動和電信。
數據顯示，2022年，中國聯通移動用戶數增加了558萬戶至3.23億戶，達到歷史新高，不過仍低於電信的3.91億和移動的9.75億；5G套餐用戶為2.13億，也低於電信的2.68億和移動的6.14億。
除此之外，產業互聯網發展也被按下快進鍵，其貢獻率正逐年提高。
2022年，中國聯通產業互聯網業務收入首破700億元大關，同比增長達29%；其收入佔主營業務收入比首次突破 20%，創新業務收入佔比達到歷史新高
業績增長的背後，與中國聯通從傳統基建運營商加速向數字科技領軍企業轉變不無關系。
近兩年來，數字經濟作為國民經濟「加速器」的作用愈發凸顯。在這樣的大背景下，中國聯通圍繞「大聯接、大計算、大數據、大應用、大安全」五大主責主業，全面發力數字經濟主航道。
進入2023年，中國聯通角色轉型加速，一季度業績延續了高增長的態勢。
財報顯示，中國聯通（00762.HK）一季度實現營業收入972.22億元，同比增長9.2%；歸母淨利潤達51.55億元，同比上升11.2%。其中，產業互聯網收入達223.89億元，其收入比重已提升至26%，同比提升2.1個百分點。
大聯接方面，目前公司「大聯接」用戶規模達到9億戶，其中，5G套餐用戶達到2.24億戶，推動移動服務收入實現438.23億元，同比提升4.4%；固網寬帶接入收入同比提升3.1%，達到118.56億元；物聯網終端連接數達到4.16億個。
大計算方面，中國聯通落實東數西算戰略，「聯通雲」收入同比增長40%，至127.9億元。大數據方面，公司產品在數字政府、數字金融、智慧文旅、數據安全等領域得到廣泛應用，實現收入14.98億元，同比提升54.2%。
可見，產業互聯網正成長為中國聯通增長新動力，未來或有望跑赢其傳統業務的增長。
國泰君安認為，產業互聯網業務發展將會超過市場預期。由於政務雲的強勁需求、運營商在數據安全和雲網融合方面的優勢、以及對算力網絡的大規模投入，預計2023年聯通雲仍將實現高速增長。
該行指出，數據要素在數字中國建設中擁有極為重要的位置，而運營商擁有大量數據資產，該行認為未來運營商會在戰略層面上推動數據要素相關業務的發展，其發展進度可能會超市場預期。
02未來部署：算力或成下一座「金礦」？
面對數字經濟的巨大機遇和廣闊藍海，尤其是在ChatGPT、文心一言等AI產品引爆算力需求後，算力建設已經成為三大運營商主力戰場。
關於2023年投資，中國移動、中國電信，以及中國聯通三大運營商分别給出了1832億元、990億元和769億元的資本開支。
不過，筆者注意到，隨著5G的覆蓋日益完善，三大運營商在5G建設方面的投入已經出現趨勢性下降，卻不約而同的將資本支出向算力網絡領域加碼，著力打牢數字底座。
數據顯示，中國移動計劃2023年的5G網絡投資額為830億元，同比減少130億元；在算力網絡領域投資452億元，同比增長35%。
而在中國電信方面，其預計2023年移動網投資315億元，同比下滑2%；算力投資將達到195億元，IDC（互聯網數據中心）投資將達到95億元。
中國聯通自2023年開始，其5G的投資將開始進入下滑階段；算力網絡投資則達149億元，同比增長超過20%。
據中國聯通高層指出，2023年將深入實施「1+9+3」戰略規劃體系，以新氣象新作為推動高質量發展取得新成效，以數字化網絡化智能化助力中國式現代化。
從當前發展狀況看，移動的數字化轉型收入規模和增速在三大運營商中最大。以2022年財務數據為例，移動的數字化轉型收入達2076億元，同比增長30.3%；其次是電信，收入1178億元，同比增長19.7%；聯通則同比增長28.6%，至705億元。
中國移動董事長楊傑曾明確表示，中國移動在生成式AI方面已經有了四方面佈局，1）是已經構築了算力網絡；2）是已經有NLP、深度學習、機器視覺等各方面的能力，去年已經有了30多億元的變現；3）是數據方面的優勢；4）是在運維和客服方面已經實現了AI的廣泛運用。
綜上，在數字經濟時代，三大運營商一方面面臨傳統業務增長見頂的挑戰，另一方面則擁有網絡、數據、技術等優勢，是建設國内算力網絡的主力軍和直接力量。
未來它們的競爭優勢如何？或取決於當前的佈局。