智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，政策推動“中國特色估值體系”重構，有助于央國企提升ROE和PB。從曆史經驗來看，ROE能夠提升的板塊或更多吸引外資流入。港股投資者關注高分紅、低估值、資本開支少且ROE有望提升的板塊。該行對港股央國企個股池進行以下四個條件的篩選：1)央國企收入占比高的行業;2)高市值：總市值大于1000億、500-1000億和100-500億;3)低估值：目前估值(市淨率)分別低于1/0.7/0.5的公司;4)高流動性：過去一個月日均成交額大于1個億。
國泰君安主要觀點如下：
摘要政策推動“中國特色估值體系重構”。
當前港股央國企估值處于曆史低位，較民企折價較大。一方面是由于國企背負的“公共政策性使命”與“盈利性使命”沖突，另一原因則是市場對高成長性公司的偏好，導致港股的央國企估值相對較低。在此背景下，政策提出國企要提升核心競爭力和加強投資者關系管理，以提升國企估值。
改革整合、科技創新提升央國企ROE。
1)國企改革進一步推進，經營機制不斷完善，盈利中樞有望擡升，市場的認可度或也將因此得到扭轉。2)央企戰略性重組和專業化整合繼續提速，提高國有資産資源配置效率，增強産業競爭力。3)我國經濟需要尋求新的經濟增長點，高端制造業、科技創興産業爲經濟帶來潛在新動能。未來央國企將擴大科技投入，肩負起科技創新的國家重任。
從曆史經驗來看，ROE能夠提升的板塊或更多吸引外資流入。
1)北上資金集中流入高ROE增速行業。2020至2022年，北上累計淨流入排名前叁的行業爲電力設備、醫藥生物及有色金屬。這些行業的ROE複合增速明顯優于其余行業。淨流出居前的行業爲食品飲料、商貿零售和房地産，受疫情影響，這些行業近叁年的ROE增速下滑嚴重。2)北上資金更偏愛高市值的“核心資産”。2020-2022年，各行業累計淨流入排名靠前的上市公司市值相對較高。其中外資累計加倉超過200億元的公司均爲行業龍頭股，指向北上資金青睐大市值“核心資産”。
在港股，關注高分紅、低估值、資本開支少且ROE有望提升的板塊。
1)行業：在港股，南下資金更青睐高ROE、低估值行業。2)個股：內資喜愛行業中高市值龍頭股，集中流入排名靠前的個股平均市值較高，同時關注高成長性個股。3)外資：以巴菲特爲代表的外資機構注重高分紅、低估值、低資本開支個股。巴菲特持續增持的日本商社股和美國能源股具有高分紅、低估值和資本開支少的共性。港股上遊資源品和下遊的電信運營商具有類似的特征，預計未來將獲得外資的重點關注。
港股高市值、低估值央國企個股篩選：
該行對港股央國企個股池進行以下四個條件的篩選：1)央國企收入占比高的行業;2)高市值：總市值大于1000億、500-1000億和100-500億;3)低估值：目前估值(市淨率)分別低于1/0.7/0.5的公司;4)高流動性：過去一個月日均成交額大于1個億。
風險因素：1)國內經濟複蘇不及預期;2)政策落地不及預期。