智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，輔助生殖行業是高壁壘、高成長賽道，行業政策積極。錦欣生殖(01951)在中美輔助生殖市場均處于領先地位，短期有望受益于國內外患者積壓需求修複迎來業績反彈，長期公司有望通過內生和外延雙輪驅動，進一步鞏固行業龍頭地位。預計 2023-2025 年公司 EPS 爲 0.15/0.20/0.25 元，同比增長 207.6%/30.7%/23.4% ， 2023 年 4 月 14 日 收 盤 價 對 應 PE 分 別 爲 31.94/23.43/19.80 倍;預計 2023-2025 年經調整 EPS 爲 0.19/0.24/0.28，2023 年 4 月 14 日收盤價對應 PE 分別爲 25.78/20.65/17.25 倍，維持“增持”評級。
▍興業證券主要觀點如下：
營收增長平穩，利潤受疫情及非經因素影響短期承壓。
2022 年公司實現營業收入23.64億元，同比增長28.6%;實現歸母淨利潤1.21億元，同比下降64.4%;實現經調整後淨利潤 2.74 億元，同比下降 39.8%。公司淨利潤下滑主要受非經因素、疫情反複旗下醫院經營波動及美國 HRC 業務重組影響。
海內外業務全面複蘇可期。
隨着：1)成都地區輔助生殖與婦兒融合助力業務持續穩定增長;2)大灣區打造研究型生殖專科標杆醫院，深圳新物業竣工，VIF 産能有望擴大 4 倍;3)武漢 IVF 牌照正式複牌，雲南九洲和昆明和萬家兩家新醫院業績爬坡;4)海外板塊本土病人及國際病人積壓需求持續修複，東南亞市場戰略化布局;公司有望迎來海內外業務全面複蘇。
公司未來 5 年業務成長路徑逐漸清晰，內生外延中美輔助生殖龍頭有望跑出加速度。
內生增長上，存量院區 IVF 周期數繼續爬坡，VIP 業務滲透率進一步提升，圍繞輔助生殖延伸至婦兒、産科、兒童康複等學科。外延上，國內每年有望並購1-2家位于一線城市或有較強輻射能力的二線城市的IVF醫院，美國每年有望新增 5-10 位醫生，東南亞地區布局有望通過戰略化並購加強。
風險提示：
並購整合不及預期;IVF 周期數修複不及預期。