智通財經APP獲悉,國盛證券發布研究報告稱,周大福(01929)作爲珠寶首飾行業龍頭,渠道端加快低線城市拓展速度,産品端優化研發設計,同時重視消費者觸達,調整公司FY2023-2025歸母淨利潤預測分別爲67.24/83.04/98.11億港元,現價15.78港元,對應FY2023/24PE爲24/19倍,維持“買入”評級。
▍國盛證券主要觀點如下:
集團RSV增長14.2%,其中內地RSV增長9.6%,整體表現符合預期。
公司發布FY2023Q4經營情況公告,公司2023年1-3月RSV同比增長14.2%,其中內地RSV同比增長9.6%,港澳及其他市場RSV同比增長71.2%,隨着消費環境逐步轉好,公司終端流水恢複明顯。
內地:渠道拓店快速推動流水增長,同店降幅收窄明顯。根據公司披露,內地2023年1-3月RSV同比增長9.6%,快速開店推動加盟渠道RSV同比增長17.8%,優于直營渠道。
1)同店:1-3月內地直營同店銷售同比下滑5.6%(預計加盟渠道同店下滑幅度同直營渠道基本一致),其中珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店銷售下降19.3%,黃金首飾及産品同店銷售下降2%,相較于鑲嵌飾品,消費者仍然更偏好黃金首飾,同時期內金價的走高也助推金飾銷售向好。
2)開店:截止3月末公司于內地共擁有7269家周大福珠寶店,2023年1-3月公司于內地淨開250家周大福珠寶店,後續判斷公司將聚焦單店運營,新開店速度環比或有所放緩,預計FY2024新開店在600-800家之間,同時爲了提升品牌對于消費者的感知力,確保品牌長期高質量增長,新開店中直營比例有望提升。
3)電商:由于客流向線下轉移,1-3月內地電子商務RSV占比爲3.6%(環比2022年10-12月降低2.4pct),銷量占比爲9.4%。
港澳及其他地區:消費回暖,同店提升幅度明顯。2023年1-3月港澳及其他地區RSV同比增長71.2%,港澳地區同店銷售同比增長96.5%,期內隨着港澳地區放開居民旅遊以及出行限制,港澳地區銷售回暖明顯。
FY2023預計公司業績持平。
預計公司2023財年營收同比增長3.4%,考慮彙兌損失後,業績同比基本持平。FY2024以來終端消費複蘇態勢明顯,3月至今上海黃金交易所Au9999收盤價漲幅9%,後續預計金價或仍將延續波動向上走勢,利潤率層面公司持續強化對于成本以及費用的管控力度,綜合來看看好公司FY2024業績增長。
風險提示:
金價波動風險,市場競爭加劇風險,彙率波動風險。