智通財經APP獲悉,興業證券發布研究報告稱,保利置業集團(00119)近年來組織架構優化,土儲結構改善,運營提效,雖然反映到財務報表端尚需時間,但看好公司經營持續向好。截至 4 月13 日,公司收盤價對應 2022 年 PB 爲 0.2 倍,近 12 個月股息率約 6.3%,處于估值低位,建議投資者關注。
▍興業證券主要觀點如下:
彙兌損失及減值令利潤大幅下滑:
2022A 公司營業收入 411.27 億元人民幣(下同),同比增長 35.7%;毛利潤 110.81 億元,同比增長 8.0%;歸母淨利潤 8.16億元,同比下降 60.4%,主要因存貨減值以及彙率波動産生彙兌損失 6.22 億元,較 2021 年彙兌收益 1.62 億元下降 485%;
核心淨利潤爲 15.19 億元,同比下降 17.3%;毛利率和核心淨利率分別爲 26.9%和 3.7%,分別同比下降 7個百分點和 2.4 個百分點;全年每股派息 4.8 港仙,派息率約 20%。
2022 年公司銷售表現優于行業且行業占位提升:
2022A 公司實現合約銷售額502 億元,同比下降 11%;對應合約銷售面積 240 萬平方米,合約銷售均價爲 20931 元/平米,其中內地市場合約銷售均價爲 20250 元/平方米,同比增長 16%,主要因公司聚焦核心城市,高能級城市銷售占比提升。
根據克而瑞數據,百強房企銷售金額同比降幅超過四成,公司表現優于行業;此外,公司全口徑銷售金額位列第 40 位,較 2021 年提升 20 個名次。
聚焦大灣區和長叁角,土儲結構優化:
截至 2022A,公司總土儲爲 1917 萬平方米,權益土儲 1366 萬平米,土地權益比 71%,維持行業高位;其中長叁角和大灣區權益土儲占比提升 3 個百分點至 43%,一線城市權益土儲占比提升 2 個百分點至 22%,土儲結構進一步優化。
2022A,公司共新增 10 個項目,對應新增總建面 174 萬平方米,分別位于上海、昆山、甯波、深圳、濟南和常熟;其中上半年拿地在當年銷售轉化率達 18%,公司項目周轉效率提高。
融資成本下降,債務結構優化:
截至 2022A,公司現金短債比爲 1.7;淨負債率 115.9%;剔除預收款後的資産負債率爲 75.1%。公司抓住政策窗口期,提高直接融資比例,優化債務結構,降低融資成本。
截至 2022A,公司平均融資成本爲 4.27%,同比下降 0.26 個百分點;有息負債中信托占比和短債占比分別爲 8%和 23%,均同比下降 4 個百分點。
風險提示:
行業調控政策放松不及預期、流動性寬松不及預期、商品房銷售恢複進度不及預期、人民幣貶值。