智通財經APP獲悉，開源證券發布研究報告稱，TCL電子(01070)爲中國彩電領軍企業，TV業務品牌化、全球化、高端化穩步推進。隨着面板市場格局逐步穩固，供給端擴産將得到有效控制，未來面板周期性波動或將減弱，結構升級有望帶動彩電業務毛利率企穩。此外，隨着代理商規模擴張和渠道拓展，分布式光伏業務有望加速成長，從而帶動公司整體盈利改善。根據最新業績報告，預計2022-2024年歸母淨利潤4.47/10.53/13.76億港元，對應EPS爲0.18/0.42/0.55港元，當前股價對應PE爲18.5/7.9/6.0倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
▍開源證券主要觀點如下：
彩電領域領軍企業，分布式光伏開啓第二曲線，首次覆蓋給予“買入”評級
TCL電子爲中國彩電領軍企業，TV業務品牌化、全球化、高端化穩步推進，2021年起彩電産品結構化升級顯著。2021年年底公司成立TCL光伏科技正式進軍分布式光伏領域，依托前期渠道資源以及TCL中環供應鏈資源實現快速發展，2022年光伏業務收入3.3億港元，訂單收入7.4億港元。
展望後續，隨着面板市場格局逐步穩固，供給端擴産將得到有效控制，未來面板周期性波動或將減弱，結構升級有望帶動彩電業務毛利率企穩。此外，隨着代理商規模擴張和渠道拓展，分布式光伏業務有望加速成長，從而帶動公司整體盈利改善。
彩電業務高端化進程快速推進，面板價格周期性減弱背景下毛利率有望企穩
成本側，當前大陸面板廠已占據絕大部分TV面板市場，考慮到高世代線進入資金壁壘，預計供給端擴産將得到有序控制，未來面板的周期性波動將一定程度減弱。需求側，高畫質、大屏化等需求提升帶動彩電行業結構性升級。
公司作爲Mini LED顯示技術先行者，高端化進程持續推進，65寸及以上産品市場份額穩步提升，從而帶動公司彩電線上和線下整體均價上行。
展望後續，考慮到面板價格周期性減弱以及公司産品結構性升級持續，公司顯示業務毛利率或將企穩。
品牌和渠道優勢助力分布式光伏業務快速發展，長期有望帶動公司盈利提升
行業層面，按照每戶變壓器容量預計戶用光伏滲透率仍有較大提升空間，2025年行業規模超2000億元。競爭格局方面分布式光伏領域格局相對分散。2023年光伏上遊産業鏈價格回落，渠道利潤提升有望繼續支撐裝機規模提升。
公司背靠TCL中環優質産業鏈資源，下沉渠道和品牌優勢明顯，“光伏+家電”模式一定 程度上提升用戶收益，伴隨代理商規模擴張，裝機規模有望加速拓展。
此外爲集團産業園建設分布式光伏電站積累項目經驗，工商業光伏項目穩步推進。
風險提示：
面板價格快速上漲;光伏業務區域拓展不及預期;行業競爭加劇等。