受外部客觀環境影響，2022年是消費行業極不容易的一年，而鹵味巨頭們的日子也不好過。
智通財經APP獲悉，2023年3月31日，周黑鴨(01458)發布2022年業績報告，期間總收入爲人民幣23.4億元，同比下降18.3%;淨利潤爲人民幣2528.3萬元。
可以說，周黑鴨交出了一份符合市場預期的業績。因爲同期鹵制品行業遭遇了一樣的困境：疫情、成本的快速上漲、消費的需求萎靡。
作爲休閑鹵味叁駕馬車之一，周黑鴨與絕味鴨脖、煌上煌並稱“鹵味叁巨頭”。就在周黑鴨發布公告前，絕味鴨脖和煌上煌也披露了業績預告，稱2022年淨利潤預計將大幅下滑超70-98%。
一方面，疫情反複擾動下帶來的不確定性持續增加，市場短暫停擺的陣痛成爲消費市場的新常態。疫情出現比較明顯的反複，上海、北京、深圳等地采取了較爲嚴格的封控措施，使得線下鹵制品銷售受到較大影響。
另一方面，疫情反複波動導致供應鏈緊張，原材料價格大幅上漲，企業經營成本顯著承壓。2022 年上遊原材料價格上漲明顯，如鴨脖、鴨掌等價格同比漲幅高達約30%，去年10月後行業低價庫存消耗完畢令2023年毛利率承壓，影響利潤表現。
在此背景下，周黑鴨積極改革尋求快速擴張，公司主營休閑鴨副鹵味食品，品牌定位高端，是正在借力加盟模式快速擴張中的鹵制品行業領軍企業。面對不斷加劇的競爭壓力與外部環境變化，公司于2019 底年開啓“第叁次創業”，啓動商業模式升級，由單一直營模式改爲直營、加盟並舉，更以産品創新進行市場穿透，有望引領公司重回快速增長的發展軌道。
具體而言，拓店擴張方面，開放特許加盟，進入高速擴張期。
周黑鴨于2020 年放開加盟，通過發展式特許(即區域代理)搭配單店特許的加盟模式，依托公司高端品牌的影響力、加盟門店的高投資回報率，加盟門店模型跑通實現快速拓張，帶動公司完成從重資産發展向輕資産發展的轉型。加盟助力下公司進入快速擴張期，有望在2024 年前後實現5000家門店的中期目標，未來展望萬店可期。
截止2022年底，周黑鴨門店總數達3429家，已覆蓋全國319個城市，相較2019年，門店數量翻2.64倍。2022年被特許商人均複店數不斷增加，爲公司未來門店可持續拓展奠定了堅實基礎。同時，特許終端銷售額與直營業務已基本持平，特許業務展現增長潛力，規模已達6.9億。
2022年6月，周黑鴨宣布開放單店特許經營2.0輕盈版，拓展的城市數量增加，瞄准社區及下沉市場。數據顯示，2022年社區店新開近800家;叁線以下城市的店面數，在周黑鴨總店面數中的占比急升至31.3%，而2019年僅有14.2%，叁年翻倍。
店效增長方面，産品、品牌、渠道不斷完善，促進門店銷售的同店增長。
商業模式革新的背後是管理層的變革帶來經營理念與經營模式的變化，周黑鴨逐步完成了從直營門店經營者向加盟業務管理平台的身份轉變，通過對産品、品牌、渠道管理進行優化，賦能門店的同店增長：①産品端，推出新口味引流拉新，補全價格帶降低進店門檻;②品牌端，聯名煥新品牌形象，空中投放夯實高端定位並提升影響力;③渠道端，借力直播、電商、外賣平台，提升客戶覆蓋範圍與觸達率，更好誘發沖動消費。
2022年，周黑鴨持續優化外賣運營，通過多場景廣告投放、異業合作、充分發揮頭部平台資源等措施精准推廣，外賣終端銷售額達到7.6億。在社區生鮮渠道，通過升級渠道策略、精細化運營等不斷加深品牌滲透，社區生鮮銷售額達到1.4億。同時，夯實「達人直播+品牌自播+精選聯盟」叁大內容矩陣，驅動直播增長，實現品牌曝光的海量提升，爲周黑鴨發展源源不斷注入活力。
此外，新品方面，聚焦年輕消費主力需求，打造爆款蝦球大單品，成爲新的業績引擎。
2022年，周黑鴨聚焦年輕消費主力，挖掘消費者“吃蝦怕麻煩”的痛點，主打“單手吃蝦”，成功推出大單品-小龍蝦蝦球，首次啓用全國品牌代言人，圍繞小龍蝦蝦球進行宣發活動，並通過多元化場景營銷等策略打造爆款大單品，助力蝦球銷量持續增長，全年小龍蝦蝦球終端零售數量單月最高突破100萬盒，複購率超10%。
中泰證券指出，伴隨疫情逐步得到控制，周黑鴨單店店效有望不斷修複，預計常態條件下考慮門店加密，公司直營門店穩定的年化店效可達120-140W，特許門店穩定的年化店效可達90-110W。在此背景下，周黑鴨直營店和加盟店的經營利潤率預計均維持在20%以上。綜合考慮開店加速和單店恢複，預計2023年公司業績增長彈性較大。
市場對于周黑鴨——這家鴨脖叁巨頭的期待是，能否在2023年重回億元利潤陣營?
1月12日，周黑鴨發布公告，稱2023年目標爲努力實現人民幣2億元或以上利潤、新開店目標爲1000家。此中，2億元的淨利潤較之2022年增長近8倍，新開的1000家店面則超過了2022年的648家。
從行業角度來看，鹵制品行業規模超千億，爲休閑食品行業中增速最快的細分賽道(10年CAGR約17%)。目前行業競爭格局分散，CR3僅15%，消費升級與對食品安全訴求的提升將推動集中度與連鎖化率的提升，周黑鴨等頭部品牌仍有較大的發展空間。
從宏觀數據來看，3月初剛剛發布的2月PMI數據升至52.6%，各分類指數均高于前值，國家穩經濟政策措施效應進一步顯現，疊加疫情影響消退等有利因素，企業複工複産、複商複市加快，我國經濟景氣水平繼續回升，零食消費業是直接受益行業之一。
從企業來看，周黑鴨業績複蘇在財務上有兩大憑仗：高毛利率、充沛的現金流。2022年周黑鴨的毛利率爲55%，仍舊維持50%以上的水准;在手現金流淨額爲4.7億元，與2021年的5.4億元相差不大，背後是一個強勁的財務體系。
展望2023年，周黑鴨從困難的2022年走了過來，公司經營低點大概率已過，未來如果疫情得以控制，對人流、物流的影響減弱，考慮公司特許加盟開店提速+同店修複OPM提升，業績增長的彈性較大，當前股價對應今明年估值相對偏低，存在估值修複的可能。