智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，短期內港股市場可能受內外部擾動因素影響出現波動，不過該行認爲市場目前有較好的抵禦外部風險的能力。考慮到市場存在下行防護，但短期上漲空間也可能受限，因此該行建議投資者更多關注結構性機會，類似2019年。配置策略上，該行建議采取“啞鈴型”策略，關注高分紅潛力的國企(分紅現金流)以及增長確定性好的優質成長板塊(經營性現金流，如部分互聯網、以及軟件與硬件板塊)。
中金主要觀點如下：
經曆了過去叁周的連續上漲後，受美國經濟衰退擔憂攀升等因素影響，海外中資股四月第一周未能延續此前的上漲趨勢，在複活節假期到來前小幅回調。誠然，短期內港股市場可能受內外部擾動因素影響出現波動，不過該行認爲市場目前有較好的抵禦外部風險的能力。
1)市場有相對充裕的下行保護空間，恒生指數動態市盈率仍然處于10年均值下方接近1.5倍標准差，MSCI中國指數估值與當前經濟增長狀況所支撐的合理水平之差也超過了15%。
2)尾部風險大體消除，雖然中國經濟增長複蘇的強度和美國通脹壓力仍然存在不確定性，但上述港股市場面臨的尾部風險已經大體消除。
3)政策利好持續，該行看到越來越多的穩增長政策和行業性利好信號持續釋放。有望改善投資者情緒。因此，即便市場短期再度出現波動、又或者上行空間因溫和盈利增長而受限(該行預計盈利增速10%)，該行認爲結構性機會依然可期，這也正是該行推薦投資者關注“啞鈴型”配置策略的一個主要原因。
國內方面，近期部分增長動能邊際放緩，但政策支持有望持續。
國家稅務總局局長表示今年以來企業的銷售收入增速在逐步回升。與此同時，值得一提的是，房地産行業年初已經出現回暖迹象，今年1-2月銷售收入實現正增長，同比增速2.3%，這一數字在3月更是進一步攀升至17.9%。另外，在此前一周公布的官方PMI數據好于預期後，最新發布的3月財新中國服務業PMI從2月的55.0攀升至57.8，也表明中國經濟維持修複。但是，也有一些放緩迹象，如3月財新制造業PMI低于市場預期，從2月的51.6降至50.0，與此前一周公布的官方制造業PMI增速放緩趨勢相吻合，因此需要政策層面進一步出台利好性政策舉措。慶幸的是，國家總理李強在上周召開的國務院常務會議中再次強調稱將適時出台務實管用的政策措施，進一步穩定市場預期，提振發展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經濟運行持續整體好轉。該行認爲這一政策基調與該行此前判斷基本一致，即國內宏觀政策或將繼續提供定向支持，雖然步伐可能較爲溫和。
海外方面，美國經濟衰退憂慮升溫可能帶來短期壓力，但可能也會有助于減輕通脹壓力。
3月美國ISM制造業PMI進一步降至46.3，低于2月的47.7，爲近叁年來最低水平，進一步加大了美國經濟衰退前景。另外，上周五公布的美國非農就業數據也表明美國就業增速正在放緩。與此同時，失業率小幅回落以及工資環比擡升依然引發了部分對于後續通脹的擔憂。芝加哥商品交易所的美聯儲政策預期觀察工具顯示，投資者也在重新審視對美聯儲政策可能轉向方面的判斷，市場目前預計5月美聯儲將再度加息25個基點，同時下半年降息預期升溫。受此影響，10年期美債利率目前降至3.3%左右。該行認爲由于通脹壓力猶存，目前預期美聯儲將在6月後就開始政策轉向降息可能確實過于樂觀了些，但是最差情形可能已經逐漸過去，後續全球流動性整體寬松有望爲海外中資股市場的表現提供支撐。
具體來看，支撐改行觀點的主要邏輯和上周需要關注的因素主要包括：
1)4月7日國務院總理李強主持召開國務院常務會議，研究推動外貿穩規模優結構的政策措施。會議指出，要實施好穩外貿政策組合拳，幫助企業穩訂單拓市場。要想方設法穩住對發達經濟體出口，引導企業深入開拓發展中國家市場和東盟等區域市場。會議強調，要適時出台務實管用的政策措施，進一步穩定市場預期，提振發展信心，鞏固拓展向好勢頭，推動經濟運行持續整體好轉[2]。
2)中國3月非官方服務業PMI擡升，制造業PMI小幅回落。3月財新中國制造業PMI錄得50.0，環比下降1.6ppt，整體與上月持平，生産指數和新訂單指數在擴張區間回落。3月財新中國服務業PMI錄得57.8，較2月上升2.8ppt，創28個月以來新高，連續3個月處于擴張區間。服務業景氣度持續修複，拉動3月財新中國綜合PMI上升0.3ppt至54.5。
3)美國3月ISM制造業和服務業PMI持續回落。美國3月ISM制造業PMI降至46.3(vs. 2月47.7)，連續第7個月回落，創下2020年5月以來新低。分項中新訂單環比下降2.7%，自有庫存環比下降2.6%，物價環比下降2.1%。美國3月ISM服務業PMI降至51.2，低于前值的55.1和預期的54.6，連續第3個月回落。分項來看，新訂單環比下降10.4%，進口環比下降9.0%，物價環比下降6.1%。海外需求持續回落，通脹壓力有所緩解。
4)美國3月勞動力市場整體降溫。美國3月非農就業人口新增23.6萬，爲2020年12月以來最小增幅，休閑酒店和教育健康等服務業是主要貢獻項，前值自31.1萬人修正至32.6萬。勞動參與率提升至62.6%。3月失業率降至3.5%，低于預期和前值的3.6%。平均時薪環比上升0.3%，符合市場預期。美國就業市場供給增加有助于彌補供需缺口，銀行風波導致的緊信用下需求和通脹所受壓制會逐步體現，最終或使美聯儲在年底考慮寬松。
5)流動性：南向資金整體流入勢頭持續強勁，海外資金上周再度流出。來自EPFR的數據顯示，上周海外主動型基金中共計3250萬美元的資金流出海外中資股市場(包括港股與中概股)。與此同時，南向資金上周共叁個交易日持續流入。具體來看，中國內地投資者上周通過港股通買入了超過98億港元的港股。
總結而言，盡管港股市場短期可能會受到A股與美股潛在波動的擾動，但其當前抵禦波動的能力也更大。考慮到市場存在下行防護，但短期上漲空間也可能受限，因此該行建議投資者更多關注結構性機會，類似2019年。配置策略上，該行建議采取“啞鈴型”策略，關注高分紅潛力的國企(分紅現金流)以及增長確定性好的優質成長板塊(經營性現金流，如部分互聯網、以及軟件與硬件板塊)。
重點關注事件：1)中國經濟增長與政策變化;2)地緣政治緊張局勢;3)疫情變化;4)中美關系。