“瘦身”成爲中國有贊（08083）2022年財報解讀的關鍵詞。
財報顯示，期內公司營收爲14.97億元（單位：人民幣，下同），同比下降4.7%；公司擁有人應占虧損爲3.03億元，同比收窄87.9%。根據智通財經APP觀察，中國有贊虧損幅度收窄是在裁員及壓縮成本的前提下實現的。
營收下降趨勢未改 靠降本實現盈利？
中國有贊向商家提供全渠道經營SaaS系統和一體化新零售解決方案，並應用PaaS雲服務實現個性化定制服務。近叁年來，中國有贊營收下降趨勢一直未曾改善。2020年至2022年，公司的營收分別爲18.21億元、15.70億元及14.97億元，同比分別下降13.8%、4.6%。
中國有贊收入來源可分爲訂閱解決方案、商家解決方案及其他。訂閱方案即一系列SaaS産品，向商家提供雲端商業服務，該業務作爲中國有贊的第一大業務，占總營收比例約六成。期內，訂閱解決方案産生收益爲8.90億元，同比下降8.6%，主要由于雲服務費減少至4825.3萬元，同比下降49.2%，及SaaS産品的訂閱費減少。由于雲服務費收益減少，該業務的毛利同比下降5.3%至6.60億元。
商家解決方案涵蓋商家經營所需要的全面增值服務，期內，該業務營收達5.98億元，同比增長2.2%，基本與去年持平；其他業務收入爲897.4萬元，同比下降21.3%。
營收端跟隨主營業務規模收窄而下降，中國有贊利潤端有所起伏。2020年至2022年，公司歸母淨利潤分別爲-2.95億元、-25.09億元及-3.03億元，利潤波動較大。
值得關注的是，中國有贊2022年虧損收窄得益于費用端的改善，特別是研發費用。期內，公司的銷售開支爲8.31億元，同比下降13.4%。尤其是由于裁員，公司的人工開支下降9.3%至1.57億元。同期的行政開支同比下降12.6%至2.93億元；其他經營開支同比減少48.7%至3.12億元，該項減少主要由于研發開支降低。
研發投入縮水近五成，短期來看，的確起到了降低成本的作用。然而，通過壓縮成本實現盈利並非長期競爭優勢，尤其研發作爲公司産品持續創造價值的依托，該項成本的大幅降低，對中國有贊競爭壁壘是否有影響，還未可知。
存量付費商家減少 私域經營能否突破困境？
付費商家數量是衡量一家SaaS公司的關鍵指標。
從這一項指標來看，中國有贊的表現並不樂觀。2022年，公司存量付費商家數量爲83439家，去年同期爲88395名，同比下降5.61%。
將時間線拉長，可以發現中國有贊的存量付費商家規模有所惡化。2019年至2022年，分別爲82343名、97158名、88395名及83439家。盡管2020年，公司的存量付費商家數量爲增長態勢，但同期淨增的商家數量有所減少。而2021年至2022年，公司商家規模持續惡化態勢。
更爲重要的是，2022年中國有贊新增付費商家數量爲40443家，數萬名的新增規模，仍擋不住存量付費商家規模的下降，可見公司客戶流失相當嚴重。國盛證券研報數據顯示，截至Q4有贊門店SaaS存量商家3.08萬個，其中旺小店商家數降至0.72萬家、環比流失近3000家。
中國有贊的存量付費客戶可分爲訂閱電商SaaS和訂閱門店SaaS（包括有贊零售、有贊連鎖、有贊美業、有贊教育和旺小店等）。前陣商家占比約爲63%，後者則爲37%。然而，2022年新增付費商家中有50%來自于門店SaaS，可見增值服務成爲公司挖掘增長的路徑。
中國有贊亦在財報中指出，“要從提供SaaS系統爲主的軟件服務，變成提供更全方位的解決方案服務。除了這些幫扶動作，我們還應該有更多的運營服務和增值服務，去幫助商家繼續提高GMV，同時也可以提高我們自己的增值收入。”
中國有贊挖掘存量客戶的更多變現價值，主要是因爲客戶數量增長趨勢不再。事實上，對于零售行業而言，去年一年過得並不容易。國家統計局發布的數據顯示，2022年國內社會消費品零售總額不足44萬億，同比下降0.2%，實物商品網上零售增長了6.2%。外部環境並不理想的情況下，尋求存量市場的增長空間，成爲有贊的必然選擇。更進一步來看，有贊宣布業務從“開店營銷解決方案”全面升級到“私域運營解決方案”，無非是這一戰略指引。
在業務升級的推動下，2022年中國有贊服務的商家交易額（GMV）達到1014億元，同比增長3%；單個商家的平均銷售額也再創新高，約爲120萬元，同比增長約9%。
業務升級的甜頭，讓有贊堅定了精耕細作的決心。未來，公司將聚焦內容變現、品牌DTC、門店數字化這叁大核心客群，提供匹配的解決方案，打造更高效率的銷售體系。
然而，盡管單個銷售額有所增加，但仍難以掩蓋商家數量大幅流失帶來的損失，而根據券商預計，中國有贊旺小店商家流失影響或持續到2023年年中。
總之，從財報來看，有贊似乎依然放棄規模增長路徑，轉而開始精耕細作，這也意味着公司高增長已成爲過去式。而壓縮成本、提升經營效率則成爲未來很長一段時間內要解決的課題，但是以犧牲研發投入換取的利潤改善，其商業模式健康與否，仍需要時間檢驗。