智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，2022年受困疫情反複，國內餐飲龍頭普遍收入承壓。對場景依賴度越高的門店類型受疫情影響程度越大。細分賽道來看，茶飲影響最小，小酒館/火鍋均受累頗深，預計疫後將持續複蘇。中餐出海受益海外放開政策，2022年享受高增速，結合近些年中華文化的國際化發展，預期高增速可持續。
▍浙商證券主要觀點如下：
2022業績回顧
1)2022年受困疫情反複，國內餐飲龍頭普遍收入承壓。對場景依賴度越高的門店類型受疫情影響程度越大。細分賽道來看，茶飲影響最小，小酒館/火鍋均受累頗深，預計疫後將持續複蘇。中餐出海受益海外放開政策，2022年享受高增速，結合近些年中華文化的國際化發展，預期高增速可持續。
2)疫情3年各餐飲龍頭積極修煉內功，22H2已初見成效。淨利率角度看，22H2海底撈、特海國際(員工成本占比環比改善5pcts)實現大幅改善;呷哺呷哺(員工成本占比環比改善4pcts)、奈雪的茶(員工成本占比環比改善6pcts/但毛利率環比下滑2pcts、服務支出占比環比上浮2pcts)實現小幅改善，九毛九保持基本平穩，海倫司成功卸下包袱輕裝上陣。
年初以來，餐飲消費持續複蘇。
茶飲賽道享受超高增速。店效維度，年初以來，頭部品牌喜茶/MANNER/TIMS銷售額同比增長44%/76%/58%;開店維度，年初以來，瑞幸開店超1000家，庫迪咖啡開店超500家。休閑餐飲賽道持續回暖。預計1-3月休閑餐飲賽道客流量已恢複至去年可比同期110+%水平。
小酒館賽道強者恒強。頭部品牌海倫司恢複營業快于預期，恢複營業率已從年初的30%恢複至當下的近90%，營業門店數超640家。其余同業品牌胡桃裏/貳麻等大量擴店計劃均被疫情影響，近幾年門店數量始終在100-250家間徘徊，與海倫司差距明顯。
2023趨勢展望
趨勢上看，極致性價比及中餐出海成爲大勢所趨。
1)疫情3年沖擊加重了消費者對價格的敏感度，餐飲龍頭紛紛順應需求大勢，開啓性價比改革。
茶飲賽道，奈雪的茶采用寬價格帶策略;喜茶也開啓降價，産品價格下探至9元。休閑餐飲賽道，呷哺主品牌重回小火鍋性價比定位，預期將客單價維持在60元上下;海底撈試水抖音直播，以代金券拉動翻台率躍升。小酒館賽道，海倫司以極致性價比爲品牌定位，年初以來門店恢複快于同業，這正是消費者主動選擇的結果。
極致性價比定位需要更優的門店模型作爲支撐，其背後是強大的精細化管理能力。餐飲業態依賴線下場景，門店員工作爲不可或缺的一環成爲了門店模型中最重要的成本項之一。
曆經疫情3年，餐飲龍頭或通過靈活用工、或通過自動化改造、或通過薪酬體系改革，實現了不同程度的員工成本優化。從22H2環比改善的結果來看，海倫司(扣除股份支付)>奈雪的茶>特海國際>海底撈>呷哺呷哺>九毛九，看好餐飲龍頭在更優門店模型的帶動下，實現利潤持續釋放。
2)中餐出海空間大景氣度高，餐飲龍頭年內紛紛開啓布局。
國際中餐市場規模超2600億美元，CR5不足3%，與此同時伴隨近些年中華文化的國際化發展，中餐出海潛力巨大。各大餐飲企業紛紛開啓出海規劃。
茶飲賽道，瑞幸咖啡近日開出新加坡店;蜜雪冰城成功于韓國、日本、泰國等完成開店。休閑餐飲賽道，特海國際2022年已完成開店100余家，同店翻台率同比大幅提升至3.4，預期年內開店繼續提速;太二預期年內拓店120家，其中海外15家;呷哺今年獨立出海外事業部。
該行認爲，當下的中餐出海浪潮與當年的西餐來華異曲同工，本質都是中西方文化的融合。對標肯德基來華，門店數量從1到100家用時較久，但一旦突破100家的門檻，門店數量可快速拓展至400甚至1000家，其背後是規模及品牌優勢的共同作用，有望實現非線性成長。
風險提示
宏觀經濟波動、食品安全、疫情反複等。