智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，重申阿裏巴巴-SW(09988)“買入”評級，預計2023-25財年收入爲8667/9418/10012億元;non-GAAP歸母淨利達1370/1527/1675億元，目標價140港元。分業務看，該行預計公司中國商業23Q4GMV望隨着消費複蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄;另預計同期阿裏雲有望同比小幅增長，其中公有雲有望健康增長、混合雲收入或仍下跌;並全方位布局AI，期待進一步落地。此外，阿裏于3月28日開啓組織變革，設立六大業務集團。
國盛證券主要觀點如下：
中國商業：消費及物流逐步回暖，CMR降幅望收窄。
零售端，據國家統計局，2023年1-2月社零同比增長3.5%。按累計同比增速推算，1-2月實物商品網上零售額同比增長5.3%，環比實現修複。物流端，據國家郵政局，2023年1、2月規模以上快遞業務量分別同比下降17.6%、同比增長32.8%，2月快遞實現加速恢複。展望23Q4財季，該行預計阿裏巴巴中國商業GMV望隨着消費複蘇邊際改善、CMR降幅也望收窄。該行預計淘系將繼續加大投資，聚焦在用戶産品體驗、商家經營賦能等方面。
雲計算：公有雲健康增長，重視技術突破。
展望23Q4財季，該行預計阿裏雲有望同比小幅增長，其中公有雲有望健康增長、混合雲收入或仍下跌。未來，阿裏將重視技術突破，積極投入新技術領域。生成式AI方面，將全力構建自身AI預訓練大模型，並爲市場上多種模型應用提供算力支撐。
此外，公司全方位布局AI，期待進一步落地。1)模型底座方面，2022年9月阿裏發布最新“通義”大模型系列，其中通用模型層包含通義-M6、通義-AliceMind和通義-CV叁類模型，覆蓋多模態、自然語言處理、計算機視覺，專業模型層深入電商、醫療、法律、金融、娛樂等行業。2)開源生態方面，2022年11月，阿裏巴巴推出AI大模型開源社區“魔搭”ModelScope，旨在降低AI的應用門檻。2023年3月，阿裏達摩院已在“魔搭”ModelScope上線了“文本生成視頻大模型”。3)算力方面，2022年8月，阿裏雲推出“飛天智算平台”，並啓動兩座超大規模智算中心，算力規模合計15EFLOPS，成爲全球最大規模智算平台，可將計算資源利用率提高3倍以上，AI訓練效率提升11倍，推理效率提升6倍。4)應用方面，天貓精靈近日以脫口秀演員嘴替“鳥鳥分鳥”爲例演示了類似“阿裏版本chatGPT”的語音助手。2023阿裏雲峰會將于4月11日召開，阿裏雲CEO張勇、CTO周靖人等均將出席，該行預計會上或有更多重大進展發布。
開啓組織變革，設立六大業務集團。
3月28日，阿裏巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇發布全員信《唯有自我變革，才能開創未來》，宣布啓動“1+6+N”組織變革。阿裏巴巴集團將設立阿裏雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等六大業務集團和多家業務公司，未來或將獨立融資或上市。該行認爲，本次調整將：1)在組織管理層面，打造更加敏捷的組織形式，激發創新活力，提高經營效率。2)在估值層面，幾大業務獨立上市或將帶來公司估值修複。
風險提示：行業政策對業務影響超預期，電商、雲計算進展不及預期，宏觀環境變化超預期。