智通財經APP獲悉，招商證券國際發布研報稱，首次覆蓋青瓷遊戲(06633)並給予“增持”評級，目標價8.3港元。青瓷22財年收入達6.3億元人民幣，調整後淨利潤爲5,100萬元人民幣，符合先前業績指引，22年下半年實現轉虧爲盈。得益于版號審批常態化及公司穩健運營，豐富的遊戲儲備有望大幅提升23-24財年收入。
22財年業績符合預期，《最強蝸牛》助力下半年業績複蘇
青瓷22財年收入達6.3億元人民幣，符合先前6.2-6.4億元人民幣的收入指引。22財年上半年收入同比下滑65%，下半年收入同比增速恢複到6%，得益于《最強蝸牛》22年6月上線日本，並錄得超過1億元人民幣的收入。《最強蝸牛》國內表現穩定，22財年總收入達到5.75億元。調整後淨利潤爲5,100萬元人民幣，調整後淨利潤率爲13.7%。
分上下半年來看，得益于收入提升和成本控制(特別是在營銷費用方面)，青瓷22年下半年實現了淨利潤扭虧爲盈。資産負債表保持穩健，現金爲15億元人民幣，並無計息負債。
豐富的遊戲儲備將有望大幅提升收入
對于《最強蝸牛》，青瓷已經上線日本(2022年6月)和泰國(2023年1月)，並計劃在23年上線歐美，以及在23年下半年在國內推出H5版本
自版號審批恢複以來，青瓷已經獲得了6個新遊戲版號，其中一款遊戲(《使魔計劃》)已經在2023年1月上線，招商證券國際預計其他5款遊戲將于2023年內推出，其中預計《新仙劍奇俠傳》和《時光旅行社》將有不錯表現。更長期來看，在即將推出的遊戲中，自研SLG遊戲《項目E》備受期待。
招商證券國際表示，看好青瓷的獨特設計和內容、高度粘性的用戶社區以及不斷提高的研發能力/運營經驗，在穩定的政策背景下，預計青瓷遊戲表現將得以提升。基于當前遊戲計劃，預計青瓷23/24財年收入將達到22億元/24億元人民幣，調整後淨利潤將達到4.21億元/6.08億元人民幣。目標價設定在8.3港元，是基于未來12個月的盈利和10倍目標市盈率(略低于12倍市盈率的行業平均水平)，對應13.7倍/9.5倍23/24財年前瞻市盈率。