數字貨運服務商維天運通（02482）交出了一份符合市場預期的財報。
3月30日，維天運通發布了2022年的全年財報。財報顯示，維天運通2022年全年實現營收62.04億元人民幣（以下單位等同），線上GTV366億元，與2021年基本持平；利潤方面，毛利3.42億元，經調整淨利潤4510.9萬元，較2021年有所下滑。
這份財報並不令人意外。在此前維天運通的招股書裏，披露了其2022年前叁季度的財務數據，推及到全年，市場對此早有預估。
股價是最好的試金石。在3月31日早盤，維天運通僅微跌1%，價值投資者更願意選擇相信和堅守，因爲市場更期待維天運通的2023年。
維天運通業績的短期承壓，是2022年數字貨運行業的一個切面。根據交通運輸部的公開統計數據，2022年累計公路貨運量較2021年下降5.5%，維天運通財報中也坦言“受疫情影響，交通物流受阻、衆多物流企業遭遇運力供應鏈突然斷鏈，上下遊客戶陷入困境，這些都極大地影響了公司對運力供應鏈的數字化實施。”
但值得關注的是，財報中不乏亮眼表現。譬如托運方及貨車司機兩端仍保持增長，譬如主要客戶留存率仍保留在9成以上的高水准，譬如研發投入仍在持續加碼，譬如增加了7個數字貨運業務場景——或成爲2023年新的增長引擎，譬如封控放開之後的2022年11、12月份線上GTV的強勁增長。
從宏觀數據來看，3月初剛剛發布的2月PMI數據升至52.6%，各分類指數均高于前值，國家穩經濟政策措施效應進一步顯現，疊加疫情影響消退等有利因素，企業複工複産、複商複市加快，我國經濟景氣水平繼續回升，物流是直接受益行業之一。
在外部利好、內功強勁等多引擎共同驅動下，維天運通在2023年有極大概率重回高增長軌道。
A面：財務數據透視
如果單看淨利潤，疫情的沖擊固然讓行業和企業都舉步維艱，但令人驚訝的是，維天運通仍能保持盈利。
139.3萬元的淨利潤雖然不高，但卻是維天運通連續第叁年的贏利，而大部分的同業現在還在虧損的黑夜裏辛苦跋涉。倘是再剖開財報來看，裏面蘊藏着維天運通2023年利潤大幅增長的秘密。
根據維天運通2022年的財報，有兩項數據值得關注：上市費用支出、稅務支出的增加。
在上市費用中，維天運通2022年較之2021年多支出了約1200萬元——維天運通于2023年3月正式登陸港交所；在稅務支出方面，營收不變的前提下多支出500萬元，主要由于數字貨運業務在全國部分地區若幹附加稅退稅比例的下降。兩者合計爲1700萬元。
以此類推，倘是無這兩塊費用的支出，維天運通2022年的淨利潤爲1800多萬元，遠超于市場預期。如果將此一數據放入到毛利潤裏——2022年毛利潤爲3.42億元，則可以得出更爲客觀的財務認知。
關鍵在于，這多出的約1200萬元背後，是維天運通2022年2605萬元的上市一次性費用支出，這一部分在2023年將不會出現，可以轉化爲其潛在的利潤。
公開資料顯示，維天運通創始于2002年，是國內最早服務于中國公路物流領域的互聯網平台之一。根據灼識谘詢的資料，按近年來的在線GTV計，維天運通爲中國規模最大的數字貨運平台之一。
事實上，因維天運通的數字貨運業務是以服務B端客戶爲主，故此能在2022年行業整體震蕩低迷的大環境下保持與2021年同等的營收和GTV更爲不易。
從現金流的角度，維天運通2022年現金及現金等價物爲5.2億元，仍保持在一個高位。所謂“現金爲王”，現金流如同企業的血液，體現出公司強大的抗風險能力及經營韌性。
GTV方面，在去年年末封控放開之後，11月及12月線上GTV分別環比增長3.09%及17.3%。可以預見的是，疫後複蘇背景下，其線上GTV在2023年將持續保持增長。
B面：拐點已經出現
維天運通致力于深度參與物流作業的全流程，打造良性數字貨運生態，一方面，公司體系化的軟件産品矩陣爲物流企業提供了從內部運營管理到涵蓋外部協作方的全作業流程的線上化、信息化和數字化服務，幫助物流企業降本增效；另一方面，通過爲客戶打造私有運力資源池，不斷促進貨車司機與物流企業進行反複交易和穩定合作，提升貨車司機收入來源的穩定性，最終幫助行業各參與方之間實現聯動協同，推動行業高效、可持續運轉。
維天運通旗下擁有叁大業務布局：全鏈路數字貨運業務“路歌”、貨車司機社區“卡友地帶”、貨車泛後市場服務“卡加”。
叁大業務板塊已顯示出強大的協同效應。卡友地帶是中國最大的貨車司機社區和中國最大的物流行業社區，在司機群體中樹立了出衆的口碑和正面的行業影響力，爲數字貨運服務提供着穩定高效的運力供給；基于數字貨運業務和卡友地帶産生的充沛流量，維天運通推出的卡加，亦成爲了公司在龐大司機群的車後服務市場中開辟新增長曲線的重要方向。
從2022年財報上看，目前這叁塊業務的關鍵數據仍然優異。
以貨主端爲例，截止至2022年底，在維天運通數字貨運平台上完成運輸訂單的托運方累計爲11997名，較2021年增加2374名。2019年至2022年四年間，路歌年活躍托運方客戶數從3340名提升至6236名，近乎翻倍增長，主要客戶留存率更是長期保持在90%左右的高水平，2022年度達到92.1%，再創新高。
值得注意的是，自2022年3月以來，路歌陸續完成華南、華中、西南和華東四個區域運營與客戶服務中心建設，促進區域市場的進一步滲透，全國化布局再度強化。截至2022年底，上述區域的新客戶增至1859名，較2021年同比增長13%，活躍客戶數量增至3911名，較2021年同比增長11.2%。
在司機端，2022年，平台上完成托運訂單的貨車司機數量也增加至136.4萬名。自卡友地帶轉至維天運通數字貨運平台的貨車司機比例爲20.4%，較2021年也有所提升。
公開資料顯示，維天運通始終將創新的技術應用與服務模式作爲企業最主要的驅動力。2022年維天運通研發支出爲7620萬元，較2021年增加4.7%，是2019年的1.55倍。
以上多個因素，均爲維天運通2023年的業績反轉夯實了基礎。
未來及展望
據灼識咨詢數據顯示，2021年中國的整車運輸市場規模爲4萬億人民幣，隨着我國經濟的持續發展對貨運需求的提升，至2026年時，該市場有望增至4.5萬億人民幣，即五年有5000億的新增量，這表明整車運輸行業仍是增量市場。
此外，我國數字貨運平台市場規模預計將從2021年的4300億元增加至2026年的7590億元，年複合增長率達12%。而從數字貨運對整車運輸市場的滲透率來看，2021年時僅有10.7%，灼識咨詢表示，隨着政策的支持以及托運方在降本增效需求下的轉型壓力，數字貨運有望于市場中持續滲透，至2026年時滲透率有望升至16.8%。
截至2021年，數字貨運行業中第一名玩家的市場份額未超10%，行業前五玩家的市占率爲36%，由于網絡平台在規模經濟和馬太效應的作用下會呈現出強者恒強的趨勢，因此數字貨運的市場集中度必然向着頭部企業集中，這在鋼鐵、房地産等行業中已有曆史的證鑒。
機遇只會垂青有准備的企業。在過去的2022年中，維天運通洞察到了這些趨勢，並做了四大前瞻布局：
A. 加快業務方案的演進，增加了7個數字貨運業務場景，實現了分層次精細化客戶服務，第一時間給不同客戶提供針對性的顆粒化服務；
B. 內部架構方面，進一步鞏固了數據運營在服務體系中的核心地位，強化了數據運營中台，並使之與客戶的線下業務深度融合，組織平級化並提升效率；
C. 深化了與政府監管部門、行業協會的協作配合，積極推動數字貨運新業態監管體系的建立健全，創造一個健康透明公正的數字貨運環境；
D. 促進了貨車司機加入工會組織，將對卡友的服務和保障拓展到更大範圍，提升了卡友的認同感和凝聚力。
在産業持續6年複合增長超過兩位數+市場集中度提升的行業發展預期下，維天運通作爲領先玩家，在行業分化之下有很大概率從中受益。而複星財富此前發布研報，預測疫情的結束將有助于維天運通業績的增長，預測該公司2023-2025年營收速分別爲15.2%、15.0%、10.2%，淨利潤則會加速，增速分別爲476.1%、84.0%、37.8%。
