格隆匯3月31日丨瑞信發研報,指國壽(2628.HK)去年新業務價值(VNB)同比跌19.6%,大致符該行預期,並意味去年末季跌幅擴大。末季首年保費收入跌8.2%,因國壽聚焦今年“開門紅”。去年下半年利潤率跌10個百分點至26%,因產品組合改變。經銷團隊人數按季減少7.2%至66.8萬人,但去年生產力升15%。本年至今該行估算國壽VNB有中單位數增長,部分由於經銷活動增加。該行估算今年國壽VNB增6%,經銷團隊趨穩定。報吿指國壽去年税後純利跌37%遜市場預期,主因去年下半年來自聯營淨虧損53億元人民幣,當中26億元人民幣與遠洋集團(3377.HK)相關減值有關。撇除有關減值,去年税後純利應跌31%,大致符該行預期。即使純利遜預期,其每股49分人民幣末期息勝市場預期,意味分派比率43%。瑞信降其今明兩年每股盈測8%及7%,目標價由17港元降至16港元,評級“跑贏大市”。該股現報12.94港元,總市值3657億港元。