3月30日，民營房企龍頭碧桂園（02007.HK）提交了2022年的成績單。

整體來講，碧桂園2022年業績符合市場預期，財務穩健、現金流充裕、核心運營數據出彩，這極大提振市場的信心，打消了市場對龍頭房企負面情緒。正如投資者所言，龍頭一穩，信心就有。

對於碧桂園來說，更加不一般。能熬過風起雲湧、挑戰重重的2022年，已經很不容易，這證明公司犧牲一些短期的利益，換取市場信心及長期穩定的應變之策是值得的。正如萬科所言，活下去比什麽都重要！

3月30日午後業績披露之後，碧桂園股價大漲5.07%，領漲整個内房股板塊。

展望2023年，在政策底已至，市場銷售觸底回暖的大背景之下，管理層積極向上的態度，讓投資者暖心不少，也讓投行和券商對公司2023年業績給予更高預期。

01 財務穩健，現金充裕，淨負債率十年最低

在碧桂園披露業績之前，萬物雲、碧桂園服務、龍湖、美的置業等頭部物管和房企「優等生」披露的2022年財報，以及第三方研究機構公佈的房地產數據都已經預見：經歷2022年房地產巨幅調整及悲觀的市場環境，誰的業績都不好看。

在可預期的情況之下，市場更加關心的是房企的財務和現金儲備情況。因為這決定房企在市場回暖窗口期業績和核心競爭力提升的上限。

從碧桂園遞交的這份2022年財報來看，公司不負龍頭本色，財務管控依舊穩健，降槓桿力度更加出彩。

據財報顯示，2022年12月31日，碧桂園總借貸餘額下降至人民幣2713.1億元，同比下降14.7%；剔除預收賬款的資產負債率從2020年中期的81%持續下降至69.4%；淨負債率進一步降至40%，相比去年底優化5.4個百分點，是十年來的最低值。期末公司總現金餘額約人民幣1475.5億元，相比2022年中期維持穩定。

在大環境如此低迷的情況，碧桂園降負債、降槓桿工作還能再進一步，離不開内、外因素的積極共振。

内在因素方面，碧桂園都是房企長期主義的代表，一直堅持行穩致遠的風格，嚴格落實財務管理，保證了年内所有到期債券的剛性兌付，並積極拓展各類融資渠道。尤其是在2022年上半年外債風波高發之下，碧桂園主動提前償還年内境外債，並清零境外優先票據，打消市場對房地產市場外債的顧慮及擔憂，也提振市場信心。

外部因素方面，基於穩健的經營和財務表現，2022年上半年，包括碧桂園、龍湖集團、美的置業3家民營房企被監管機構選定為示範房企。尤其是民營龍頭碧桂園，最受監管機構和金融機構的青睐，憑借穩健經營業績、良好債務結構及充裕現金儲備，成為年内率先打開包括公司債、供應鏈ABS和ABN、境外融資等在内全品種融資渠道的民營房企。

在全品種融資渠道暢通之下，碧桂園成為2022年為數不多授信額度突破3000億元的民營房企，同時亦是2023年首家獲批儲架式註冊發行的房企。

2022年，碧桂園成功發行了近百億元人民幣的公司債、中票、ABS、可轉債等直接融資產品，完成3次股權融資共獲得約115億港幣，累計獲得超十家銀行逾3000億元人民幣意向性綜合授信支持。

2023年一季度，碧桂園在境内發行的200億元中期票據獲準註冊，成為春節後獲批儲架式註冊發行的首家房企，也是獲批規模最大的房企之一。另外，公司186億公司債的發行計劃已獲上交所受理，這充分體現了監管層及金融機構對碧桂園的認可與支持。

02 增效益保交付，拓新機

從業績層面來看，碧桂園2022年的表現，既有亮點，也有不足。

據財報顯示，碧桂園全年共實現權益合同銷售額約3574.7億元，權益合同銷售面積約4450萬平方米。

根據中指院數據，碧桂園銷售額和銷售面積的成績，繼續蟬聯中國房地產銷售額和銷售面積榜首，這凸顯出龍頭房企增長韌性。

美中不足的是，2022年碧桂園實現營業收入4303.7億元，毛利、股東應佔核心淨利潤分别為328.8億元、26.1億元，均較往年略有下滑。

但是，這樣的成績可以理解，畢竟在行業面臨困境及銷售去化率低迷的背景之下，百強房企平均高雙位數跌幅遠在碧桂園之上，公司很難獨善其身。

值得點贊的是，作為行業龍頭房企的碧桂園，在去化率和回款能力方面依舊是行業一流的水平。

2022年，碧桂園全年總去化率達65%，兌現了2022年中期業績定下的全年去化率不低於65%的目標，凸顯龍頭房企極強執行力。另外，2022年，碧桂園權益回款金額約人民幣3324.8億元，權益銷售回款率93%，連續7年達到90%以上。

反觀其他兩家「示範房企」，2022年，美的置業銷售回款率為83%（未披露去化率），龍湖集團的去化率為58%，表現都稍遜於碧桂園。

此外，在政策執行力方面，2022年，碧桂園全面落實「保交樓」、「降槓桿」、「增信心」、「共同富裕及鄉村振興」等政策指引，永遠走在行業前面，凸顯民營龍頭房企的擔當及使命。

碧桂園執行董事及總裁莫斌先生在2022年全年業績發佈會上表示，2022年碧桂園集團積極響應國家「保交樓、保民生、保穩定」的工作指引，把「保交付」視為年内重點工作來抓，並依託自身行業領先融資成本、開發能力等優勢，實現交付量及滿意度再創新高。2022年，集團連同其合營企業和聯營公司累計交付近70萬套房屋，交付量高居行業榜首。

受疫情衝擊、俄烏衝突、全球經濟下行及美聯儲加息等不確定因素影響，全球各行各業都受到巨大衝擊，不少上市公司通過裁員或減少公益活動開支，勒緊股腰帶過日子。

業績面臨巨大挑戰的碧桂園，持之以恒推進綠色可持續性發展、公益慈善等領域，踐行企業社會責任，積極響應國家精準扶貧與鄉村振興的號召，迄今已累計參與社會慈善捐款超人民幣105億元，並主動參與全國16省57縣的精準扶貧和鄉村振興工作，累計受益人數超1,000萬人次。

2022年，在穩市場增效益保交付的同時，碧桂園新業務取得積極進展，這也是2022年財報頗具亮點地方之一。

近兩年，在房地產存量時代下，提升開發主業產品核心競爭力及謀求第二、第三增長曲線已經成為房企的共識：萬科「城市建設服務商」為戰略定位，聚焦城市發展和居民消費兩條主線；龍湖集團提出了「空間即服務」戰略定位，聚焦「一個龍湖」生態體系發展。

相比之下，作為行業領軍者碧桂園，早在幾年前就開啓探索房地產的新發展模式，提出「向高科技綜合性企業轉型」的戰略定位，利用科技智慧建造的突出優勢，積極投身建築機器人和科技智慧建造事業，先後成立組建廣東博智林機器人公司（下稱「博智林」）、科技建築集團，通過聚焦建築機器人、BIM數字化、新型建築工業化等產品的研發、生產與應用。

剛剛過去的2022年，我國智慧城市在網絡強國、數字中國及大數據等發展戰略實施過程中穩步前行，城市化進程加速，以博智林為代表的建築機器人產業迎來商業化應用拐點，不僅有效助力開發業務的提質增效，還為碧桂園代管代建業務帶來可觀增量空間。

截至2023年1月底，博智林已有33款建築機器人投入商業化應用，適用於建築全週期智慧建造工序，已服務覆蓋30個省份（直轄市、自治區）超600個項目，累計交付量超1,700台，累計應用施工面積超1,000萬平方米。

在業績發佈會上，碧桂園集團董事長楊惠妍女士透露，2022年在智慧建造加持之下，公司積極對接市場需求，全力參與保障性住房等代管代建，以做一成一的心態穩步推進新業務的發展，培養新的業務增長點。

展望：最困難時期已過，蓄後勁迎復蘇

總裁莫斌在2022年全年業績發佈會上表示，2023年對於碧桂園而言，最困難的時期已經過去，暖春將至，公司會繼續行穩致遠，繼續為社會及廣大股東創造價值。

從宏觀層面來講，管理層對市場後市看好不無道理。去年四季度以來，國家高層多次強調房地產行業依舊是國民經濟的重要支柱，同時發佈包括「三支箭」等在内的支持政策，為優質房企打通各大融資渠道，提振市場信心及穩住市場預期，促進行業回歸正軌並實現健康發展。目前，市場普遍認為房地產政策底已至，市場底也在緩慢復蘇，這是一個積極做多信號。

微觀層面來講，在一系列支持性政策出台之後，春節後國内房地產市場形勢已出現企穩向好態勢，碧桂園為代表頭部房企在開發項目及推盤方面迎來提速。這也極大提振管理層對後市業績穩健增長的信心。

據中指研究院監測數據顯示，2023年頭兩個月TOP100房企銷售總額同比下降4.8%，較去年同期降幅大幅收窄29.2個百分點，其中TOP100房企2月單月銷售額環比、同比均實現明顯增長，市場回暖苗頭初現。

2023年2月，碧桂園實現權益合同銷售金額約248.5億元，在新推盤較少的情況實現權益銷售環比增長，呈現恢復向好態勢。春節過後，碧桂園各項目有序復工復產，截至3月3日全國已復工項目標段數達1343個。

此外，豐富且多元的土儲依舊是碧桂園保證業績長期增長的重要驅動力，亦是公司蓄後勁迎復蘇的信心源之一。

2022年，碧桂園分别在佛山、張家口、蘭州等地獲取低溢價率的土地，同時通過積極調結構，土儲進一步向一二線核心城市及三四線城市核心區位靠攏，提升高能級城市比重及資源價值。截至2022年底，碧桂園獲取權益可售資源約9,555億元，約等於現階段兩個碧桂園（2022年營業額換算），能夠對公司未來業績形成有力支撐。

除此之外，博智林機器人驅動的智慧建造業務和代管代建業務正成長為碧桂園第二、第三增長曲線，業務間協調效應正步入佳境，正為公司盈利空間創造更多可能。

2023年，中國房地產市場復蘇可期，龍頭房企碧桂園戴維斯雙擊正當時。