智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持青瓷遊戲(06633)“跑贏行業”評級,Non-IFRS淨利潤預測不變。由于行業估值中樞上移,目標價上調35%至7港元,有17%的上行空間。公司2022年收入爲6.3億元,落入預告6.2-6.4億元區間;經調整淨利潤也符合預告(4618萬元)。期內,青瓷于去年下半年海外布局實現新突破,《最強蝸牛》上線日本推動正向循環。展望未來其有版號産品儲備豐富,測試有序推進,國內外均有布局
報告中稱,據公告,《最強蝸牛》日本版2022年6-12月區域總流水1.36億元,推動全年海外收入占比提升至25%。國內産品也保持長效經營。該行認爲雖然公司上半年受産品周期影響,但隨着下半年經典遊戲海外新版本上線,實現區域性突破及流水增長,業績步入正向循環。費用方面,公司2H22營銷/研發費率均爲16%,營銷費率同環降1ppt/41ppt,研發費率同環降5ppt,研發費用環比微升4%,保持穩健研發投入。從營銷費率角度看,該行認爲公司在遊戲上線前期投入逐步實現回收,推動2H22實現經調整歸母淨利潤1.26億元。
該行提到,青瓷于2023年1月在中國大陸地區上線自研遊戲《使魔計劃》(首兩月流水2550萬元,該行判斷産品采用精准分發模式利潤率較好)、在泰國上線《最強蝸牛》,並表示《最強蝸牛》有望在年內上線北美地區。新遊戲方面,公告顯示其2023年預計上線1款自研産品及5款引進授權産品,具體包括:《時光旅行社》(自研Rogue-likeRPG,已開啓光子服測試,公司預計2H23有望上線,已有版號)、《新仙劍奇俠傳之揮劍問情》(與中手遊聯運,劇情卡牌手遊,准備開啓TapTap測試,已有版號,公司預計2023年6月上線)、《魔卡少女櫻:回憶鑰匙》(代理女性向手遊)、《刃心2》(代理/跑酷/已有版號)、《騎士沖呀》(代理/ACTRPG)及《超喵星計劃》(代理/休閑/已有版號)等多款産品。展望2024/25年,公司分別儲備有3/3款遊戲,其中兩款爲新增引進授權遊戲。該行建議持續關注新品測試、上線進程帶來的基本面及估值彈性。