FX168財經報社(北美)訊 擁有167年曆史的瑞士信貸倒閉並擠兌美國地區性銀行後，歐洲銀行業出現動盪，投資者已將注意力集中在信用違約互換（CDS）在這之間所扮演的角色上。
由於投資者擔心下一個可能是哪家銀行暴雷，因此這種恐懼重創了一些歐洲最知名銀行的股票和債券，其中包括德國最大的銀行德意志銀行。
此前，通過信用違約互換(CDS)確保德意志銀行債務違約的成本上週飆升至四年多以來的最高水平。
歐洲央行銀行業監管主管Andrea Enria強調，德意志銀行證券（包括CDS）的波動性是一個令人擔憂的跡象，表明投資者很容易受到驚嚇。「像單一名稱CDS市場這樣的市場非常不透明，非常淺薄且流動性非常差，而且數目也只有幾百萬（歐元），但恐懼依然蔓延到擁有數萬億歐元資產的銀行，並影響股價和存款外流。」
(來源：S&P Global Market Intelligence/路透社)
CDS到底是什麼？
信用違約掉期是一種衍生品，可以針對債券發行人（例如公司、銀行或主權政府）不向債權人付款的風險提供保險。
債券投資者希望在債券到期時獲得債券利息和資金返還。但他們無法保證這兩種情況都會發生，因此必須承擔持有該債務的風險。
CDS通過提供一種保險形式幫助降低風險。根據國際掉期和衍生品協會的數據，CDS市場價值約3.8萬億美元。但根據ISDA數據，該市場遠低於2008年鼎盛時期的33萬億美元。
與股票、外匯或全球債券市場相比，CDS市場規模較小，這些市場有超過120萬億美元的未償債券。根據國際清算銀行的數據，日均外匯交易量接近8萬億美元。
這些衍生品的交易可能很清淡。根據美國存管信託與清算公司(DTCC)的數據，即使是大公司，平均每日CDS交易的數量有時也可能是個位數。
這使得市場難以駕馭，並造成即使是小額CDS交易也會對價格產生巨大影響的情況。
（來源：DTTC）
到底誰在購買CDS？
公司、銀行或政府發行的債券的投資者可以通過中介機構（通常是投資銀行）購買CDS保險，中介機構會找到一家金融公司爲債券發行保單。這些是不經過中央清算所的「場外交易」。
CDS的購買者將定期向交易對手支付費用，然後由交易對手承擔風險。作爲回報，如果出現問題，CDS的賣方將支付一定金額，就像保險賠付一樣。
CDS被引用爲信用利差，這是衍生品賣方向買方收取提供保護的基點數。信用事件的感知風險越大，利差就越大。以100個基點報價的CDS持有人必須支付1美元來爲其持有的每100美元債券投保。
觸發CDS的條件是什麼？
CDS支出由所謂的信用事件觸發，這可能包括債務發行人破產或未能支付債券。
2014 年，引入了一種新的信用事件類別，即所謂的「政府幹預」，以解決投資者對CDS不會涵蓋政府爲支持陷入困境的實體（尤其是銀行）而採取的措施的擔憂。
與任何金融資產一樣，CDS交易活躍。如果債務發行人對風險的看法增加，對其CDS的需求就會增加，從而擴大利差。
最大的CDS市場是面向政府的。根據DTCC數據，巴西位居榜首，每日名義平均交易額爲3.5億美元。
DTCC數據顯示，瑞士信貸的CDS是2022年最後一個季度在企業方面交易最活躍的，每天交易額達1億美元。
2008年金融危機中的領導角色
CDS是2008年金融危機的核心金融工具之一。貝爾斯登 (Bear Stearns) 和雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 是衆多向抵押貸款支持證券(MBS)投資者發行CDS的銀行之一，也就是抵押貸款捆綁在一起成爲一個打包產品，以及其他類型的衍生品。
當美國整個2007年利率急劇上升，這引發了一波抵押貸款違約潮，使數萬億美元的MBS和其他捆綁證券變得一文不值。這引發了雷曼和貝爾斯登等銀行的鉅額CDS支出。
重蹈2008年覆轍？
從2008年以後，很多事情改變了。包括CDS在內的許多衍生品在當時得到了更廣泛的使用，涵蓋了更廣泛的資產範圍，但現在其中許多都不見了。
當前的動盪並未反映出作爲CDS基礎的證券價值的急劇下跌。更多的是對風險的感知，而不是實際風險。
就德意志銀行而言，其五年期債務的CDS從兩週前的85個基點升至上週的200個基點以上，原因是投資者擔心整個歐洲銀行體系的穩定性。歐洲央行銀行業監管主管Andrea Enria認爲，CDS的中央清算將提高透明度，降低波動風險。「讓這些類型的市場集中清算，而不是進行場外交易以及不透明的交易，已經是一個很大的進步。」
