時間倏忽而逝，轉眼間2022年已經翻篇。回顧剛剛過去的這一年，親曆者或許都是百感交集。
在疫情的反複襲擾下，即便是昔日的白馬股，大多亦難避開沖擊。但正所謂“禍兮福所倚”，我們不妨將去年視爲一次“大考”，那些經受住壓力測試，甚至逆勢取得佳績的企業，接下來無疑值得投資者重點關注。
縱覽二級市場，華住（01179，HTHT.US）大概可算作是逆境中仍能取得穩健表現的範本之一。結合公司日前披露的2022年報來看，華住克服了外部種種挑戰，實現了高質量的精益增長。
“接住挑戰”實現精益增長
複盤2022年，受多輪疫情爆發的影響，中國酒店業整體表現欠佳。公開數據顯示，2022年春節假期7天全國國內旅遊出遊2.51億人次，同比減少2%；“五一”假期5天，全國國內旅遊出遊1.6億人次，同比減少30.2%，國慶節假期7天，全國國內旅遊出遊4.22億人次，同比減少18.2%。
行業景氣度處于低谷，然而大浪淘沙，以華住爲代表的優質公司扛住了壓力，依然交出了一份符合預期的年報“成績單”。
根據華住的2022年報，報告期內華住實現收入139億元（人民幣，單位下同），同比增加8.4%。其中，Q4單季度實現收入達到37億元，同比增加10.7%，增長勢頭良好。
拆分收入結構來看，2022年華住的租賃及自有酒店的收入爲91億元，同比增加了12.7%；管理加盟及特許經營酒店收入爲44億元，與上一年度持平。
盈利方面，受雅高股票以及彙兌影響，華住全年經調整淨虧損爲14億元，經調整EBITDA爲6億元。不過鑒于該類事件均爲一次性影響，在砸出盈利的“黃金坑”後華住的盈利表現預計將在2023年快速修複。2022年如果剔除非現金減值及彙兌損失影響，經調整的EBITDA（調整後息稅折舊攤銷前利潤）轉爲正值，爲17.4億元。
另以酒店業的叁大核心指標來看，亦印證了縱使在較大的外部壓力下，華住仍能穩住陣腳。2022年，華住中國在營酒店（不包括征用中酒店，下同）的ADR（日均房價）爲236元，與上年同期（2021年爲239元）基本持平，較疫情前的2019年微增了0.6%；同期，華住中國在營酒店的OCC（入住率）約爲66.7%，同比下滑了5.5個百分點，較2019年的84.4%仍有一定距離。
一如市場預期，受旅遊業大盤低迷影響，去年華住中國的入住率差強人意，而這亦拖累了華住中國RevPAR（每間可供出租客房收入）的表現。報告期內，華住中國的RevPAR爲157元，同比上年減少了8.8個百分點，較2019年的198元更有較大的修複空間。
綜合上述幾組數據，可以看到去年華住中國的ADR已經領先OCC提前恢複。而站在當前時點展望2023年，投資者抑或可對華住的未來表現抱以更高的期待。根據財報，華住預期今年Q1期間公司的收入增幅將在61%-65%之間。
筆者認爲，華住對于後市業績的樂觀態度有着強勁的邏輯支撐：首先大環境來看，在疫情恢複後國內消費市場迎來了強勁的複蘇，旅遊業和酒店業持續升溫的趨勢不斷強化；其次從華住自身的策略及動作來看，公司積極擴張的意圖十分明顯，譬如公司全年新開業的門店數量預計將由2022年的1200余家增加至1400家，且會繼續着重強化在中檔和中高檔市場的影響力。
內外部積極因素的共振下，可以預期的是華住中國的OCC及RevPAR指標將在2023年觸底反彈。
而關于這一點，通過複盤華住海外業務的經營表現亦能找到論據支撐。2022年，華住旗下DH酒店（德意志酒店集團）的ADR爲111歐元，同比上升了22.9%；OCC爲56.2%，較上一年度提升了21個百分點；RevPAR爲62歐元，增幅更是高達96.2%。
借鑒海外地區表現，接下來華住中國的業績彈性也有望得到充分的釋放。
加速擴張酒店網絡爲增長加碼
走過極不平凡的2022年，華住的核心財務數據依然保持穩健，關鍵經營指標展現出韌性。那麽，在過去的這一年裏，華住究竟做對了哪些事？展望未來，華住又將會行至何處？
據智通財經APP梳理，2022年值得投資者關注的華住大事件並不少。
首先，華住進一步確立了深耕中國的經營思路，並調整了組織架構。2022年8月，華住將經濟型和中端部分組織架構從品牌事業部爲主導調整爲區域管理模式，成立華北、華西、南方、華東、華中、東北六大區域，區域公司被授權合並管理區域內所有品牌。
在新的組織架構下，華住可以集中力量打造最懂區域的總部和屬地雙層架構，強化屬地化運營，提升區域開發、運營速度和效率。
其次，華住繼續主動“淘汰”旗下劣質酒店，而這一舉措的直接表現便是經濟型軟品牌和漢庭1.0的數量持續縮減，占比由2020年的25.9%優化至2022年的13.4%。
而與之相對應的，則是華住通過多品牌戰略進一步發力中高檔酒店細分市場。
據統計，華住旗下定位于中高檔的酒店品牌包括了桔子水晶、城際（Intercity Hotel）、漫心、美侖、美居和諾富特共計六個品牌。截至2022年末，華住中高檔品牌的在營酒店數量爲538家，待開業酒店數量達到286家。
就市場環境而言，中高檔酒店市場承接了一二線城市消費升級需求，總體規模快速擴容的同時競爭格局未定。而華住有望憑借多品牌戰略、既有的流量和運營優勢跑馬圈地搶占行業高地。
在加碼中高檔市場之際，華住仍繼續以核心品牌漢庭、全季爲主力向低線城市滲透。根據業績會信息，截至2022年底華住中國38%的在營酒店以及57%的管道酒店位于低線城市；而在城市數量方面，2022年華住旗下酒店已實現對1126個城市的覆蓋，同比增加了6%。
一言以蔽之，站在新的曆史交彙點上，實際上華住未來的成長路徑已經分外清晰：在完成組織架構的升級後，未來華住將堅持雙線並進，一方面通過多品牌戰略重點突破中高檔細分市場，另一方面則繼續向下紮根持續滲透低線城市。
展望後市，考慮到華住品牌矩陣完善，旗下酒店可匹配不同細分場景、消費人群需求，且擁有數量超過2億的龐大會員群體和完善、高效的供應鏈體系，公司在中高檔細分市場及低線城市的前景值得期待。
踐行社會責任堅守長期主義
2022年報確認了基本面的韌性，而另一方面，華住堅守長期主義的企業底色也通過此次財報再度得到了印證。
智通財經APP認爲，華住的長期主義首先體現在其對于數字化賦能管理運營的始終如一的重視。據了解，在華住創辦初期，管理層便早早意識到了IT技術在酒店運營中舉足輕重的作用，並在2008年便開始建設機房。
同時，華住亦通過數字化來提升對收購品牌的管理能力。以桔子酒店爲例，在2017年5月底完成股權交割後，7月份華住即完成了首批酒店系統切換，進而實現了對收購品牌的快速改造。
而在2022年，華住持續在數字化方面進行投入，通過數字化系統賦能管理運營，並借此提升了賓客的入住體驗；海外酒店方面，升級了華住會的會員忠誠度計劃，增強了會員權益，並向DH酒店推出了華住專有數字化基礎設施，而這不僅降低了DH酒店的運營成本，同時也使其經營效益得到了提升。
華住的久久爲功，也得到了消費者的正面反饋。2022年，華住旗下所有品牌的客戶滿意度繼續走高。公開數據顯示，2020-2022年，華住旗下所有品牌在OTA網站上的平均得分爲4.54分、4.61分、4.71分，呈現逐年上升的態勢；同期，華住旗下品牌的差評率分別爲1.21%、0.7%、0.63%，呈縮減趨勢。
而在酒店業受到疫情沖擊的艱難時刻，華住主動承擔社會責任，順應國家“共同富裕”的政策導向，讓利于小微經營者。2022年，華住共計減免加盟商管理費3億元。
另外，過去的這一年裏華住還積極發揮自身優勢，助農惠農促發展。譬如，華住與五常興隆新立村攜手打造了全季生態農場，依托華住集團供應鏈的常態化戰略合作，解決困擾農人的銷路難題。同時借助原産地直供生態鏈，全季酒店自源頭嚴控品質，將真正的五常稻花香變成全季餐廳的一碗白粥，每年爲4000萬旅人奉上源自黑土地的一口軟糯甜香。
又比如，全季酒店于去年4月底發起“全季生態茶山衆籌計劃”，緩解18萬政和茶農在疫情之下白茶銷路受阻的困境，同時也讓更多客人了解政和白茶，把健康生態好物帶回家。
毫無疑問的是，華住在2022年的“大考”中交出了一份高質量的“答卷”，公司精益增長的步調愈發穩健、紮實。展望未來，隨着外部環境的改善，華住以多品牌戰略搶占中高檔市場、向下紮根滲透低線城市的進程預計還會加速，公司的業績彈性、成長性有望在接下來得到充分的釋放。
