智通財經APP獲悉,光大證券發布研究報告稱,在5G産業周期從5G建設走向5G應用的背景下,運營商具備長期向好邏輯。維持運營商行業“買入”評級。維持中國移動(00941)、中國聯通(00762)、中國電信(00728) “買入”評級。此外,維持中國移動23-25年淨利潤預測1,319/1,418/1,522億元,同比增長5%/7%/7%;考慮到中國聯通B端業務發展略超預期,上調23-24年淨利潤預測6%/5%至204/238億元,同比增長22%/17%;考慮到中國電信繼續加大CAPEX投入算力,短期仍有折舊壓力,下調23-24年淨利潤預測9%/14%至293/316億元,同比增長6%/8%。
事件:叁家運營商分別發布了2022年業績,中國移動、中國聯通、中國電信分別實現營收9,373/3,549/4,814億人民幣,對應同比增長10.5%/8%/9.5%,其中通信業務收入分別爲8,121/3,193/4,349億人民幣,同比增長8%/8%/8%符合預期,主要得益于B端業務的拉動;EBITDA分別爲3,292/992/1,304億人民幣,對應同比增長6%/3%/5%;歸母淨利潤分別爲1,255/167/276億人民幣,對應同比增速分別爲8%/17%/6%。
光大證券主要觀點如下:
5G用戶滲透率持續提升帶動用戶結構改善,ARPU延續增長但增速放緩:
1)4Q22國內移動用戶總數同比小幅增長2.6%,其中中國電信獲客更爲積極,4Q22用戶數同比增長5%。2)更高ARPU的5G用戶滲透率提升,帶動客戶結構持續優化,其中中國移動前期用戶結構改善相對緩慢,但2H21以來5G滲透明顯加速,中國移動、中國聯通、中國電信的5G用戶滲透率分別從2Q21的27%/37%/36%提升到了63%/66%/69%。長期來看,在4G+5G網絡布局模式下,中移動網絡質量優勢仍將確保公司C端領先地位。3)2022年中移動、中聯通、中電信移動ARPU分別爲49.0/44.3/45.2元/戶/月,同比僅提升0.4%/0.9%/0.4%,增速有所放緩。該行預計隨着5G滲透逐漸飽和,C端ARPU繼續提升的空間有限,後續提升需等待具有更高價值貢獻的特定5G應用套餐出現,例如高清視頻套餐。
22年運營商B端收入延續高增長,預計23年持續發力成爲業績增長主要驅動力:
2022年中國移動應用及信息服務收入1,825億人民幣,同比增長33%;中國聯通産業互聯網業務收入705億人民幣,同比增長29%;中國電信産業數字化服務收入1,178億人民幣,同比增長19%。具體來看,運營商在IDC業務具有天然優勢,2021年占據了中國IDC市場份額的前叁位;雲計算業務方面,1H22中國電信公有雲IaaS業務在運營商中排名第一,全國排名第叁;物聯網業務方面,中國移動憑借其在移動端的優勢表現出色。該行預計叁家運營商B端業務有望延續快速增長趨勢,B段業務收入占比提升有望提升估值水平。
風險提示:資金配置風格切換,企業內部市場化改革不及預期,B端業務放緩。