都說“一年之計在于春”，而2023年的春天，或許尤其昭示着希望與變革。
一方面，年初至今，頂層設計層面支持性政策頻出，各行各業欣欣向榮；另一方面，在內部環境向好的大背景下，資本市場聞弦歌而知雅意，港股大盤擺脫熊途，優質個股的表現更是突出。
以中醫藥行業爲例，3月23日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于進一步完善醫療衛生服務體系的意見》（以下簡稱《意見》），《意見》特別強調要發揮中醫藥重要作用，明確了對基層中醫館建設的支持，加大對中醫醫院和基層醫療機構的投入傾斜力度，持續穩定的中醫藥發展多元投入機制；鼓勵醫師基層多點執業，加大基層專業人才培養扶持力度；促進城市醫聯體建設，社會辦醫療機構可牽頭組建或參加醫療聯合體；逐步提高在醫保基金支付中的占比；公立醫院開合體系增加分級診療相關指標權重。
2023年2月10日，國家藥監局發布《中藥注冊管理專門規定》（以下簡稱《規定》），《規定》系統性構建了中藥注冊管理體系，對中藥研制做出了全面指導。
2月28日，國務院辦公廳印發《中醫藥振興發展重大工程實施方案》（以下簡稱《實施方案》），《實施方案》延續前期中醫藥支持政策框架，爲加大“十四五”期間對中醫藥發展的支持和促進力度、着力推動中醫藥振興發展指明方向。文件特別指出了在推進中醫藥振興發展過程中，要着力彰顯優勢、夯實基層、補齊短板，健全中醫藥服務體系，促進優質中醫醫療資源均衡布局。
在上述政策背景下，固生堂作爲基層中醫服務龍頭企業，具備臨床能力強、運轉效率高、醫師競爭力強、市場吸引力高等突出優勢，有望在多個方面發揮作用，並同公立基層醫療機構形成有效互補：其一，通過與叁甲醫院達成醫聯體合作，雙向轉診，提高疑難雜症治病率；其二，通過與國醫大師、省市名中醫合作，一同構建中醫學術高地；其叁，吸引優秀骨幹中醫師加入，成爲傳承國醫大師、省市名中醫的中堅力量，構建老中青叁代體系。
中醫藥重磅支持政策頻出，而這預計將會加速政策向企業業績的轉化，對于二級市場上的相關標的可算作是實質性的利好。
智通財經APP注意到，在政策加持之下，中醫服務龍頭固生堂（02273）的股價走勢延續強勢，年內漲幅已經接近10%，顯著跑贏了港股叁大指數。而從公司日前披露的2022年報來看，固生堂的收入持續增長，盈利續攀高峰，其投資價值也在財報中得到了充分的展現。
多措並舉支撐業績強勁增長
回顧2022年，在疫情的陰霾下，不少昔日的白馬股均深受沖擊。不過正所謂“禍兮福所倚”，若將叁年疫情視爲一次“大考”，那麽那些能夠經受住壓力測試，甚至逆勢取得佳績的企業，無疑值得投資者重點關注。
結合年報來看，固生堂顯然經受住了考驗並取得了足以令投資者滿意的成績。
年報顯示，2022年固生堂實現收入16.25億元（人民幣，單位下同），同比增加18.4%；淨利潤1.84億元，成功扭虧爲盈；經調整淨利潤2.01億元，同比提升28.1%。核心財務數據均保持良好增長勢頭。
拆分收入結構來看，報告期內固生堂的醫療健康解決方案實現收入15.96億元，同比提升19%，占總收入的比重約爲98%；銷售醫療健康産品實現收入2884.4萬元，規模保持穩定，占比約爲2%。
按渠道劃分，2022年固生堂來源于線下醫療機構的收入約爲13.65億元，同比增加12%；同期，公司來源于線上醫療健康平台的收入達到了2.6億元，同比勁增69.5%，收入占比約16%。
值得一提的是，2022年受疫情幹擾，固生堂醫療服務網絡內的30家線下醫療機構平均停業約31天。然而即便是在如此不利的外部環境下，公司的線下業務仍然取得了雙位數增長，背後的原因何在？
在智通財經APP看來，這或許要歸功于固生堂積極的拓店策略。據統計，2022年固生堂先後並購了北京國宗濟世中醫醫院有限公司、杭州大同中醫門診部有限公司、杭州回元堂國藥館有限公司、上海千誠護理院有限公司等四家醫療機構（杭州回元堂和上海千誠于今年1月並表）。
與此同時，固生堂在自建醫院層面亦是不遺余力。報告期內，北京昆侖醫院、鄭州固生堂金水分院、深圳固生堂隆桦分院、溫州固生堂鹿城分院亦陸續開業。
得益于線上平台放量，以及拓店計劃如期兌現，固生堂整體收入穩上台階。
除此以外，就固生堂用戶群的量、價表現來看，亦是可圈可點。量方面，2022年公司的新客戶、就診人次分別達到55.2萬和294.5萬，分別增加了5%、10%；回頭率則是提升了1.2個百分點至64%。從價來看，就診次均消費提升了39元至552元。量、價雙升的良好勢頭，再次印證了固生堂的內生增長動力強勁。
政策脈絡清晰成長潛力充足
通覽固生堂的年報，毋庸置疑的是即便是在外部疫情壓力測試之下，固生堂仍然交出了一份高分“答卷”。
展望後市，鑒于疫情的影響已經告一段落，同時如文首所述，今年2月來陸續發布的《規定》、《實施方案》、《意見》進一步擘劃了中醫藥産業健康發展的藍圖，政策大力支持中醫藥發展的脈絡已經分外清晰。
而除了外部政策加持以外，固生堂自身的成長邏輯同樣堅固。
一方面，疫情的爆發和蔓延在極大程度上提高了公衆對于健康和衛生的公共意識，人們對于線上醫療健康服務的接受度逐漸走高，疊加相關利好政策的推動，可預期的是2023年固生堂線上平台的滲透率將延續上一年度的上升態勢，公司的線上業務有望繼續放量。
另一方面，固生堂的拓店工作預計還會再接再厲，2023年公司有望繼續保持新增約10家醫療機構的拓店節奏。截至2022年末，固生堂已在全國14個城市擁有及經營48家醫療機構，其中，杭州、鄭州、溫州均爲2022年新開拓的城市。
另外，醫聯體合作的持續推進亦將爲公司業務的發展提供助益。目前，固生堂已和多家第一梯隊公立醫院深度合作。其中，不乏廣東省中醫院、中國中醫科學院廣安門醫院等王牌中醫院。
據了解，固生堂在同各地的中醫大學、中醫醫院建立合作後，通常會將著名醫生請到公司的線上平台進行執業，同時通過地推團隊向線上導流，再通過線下開設中醫館的形式將OMO平台積聚的客戶資源引流到線下，從而降低獲客成本，縮短自建門店盈虧平衡周期。
智通財經APP認爲，隨着擴張的提速，固生堂的品牌效應以及良好口碑有望輻射更多城市，未來幾年固生堂將迎來全國擴張、資源整合的黃金期。與此同時，線下醫療服務網絡的完善、進化，也會反哺線上，進而提升固生堂整體業績的增長確定性。
此外，2022年固生堂首款院內制劑通竅止涕鼻舒顆粒獲批，而在今年2月公司的第二款院內制劑健脾化脂膏也已獲藥監局備案，未來隨着更多可自主定價的院內制劑面世，固生堂的客單價有望繼續走高。
綜合上述，固生堂身處政策大力支持的中醫服務黃金賽道，且業務模式可複制性強，自身具備較高的醫師資源壁壘，未來增長潛力不可小觑。另就二級市場表現而言，借着港股大盤走出熊市的“東風”，質地優良的固生堂有望持續受到資金熱捧，後市或許仍可看高一線。
