智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，5G進入後周期運營商資本開支營收占比將逐步下降，數字經濟時代，運營商TOB業務打開新成長空間，同時不斷提升分紅比例，業績與估值有望迎來雙升。持續看好運營商新興業務(雲、大、物等)發展空間，整體估值有望進一步重塑，建議關注中國移動(00941)、中國電信(00728)、中國聯通(00762)，H股估值優勢明顯。
▍中泰證券主要觀點如下：
營收成本雙向改善，基礎通信企穩向好。
2019年以來隨着降費政策收斂，市場趨于理性競爭，運營商基礎通信業務經營狀況改善，營收利潤逐步回暖，2021年營收增速創近年新高，22年前叁季度中國移動/中國電信/中國聯通營收同比增長11.54%/9.59%/7.97%，淨利潤同比增長13.30%/5.21%/20.37%。
隨着政策從“普惠降費”轉向“精准降費”，5G及千兆寬帶用戶數滲透率提升，固網寬帶競爭格局趨于穩定，移動及寬帶固網ARPU值整體向上，基礎業務增速回升。
我國戶均使用流量對比海外仍有提升空間，疊加流量資費降幅收窄，國家對央企指標考核體系優化向高質量經營發展引導，基礎通信業務回暖向好。
B端業務成爲增長新引擎，雲計算重塑估值。
22年前叁季度中移動DICT業務收入685億元，同比增長40%，中電信産業數字化業務收入856.32億元，同比增長16.5%，中聯通産業互聯網業務收入531.5億元，同比增長30%，占主營收入比重分別上升至11.05%/26.06%/22.18%。
運營商雲業務進入高速增長階段，22H1移動雲/天翼雲/聯通雲收入分別爲234億元/281億元/187億元，同比增長103.6%/100.8%/143.2%，主營收入占比提升持續提升，預計23年將保持高增長態勢。
運營商IDC與帶寬資源豐富，雲網融合與成本優勢突出，積累了豐富的政企客戶。數據安全規範管理背景下，運營商國資雲背景加持凸顯競爭力。運營商正在不斷算力網絡投入，加強技術自研能力，市場份額持續提升，雲業務價值重塑將提升整體估值。
精准投資+降本增效提升盈利能力，運營商數據價值有待挖掘。
5G建設進入後期，5G資本開支占比減少，2022年合計資本支出預算同比增速放緩，增量聚焦産業數字化和算力網絡領域，中移動規劃全年算力網絡投資480億元，投資占比約26%，中電信産業數字化投資同比增長62%，占比約30%，其中IDC及算力(雲資源)分別爲65億元、140億元，合計占比22.04%，中聯通規劃算力網絡投資145億元，同比增加65%，占比約21%。
預計2023年起運營商資本開支營收占比逐步下降，4G設備折舊攤銷占比下降，投資結構優化及加強費用管控，運營商盈利能力有望進一步提升。
當前國內運營商PB低于海外頭部運營商，雲業務等新興業務價值被低估，隨着數據要素産業化開啓，運營商作爲數據資源最豐富的央企之一，數據價值有待挖掘。
風險提示：
5G應用發展低于預期;雲計算市場發展低于預期;新興業務發展不及預期;相關政策變動風險;市場競爭加劇風險;市場系統性風險;研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。