同程旅行（00780）如期提交了2022年財報，整體業績表現堅挺，運營數據基本超過疫情前（2019年）水平。
智通財經APP了解到，3月21日，同程旅行發布2022年財報，Q4仍受到疫情影響，但保持了盈利能力，全年實現收入65.85億元，恢複至2019年同期的89.1%。該公司全年實現經調整的EBITDA爲14.37億元，EBITDA利潤率爲21.8%，經調整淨利潤6.46億元，淨利率9.8%。業績公布次日，該公司股價高開高走，投資者踴躍搶籌。
實際上，2022年有11個月處于疫情嚴控期，爆發多點疫情，比如上海及海南疫情等，使得旅遊出行受到很大限制，旅遊相關産業鏈都受到波及，同程旅行實現業績韌性的同時，各項運營數據也超過疫情前水平。2022年，該公司月活用戶及月付費用戶分別爲2.34億戶及2970萬戶，相比于2019年分別增長14%及10%。
在過去的疫情叁年，同程旅行業績恢複處于行業領先水平，業務及用戶規模持續取得進化與蛻變，而市值也在持續上漲，憑的是什麽？
疫情改變旅遊偏好，同程豐富産品服務
2020-2022年，疫情叁年重塑了旅遊消費結構，旅遊偏好發生改變，以短途遊、周邊遊、鄉村遊及本地遊爲主。節假日是旅遊消費需求釋放的時間點，也最能反映消費結構的變化，以元旦、春節、清明、五一、端午、中秋及國慶七個節假日爲例，2022年共計旅遊人次爲 11.14 億，占比44%，旅遊收入0.74萬億元，占比36.2%，而這七大節假日中，短途、休閑及周邊遊占到絕大數份額。
2023年旅遊出行半徑預計將變長，但旅遊偏好形成已産生了新的需求，這部分市場其實是擴張了原有的市場空間。同時也可以發現，疫情期間旅遊互聯網化加速滲透，景區飯店、景區住宿等旅遊資源供應商需要在線渠道吸引消費者，在線旅遊平台重要性凸顯，成爲整合線上線下資源，優化消費者體驗的出行管家。
同程旅行是在線旅遊龍頭，與行業夥伴一起在打造滿足“新需求”下的産品體系，産品包括中高端、務工商旅、周末休閑及學生務工遷移等，覆蓋多樣化旅行需求。實際上，2019年之前同程平台主要産品爲機票、火車票及酒店等，2022年已經擴充了景區門票、旅行社及酒店套餐等一站式産品，産品及服務不斷優化及擴張。
截止2022年，該公司擁有9200多條國內航線、約250萬家酒店及非標住宿選擇、約40萬條汽車路線、810多條渡輪線路及約8000個國內旅遊景點的門票服務。龐大的産品及服務供應體系，一方面用戶基數不斷擴大，帶來高粘性的忠實用戶，另一方面驅動韌性業績及成長，給予未來更大的預期。
産業鏈縱向延升，用戶規模穩步擴張
同程旅行憑借強大的産品及服務體系、全方位流量渠道及高粘性的用戶基礎保持了業務整體的穩定性，同時在疫情期間保持連續叁年保持盈利能力。
2022年，該公司住宿預訂服務收入24.15億元，同比逆勢增長，較2020年增長24.16%，複合增速11.43%，收入份額提升至36.7%；交通票務服務收入33.79億元，同比有所下降，但較2020年保持平穩，收入份額51.3%。住宿預訂業務表現搶眼，交通票務則受出行限制影響較大，整體業績相對同行韌性。
在産品及服務方面，其實除了旅遊産品體系外，該公司最大的變化是將業務縱向産業鏈延升。在住宿預訂方面，搭建了藝龍酒店科技平台，助力住宿産業鏈的效能提升。該公司通過旅智科技旗下的住哲、金天鵝等酒店PMS品牌，幫助中小酒店集團、單體酒店和民宿業主提質增效，及通過技術創新賦能住宿産業。而交通票務方面，但該公司積極與機場及車站等合作，推進數字化進程，比如智慧車站2.0的數字改造。此外，還打造了全域通平台，爲全球目的地政府提供專業的數字城市規劃、技術研發、推廣運營等一站式服務。
在用戶方面，用戶規模不斷擴張，2022年年付費用戶約爲1.88億戶，較2019年增長23.4%，複合增速7.25%，而月活及月付費用戶分別爲2.34億戶及2970萬戶，較2019年分別增長14%及10%，複合增速分別爲4.46%及3.23%。在疫情期間能夠保持用戶穩定都很難了，更不要說規模擴張，但同程做到了。
同程旅行圍繞用戶旅行需求，豐富産品供給，不斷挖掘用戶價值，同時通過多場景流量獲取渠道及下沉市場戰略不斷開拓用戶基礎。
該公司和騰訊生態系統合作緊密，2022年約有80%的平均月活躍用戶來自微信小程序，但也在積極開發更多的渠道，比如與QQ浏覽器合作等。此外，其持續耕耘各種在線和線下流量渠道，比如與中國主要手機廠商合作、與酒店及機場合作等，通過線下場景融入到線上平台中，提高品牌知名度及場景滲透。
下沉市場是該公司一直貫徹落實的戰略，主要爲低線城市滲透率低，市場具有巨大潛力，而該公司先發優勢，抓緊機遇提高市占率。2022年，非一線城市的注冊用戶占其注冊用戶總數約86.5%，而微信平台新付費用戶中約60.3%來自中國的叁線或以下城市。下沉市場已然成爲該公司重要的成長驅動力之一。
值得注意的是，該公司不僅保持了用戶規模的增長，實現業績韌性，同時還實現了健康的盈利水平，經調整淨利潤疫情叁年均實現盈利。2022年，該公司毛利率爲72.6%，過去叁年穩定，但相比于2019年提升3.94個百分點，經調整的淨利潤爲6.46億元，同比雖然下滑但相比于同行而言已是非常出色。
2023年具強複蘇預期，投資主線下值得期待
2023年旅遊行業全面複蘇將是大概率事件，主要爲：一是防疫時代結束，壓抑的旅遊需求存在釋放預期；各地方對旅遊行業的政策支持，出行及遊玩優惠力度大，促進旅遊需求增加；叁是出境跟團遊試點恢複，刺激長途及海外出行需求的爆發。
以數據看，今年元旦及春節兩個節假日已過，元旦旅遊人次約爲0.53億次，同比增長0.44%，春節爲3.08億次，同比增長23.1%。接下來是清明及五一假期，各大在線平台在相關産品上搜索量基本翻倍，意味着用戶已經開始提前爲出行准備了，預計出行數據將超預期。
出境遊或成爲最熱門的旅遊需求，在3月10日，文化和旅遊部公布第二批試點出境團隊遊的國家名單，開放中國前往第二批40個國家的出境跟團遊和“機+酒”業務，且增加更多歐洲旅遊目的地國家。消息發布後，各大平台出境遊搜索量大漲，其中同程旅行赴相關國家的旅遊簽證咨詢量漲幅超過4倍。
同程旅行目前的收入主要在國內，旅遊相關産業鏈産品基本都覆蓋，業務縱向延伸市場定位穩固，該公司抓住海外市場機遇，在2月19日收購同程旅業，而目標公司主要透過其旅行社從事入境、國內及出境旅遊業務。預計該公司將與海外旅遊供應商加大合作力度，開發更多的海外旅遊産品，滿足國內用戶出境旅遊需求，爲其帶來成長空間。
值得一提的是，該公司重視ESG建設，2022年9月，MSCI ESG評級由“A”提升至“AA”，ESG作爲當下盛行的新投資模式，將爲該公司帶來更活躍的交易量及更多的全球價值投資者。在2019-2022年，該公司市值增長了50%，是爲數不多貫穿疫情的標的之一，同時也說明了投資者對該公司的長期看好。
同程旅行具有紮實的基本面，其貫穿疫情的業績及市值，均代表了投資者對公司價值的認可，而旅遊行業複蘇預期下板塊有望成爲2023年投資主線，該公司值得期待。
