3月16日，新鴻基公司(00086)公布2022年業績：期內公司總收益爲41.54億元（單位：港元，下同），保持相對穩定;公司股東應占虧損15.35億元，去年同期則溢利28.14億元;每股虧損78.2港仙，主要是由于投資管理分項産生按市值計價虧損。
值得關注的是，新鴻基公司擁有堅持長期穩定派息的底氣，2007年以來回饋股東134億元，此次擬派發第二次中期股息每股14港仙，連同中期股息每股12港仙，2022年的每股股息總計26港仙，與2021年保持相同水平（除特別股息以外），彰顯其對未來盈利的樂觀預期和現金流管理的自信。
2022年，疫情跌宕反複，伴隨着俄烏沖突、流動性收緊及強勢美元，給全球經濟帶來嚴重逆風，原本脆弱的金融市場一再受到沖擊。作爲亞洲領先的另類投資平台，新鴻基公司憑借多元化業務組合和強勁的資産負債表應對波動，保持充裕的流動性，持續爲投資者提供回報。
尤其是融資業務及基金管理平台展現出強勁韌性與成長性的同時，豐富收入來源，助力新鴻基公司平穩前行。展望後市，“複蘇”與“好轉”成爲海外投行和資管公司的對新一年金融市場展望的關鍵詞，相信隨着全球股市複蘇，新鴻基公司的投資管理業務有望重回正軌，繼續創造長期的風險調整後回報。
本文將利用波士頓矩陣分析新鴻基公司業務布局矩陣，探索其多元業務協同下蘊含的強勁增長價值。
多元矩陣爲成長蓄力 業務“培育”構建財富閉環
波士頓矩陣是由美國著名的管理學家、波士頓咨詢公司創始人布魯斯·亨德森于1970年創作，是最著名的四象限分析法之一。該模型用市場增長率和相對市場份額爲兩個坐標，將産品業務分爲現金牛業務、明星業務、問題業務及瘦狗業務。
現金牛業務，由于企業自身占據較高市場份額，無需過多投資，就能成爲企業的“印鈔機”，即企業今天最賺錢的業務；明星業務則代表快速增長的新興業務，需要大量投入維持增長，即企業明天賺錢的業務；問題業務則是增長潛力高但企業市場份額小的業務，需要持續大量投入，管理層需要考慮是繼續投入還是放棄；瘦狗業務即雞肋，市場份額很低也沒有增長潛力。
一個成功的企業在于其能擁有今天賺錢的業務（現金牛業務）、明天賺錢的業務（明星業務），並不斷循環，避免其陷入瘦狗困境。
將波士頓矩陣套入新鴻基公司，不難發現該公司擁有強大的現金牛業務（融資業務）和快速成長的明星業務（投資管理和基金管理業務），多元業務涵蓋不同的生命周期，持續釋放增長價值，爲新鴻基公司成長蓄力。
融資業務築基，既保障新鴻基公司安全防線，又爲其開拓新增長護航。
2022年融資業務表現出韌性，貢獻穩定現金流。其中消費金融收入及資産質量總體穩定，貢獻穩健除稅前淨利潤11.97億元；按揭貸款業務貢獻除稅前溢利1.22億元，創下該業務自開業以來的最高水平。私募融資業務錄得除稅前虧損 4470萬元，部分是由于平均貸款賬規模較小，部分則是由于公司適當地計提的減值撥備。
值得一提的是，私募融資業務貸款結余淨額大幅減少62.6%，一方面是因爲新鴻基公司聚焦管理其現有投資組合，原有貸款不斷被償還，另一方面是因爲公司戰略性地重新分配資本和大部分業務予MCIP（基金管理平台上的亞太房地産貸款基金），以發展另類投資管理平台。智通財經APP認爲，新鴻基公司此舉是“培育”，致力于在“現金牛業務” 的基礎上發展“明星業務”，以更爲輕資本的模式持續獲得增長動能，才能不斷拓寬財富增長的源泉，實現完美閉環。
新鴻基公司能夠大力“培育”，一方面源于優勢融資業務的底蘊，一方面在于基金管理業務的良好成長勢頭，有望開拓第二增長曲線。
首先，消費金融業務發展較爲穩定並作爲融資業務（貢獻除稅前利潤超九成）的核心，由亞洲聯合財務有限公司營運，該公司在香港持有放債人牌照，並在中國內地主要城市持有互聯網貸款牌照及線下放債人牌照，具備龐大且穩固的基本盤。過去連續五年來，就無抵押貸款未償還結余而言，亞洲聯合財務在香港所有放債人當中排名首位，並在所有市場參與者（包括銀行）當中排名前五名。
強大的品牌背書優勢之下，盡管新鴻基公司對新貸款審批持謹慎態度，貸款結余總額及淨額按年分別減少8.3%及8.5%至116.30億元和110.26億元，其收入仍與去年基本持平，顯示出較強的韌性，可見其已構築強大的競爭壁壘。
此外，亞洲聯合財務投資開發科技基礎設施，致力于産品創新，比如2022年7月推出采用區塊鏈技術的標志性機械臂非同質化代幣（NFT），爲首個推出NFT産品的放債人。2022年12月，亞洲聯合財務成功完成以“SIM”卡爲品牌的信用卡産品開發，計劃于2023年第一季度正式推出。根據市場調查，該産品針對尚未開發的細分市場，也應會令其産品組合整體受益。
總之，2023年新鴻基公司消費金融業務將會受益于地區經濟前景向好，預計未償貸款余額將有所增長，客戶的信用狀況將有所改善。此外，透過豐富産品組合以開拓更大客戶群的策略，特別是透過新推出的信用卡業務，新鴻基公司將獲得營收增量，業務持續保持紮實增長。
融資業務表現穩健的同時，基金管理業務釋放強勁增長活力，
Sun Hung Kai Capital Partners Limited（以下簡稱：SHKCP）爲新鴻基公司可進行基金管理業務的受規管實體。SHKCP受證監會監管，並持有第1、第4及第9類牌照。截至2022年底持有8個合夥關系╱基金，並錄得資産管理規模及收入的強勁增長，外部資本增加3.18億美元，合作夥伴項目、SHKCP基金及家族辦公室解決方案（包括外部基金經理）的總資産管理規模（包括承諾資本）達至約9.75億美元。
新鴻基公司的基金管理業務可分爲叁條業務線，即基金合作夥伴關系、SHKCP基金及投資解決方案，和家族辦公室解決方案。2022年，基金合作夥伴關系進一步拓展，多數情況下公司與基金管理公司一同發展業務基礎建設及分銷能力，因爲雙方于基金表現及融資方面利益一致。對新鴻基公司而言，其可爲集團的對沖基金及私募股權投資組合帶來具有吸引力和互補的差額回報來源。
其次，SHKCP基金及投資解決方案繼續發展。尤其是公司推出SHKCP Private Access Fund與投資管理團隊合作，爲客戶帶來特定的另類投資機會。此合作模式，特別是關于私募公司投資機會方面，預期2023年將會加快進程。
另外，家族辦公室解決方案于2022年第四季度成立並啓動。該業務單位爲少數私人客戶、家族辦公室及機構提供定制的另類投資方案，爲其創造長期價值。
具體而言，關于對沖基金，家族辦公室解決方案爲私人客戶和機構提供定制的咨詢及全權委托的對沖基金組合。委托類型包括獨立策略、完成策略，或特定地區及╱或高度集中型的策略。該方法注重選擇一流的對沖基金經理，重點是産生獨特的超額回報來源，並采用與更廣泛的與風險資産無關聯的策略。
私募投資方面，家族辦公室解決方案提供了在跨地區、行業及資本結構（股權、債務、混合）的獨家直接市場投資機會。
總的來看，新鴻基公司的基金管理業務將通過家族辦公室解決方案進一步擴大客戶覆蓋，通過與合作夥伴更緊密地合作籌集第叁方資本，推廣自有SHKCP基金以及有選擇地分銷其他第叁方另類基金。隨着該業務形成平台化效應，不僅豐富營收來源，還與集團其他業務版塊産生協同效應，爲新鴻基公司打開新的成長空間。
投資管理業務有望重回正軌 業務協同增長價值凸顯
培育“明星業務”，賺明天的錢，已經被新鴻基公司提上日程，投資管理業務的價值幾何，也是投資者關注的問題。
新鴻基公司的投資管理業務由另類投資、公開市場及房地産組成。該業務最主要的構成部分爲另類投資，占比73.5%，其中包括私募股權（外部基金和直接/跟投項目）及對沖基金。智通財經APP認爲，新鴻基公司的投資管理業務具備“硬核”一面。2020年至2022年，另類投資及房地産累計已兌現收益爲53.52億元，投資管理分項叁年總回報爲20.5%，投資收益率較爲理想，證明了其投資管理團隊具備跑贏市場的投資水平。
2022年以來全球經濟增速明顯放緩，疫情的反複和全球流動性的收縮，疊加俄烏沖突導致了滯脹風險的加大。美歐的通脹加速上行，央行的貨幣政策不得不轉向緊縮，加息縮表的預期不斷擡升，美國10年期國債利率也是一路上行。在美聯儲的帶領下，全球央行開始了50年難得一遇的密集加息，導致股債雙殺。美國債券市場創下了數十年來的最大跌幅，美股市創2008年以來年度最差表現，特斯拉、Meta跌超65%。
市況不佳，新鴻基公司的投資管理業務因投資退出數目減少，已變現收益及利息收入的短暫承壓，而出現估值虧損是由于從今年上半年開始美聯儲爲抑制高通脹而加息縮表影響全球資金流動性導致全球主要股指均有不同程度回調，以及俄烏沖突和疫情反複擾動造成的全球股市波動。尤其是另類投資的投資組合間接受到公開市場抛售的影響，錄得-8.0%的回報，主要是由外部基金持有的上市投資組合公司産生按市值計價的虧損所致。這些基金尚未完全退出其持倉。換句話說，這部分虧損僅爲賬面上的波動，並未發生變現虧損。預計隨着後續美聯儲加息落地、國際地緣沖突趨于緩和、疫情得到控制，全球股市有望迎來複蘇，從而有利于公司投資管理業務重回正軌。
更爲重要的是，新鴻基公司的投資管理業務正與基金管理業務實現聯動，隨着兩項業務持續呈現增長態勢，新鴻基公司有望加速進化成領先的另類投資平台。
綜上所述，新鴻基公司具備波士頓矩陣下多元業務組合，且正在積極地産生協同效應，爲公司持續釋放增長價值。另外，按照2022年的每股股息26港仙計算，新鴻基公司目前股息率已經達8.7%，安全邊際較爲充足，同時考慮到公司所面臨的美聯儲加息、全球疫情沖擊等問題迎來邊際性改善，疊加公司基金管理業務穩步推進，向上驅動力也較爲充分，投資者可積極關注。