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中金:維持中國利郎(01234)“跑贏行業”評級 目標價4.85港元

發布 2023-3-20 下午05:19
© Reuters.  中金:維持中國利郎(01234)“跑贏行業”評級 目標價4.85港元

智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持中國利郎(01234)“跑贏行業”評級,目標價4.85港元。公司計劃2023年淨開店100家,分別優化整改400、100家主系列和輕商務門店,增加省會和地級市優質購物中心的店鋪;線上渠道持續提升新品占比,多元化平台布局(如抖音)。此外,隨着市場恢複預計下半年或將舉辦時尚大秀。管理層預計2023年總零售金額增長10%以上。

事件:公司公布2022年全年業績:收入30.86億元,同比-8.7%;歸母淨利潤4.48億元,同比-4.3%,低于該行預期。其中,2H22公司收入16.88億元,同比-16.6%;歸母淨利潤1.91億元,同比-2.9%。

中金主要觀點如下:

輕商務系列均價提升,渠道結構優化調整。

2022年主系列零售額和收入分別同比-6.8%、-7.5%,輕商務系列零售額和收入分別同比-16%、-14.2%,其中輕商務系列零售單價隨産品設計優化而提升15-20%。渠道方面,截至2022年底,利郎品牌同比淨減少89家至2,644家門店,其中主系列門店2,393家、輕商務系列門店251家。受疫情影響,年內公司關閉低效店鋪,零售門店總面積同比-0.1%至40.4萬平方米。

受益于存貨撥備回撥、産品結構優化,毛利率同比大幅提升。

2022年毛利率同比+4.15ppt至46.02%,主要系2021年計提存貨撥備1.2億元,而2022年存貨撥備回撥0.22億元,扣除存貨撥備及返利影響,毛利率同比+1.2ppt至45.5%。2022年銷售、管理費用率同比+2.12、+0.73ppt至25.65%、5.80%,銷售費用率增加主要因加大了廣告及裝修投入。總體而言,2022年公司淨利率同比+0.67ppt至14.52%。

轉代銷後存貨周轉自然放緩,持續高分紅,股息率達到8%。

2022年公司存貨同比-0.96%至8.85億元,周轉天數同比+50天至195天,主要因2021年40%店鋪由分銷轉爲代銷後庫存均從加盟商進入公司體內,而2021年銷售成本高企下周轉天數基數較低。此外,2022年全年公司共派發股息32港仙,對應派息率、股息率約53%、8.0%,維持較高分紅比例。

風險提示:線上及輕商務業務發展不及預期、存貨跌價風險。

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