友邦保險（1299.HK）上週五（3月10日）公布去年全年業績，更上調末期息，令末期息及全年股息破頂。無奈，投資者不收貨，股價即日應聲下跌4.6%。筆者相信以下這個原因導致友邦股價急跌，下文再詳細解讀。
保單是有錢人收藏財富的「豬仔錢罌」，更被視為財富傳承的工具，例如在實行遺產稅的地區，當投保人身故後，相關保單受益人可以獲得免稅賠償，可以用於支付遺產稅。換言之，有錢人的遺產可以全數傳承後人。此外，在2009年至2014年期間，人民幣兌港元持續升值，令內地客戶心理上覺得購買境外保單更化算，促使他們購香港香港保單。在這些前提下，友邦幾年前拓展內地客戶的生意，成為其業務增長動力。
只能恢復至低增長
當然今次友邦業績帶來一定好消息，例如去年香港新業務價值繼續錄得增長；受惠內地放寬防疫措施，今年首兩個月集團新業務價值回復增長。
雖然友邦在新業務價值層面恢復增長，但投資者更擔心友邦高增長不再。香港作為友邦最重要市場，相信難再動輒以高雙位數百分點增長。2009年至2016年間，內地旅客在香港的新造業務保費處於高增長期，部分原因相信是持續升值的憧憬。
雖然近月人民幣兌港元又再轉強，但是相信內地人也知道不可持續，所以人民幣升值不可能再成為推動內地人購買境外保險的原因。即使新業務價值回復增長，基於人民幣升值潛力有限，相信難以再造成瘋狂購買香港保險的潮流。故集團新業務價值回復增長，可能只是低增長而已。
內地發展成契機
友邦業績後股價急跌，部分反映上述的原因。不過，友邦要突破香港業務的低增長期也不是沒有辦法。其中一個方法是在內地各省市開分公司，即使內地人不到香港仍可幫襯友邦。
不過，內地保險產品始終有一定的滲透率，加上客戶的財務狀況恢復速度仍要觀察，故筆者對友邦發展內地業務的成績未感過於樂觀。
作者：Steven Cheung
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