智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告稱,首予綠城管理控股(09979)“買入”評級,作爲代建行業龍頭企業,競爭優勢突出,業績增長穩健。預測2022-24年歸母淨利潤爲7.3/9.3/11.8億元,目標價9.14港元。截至2022上半年,商業代建收入占總營收比例降至60.8%,政府代建規模持續擴大,客戶結構的調整與需求端的長期變化高度契合。輕資産、抗周期、高毛利的屬性持續凸顯,其未來擴張得到有力保障。
行業方面,代建行業具有區別于傳統開發的逆周期、輕資産、高盈利屬性。從需求端長期來看,房企信用環境惡化與土地市場“國進民退”的背景下,中小房企和城投公司的商業代建需求穩定增長;短期來看,保障性租賃住房與“保交樓”等項目纾困推進使得政府代建與資方代建持續擴容。經過測算,2026年代建業務的新簽約金額規模達到397億元,2022-2026年5年總規模可達1729億元,增速維持在6%-11%區間,有望顯著跑贏房地産銷售市場。綠城管理控股在多個代建業務領域先發優勢明顯,已實現較爲成熟的商業運營管理模式,將率先受益于行業規模增長。
公司方面,龍頭地位穩固,多方面優勢夯實壁壘:雙端信用口碑優秀,知識體系完善,行業敏感性強。(1)B端方面中交控股的信用背書使得公司具有“強信用”屬性,在客戶獲取與委托方增信方面具有難以替代的優勢;C端方面,其綠城品牌所帶來的溢價能力與公司標准化定制化兼顧的操盤能力使得委托項目具有更高的溢價與銷售韌性。(2)公司擁有完善的代建知識體系,具備跨委托對象、物業類型的全生命周期專業代建能力。面對不同委托方,除傳統代建服務外還提供綜合性金融服務、産城服務與産業鏈服務叁項配套服務。(3)公司行業趨勢敏感性強,把握保障房和“保交樓”政策風口提前布局,目前已是國內最大的保障房建設服務商,截至2021年底擁有3610萬方總建面的保障性物業。2022年新簽約面積中70%的委托方爲國企、政府和金融機構。