3月14日，叮當健康（09886.HK）早盤大幅拉升，盤中一度漲超140%；截至收盤，該股漲幅降至5.91 %。
拉長周期看，叮當健康的股價表現並不理想。自2022年9月上市後，叮當健康股價曾有半年左右維持在12港元上下窄幅震蕩，但在今年2月出現連續下跌，22個交易日内跌幅近44%。
從催化因素看，近期叮當健康利好不斷。國家醫保局日前回應稱符合要求的「互聯網+」醫療服務可納入醫保支付。此外，叮當健康公告稱，公司控股股東集團作出第二次禁售承諾，將首個禁售期由今年3月13日延長至9月13日。涉及股份共計6.6億股，佔公司總股本49.21%。一般而言 , 延長禁售期將對公司股價短期波動起到較大支撐作用。
不久前，叮當健康還發佈了盈利預告，2022年經調整淨虧損相較於2021年經調整淨虧損人民幣3.3億元，同比約收窄超 50%。
進入2023年，隨著互聯網醫療市場快速發展，疊加叮當健康的線下店佈局提速，其盈虧平衡點能否顯現？
01互聯網醫療正迎來高速成長
眾所周知，隨著國内老齡化進程加劇，慢病發病率日益上升，中國已成為全球最大的醫療市場之一。以零售端銷售額計，中國的醫藥市場規模將由2021年的1.8萬億元增至2026年的2.2萬億元，年復合增長率為4.2%。
基於互聯網數字化發展及三年疫情洗禮，互聯網醫療行業也邁入快速成長階段。據華安證券預測，2023年我國互聯網醫療市場規模預期達876.1億元，同比增長 25.1%。
政策層面上，對互聯網醫療行業的支持力度也逐漸明朗，去年疫情逐步開放後，發改委發佈《擴大内需戰略規劃綱要（0222-2035年）》就提出了培育「互聯網+醫療健康」 新模式。
日前，國家醫保局還明確提出，「互聯網+」醫療服務如果與醫保支付範圍内的線下醫療服務内容相同，且執行相應公立醫療機構收費價格，可納入醫保支付。
眼下，我國互聯網醫療的發展仍處於早期階段，滲透率有望突破。中長期看，在政策催化下，
互聯網醫療市場不斷擴大，相關企業有望迎來全新發展的機遇。
02叮當健康能否突出「重圍」
然而，在這樣一個備受市場看好的明星賽道中，叮當健康的發展路途頗為坎坷。
公開資料顯示，叮當健康成立於2014年，主要從事從線上到線下的即時藥品零售及醫生診療解決方案等業務，是互聯網醫療行業的領軍企業。
按2021年收入計算，叮當健康在中國數字零售藥房行業排名第三，同時也是中國實時到家數字藥房行業最大的產品及服務提供商之一。
業績層面，據叮當健康招股書顯示，2019年至2021年，公司分别實現營收12.76億、22.29億和36.79億元，年均復合增長率高達69.8%。
然而，從盈利角度看，2019年至2021年叮當健康淨虧損分别為2.74億元、9.2億元、15.99億元，淨虧損金額不斷擴大。
2022年，集團預計年度淨虧損同比約增加不少於83%；經調整淨虧損相較於2021年經調整淨虧損人民幣3.3億元，同比約收窄超 50%。
將業務分拆，藥品及醫療健康業務收入對於叮當健康的貢獻最大，營收比重超過95%，涵蓋線上直營、業務分銷及線下零售產生的收入。
具體來看，線上直營包括叮當健康的自營平台與第三方平台店鋪，用戶為線上直營渠道的對手方，用戶在平台下單後，叮當健康進行直接配送；業務分銷為叮當健康與藥品分銷商直接的合作方面，對手方為商戶；而線下零售是指叮當健康的線下藥品門店，面對消費者。
截至2022年6月末，叮當健康雖擁有350家線下直營智慧藥房門店，線上直營渠道仍是叮當健康創造營收的主力軍，比重超70%。
值得一提的是，近兩年來，叮當健康線上直營收入愈發依賴第三方線上平台，當下已達到70%以上。因此，叮當健康不得不面對兩點隱憂。
一方面是高額的平台佣金，加劇了叮當健康的經營壓力。根據招股書顯示，在市場推廣開支中，叮當健康向「美團」等第三方平台支付的佣金正逐年增加，僅2021年便繳納了近1億元的佣金。也就是說，叮當健康忙忙碌碌，卻只是淪為第三方平台的「打工人」。
另一方面，美團等第三方平台銷售藥品在價格、起送、配送等方面相較於叮當健康的自營平台優勢凸顯，更受消費歡迎，但入駐第三方平台的不僅有叮當健康的店鋪，也有其他大藥房，競爭加劇。
互聯網醫療高速成長，在疫情管控放開後，隨著拓店及感冒類藥物銷售修復或推動叮當健康業務增長。但在激烈競爭下，叮當健康如何突圍，還需持續關注。