數字經濟作爲繼農業經濟、工業經濟後的又一主要經濟形態，是助推國家經濟高質量發展的重要引擎。近年來，在相關政策的大力支持下，數字化技術對我國傳統産業鏈上下遊的全要素進行着升級、轉型和再造，推動着傳統産業的降本增效。
截至目前，我國産業數字化發展成效顯著，除了騰訊、百度、美團、阿裏巴巴等數字化巨頭企業外，一大批紮根垂直賽道、賦能傳統行業的優秀數字化企業陸續走向了資本市場，映入了大衆眼簾。
而近期立于市場聚光燈之下的，則是賦能貨運行業整車運輸賽道，規模和品牌影響力位居行業前列的全鏈路數字貨運平台維天運通(品牌名“路歌”)。
智通財經APP了解到，3月9日，維天運通（02482）于香港聯合交易所主板挂牌上市，成爲港股“數字貨運第一股”。
其實在IPO前，維天運通便深受知名機構和資本的喜愛。據招股書顯示，螞蟻集團、中信投資、北汽産投、國投創益、毅達資本等均是公司的股東，且螞蟻集團通過上海雲鑫持有維天運通14%的股份，是其最大的外部股東。
之所以獲機構和資本青睐，與維天運通形成了“全鏈路數字貨運+貨車司機社區+車後服務”多種新業態爲一體的閉環生態系統有直接關系，這讓維天運通實現了對貨運行業數字化變革的持續引領和推動。正是基于良性的閉環生態系統，維天運通自2020年已開始盈利，這與整車運輸賽道中其他玩家的持續虧損形成了鮮明對比。
值此上市之際，市場不禁好奇，商業模式獨特且是國內物流行業唯一將自身定位爲“企業服務商”的數字貨運平台，維天運通的真實價值究竟如何?透過公司709頁的招股書，我們可從中找到答案。
閉環系統下的強大“飛輪效應”
我國整車運輸市場規模高達4萬億人民幣，占道路貨運市場的60%，但就在這萬億規模的市場中，存在着交易鏈條冗長不透明、穩定運力資源供給需求不匹配、對外部運力資源缺乏控制及司機權益難保障等諸多問題，影響了整個産業的高效、健康發展。
作爲國內最早深耕公路物流領域的互聯網企業，維天運通創始于2002年，致力于以數字技術應用解決行業痛點，助力物流産業轉型升級。其是業內首個推出SaaS産品的企業，2013年又率先上線中國首批全鏈路數字貨運平台，爲托運方提供運輸業務全鏈路的線上化、數字化解決方案，完成了自身定位從SaaS産品供應商向平台綜合解決方案商的轉變。
2014年時，維天運通推出了中國首個線上貨車司機社區——卡友地帶，同時，基于卡友地帶推出了涵蓋貨車司機業務生命周期的綜合貨車銷售及後市場服務解決方案——卡加，這標志着維天運通的一系列解決方案可直接賦能貨運行業中包括司機在內的各個參與方。
至此，維天運通正式形成了“全鏈路數字貨運+貨車司機社區+車後服務”多種新業態爲一體的良性閉環生態系統。該系統與單純的車貨匹配模式、自建運力的重資産模式有顯著不同，主要表現以下叁個方面：
其一，維天運通通過全鏈路數字貨運服務深入參與整個物流行業的運轉流程，爲托運方在運力采購、業務運作、財務結算叁方面提供全作業流程的線上化、信息化和數字化服務，從內部管理到外部協同，幫助托運方降本增效。正是基于全面且強大的全鏈路數字化服務，維天運通成爲了業內唯一明確提出以物流企業爲服務對象的數字貨運服務商。截至2022年9月底，路歌已爲超過1.16萬家托運方提供了服務，累計完成超過3620萬份托運訂單。
其二，社區的打造吸引了龐大的司機群體。至2022年9月時，維天運通的“卡友地帶”APP注冊用戶已超310萬，成爲了中國規模最大的貨車司機社區，在司機群體中樹立了出衆的口碑和正面的行業影響力，爲數字貨運服務提供着穩定高效的運力供給。
其叁，基于數字貨運業務和卡友地帶産生的充沛流量，維天運通推出的卡加車服，亦成爲了公司在龐大司機群的車後服務市場中開辟新增長曲線的重要方向。截至2022年9月，“卡加”注冊會員數超過12.17萬人，卡加養車線下服務網絡已覆蓋19個省117個城市，卡加養車授權門店數量達到648個，展現出巨大的潛力。
從數字貨運服務到貨車司機再到車後服務，維天運通的戰略布局一環扣一環形成了良性的正向反饋，從而産生了“飛輪效應”帶動整個生態持續壯大發展。
據招股書顯示，從2019至2021年，在維天運通平台上完成訂單的托運方、完成訂單的司機、以及平台上的活躍司機數量，年複合增長率均在33%以上。按照近年來的線上GTV計算，維天運通持續站穩我國數字貨運市場頭部，2021年市場份額8.8%。
維天運通生態系統的強大不僅體現在運營指標上，亮眼的業績證明了公司商業模式具有明顯的經濟效益，商業化路徑已徹底打通。從2019年至2021年，維天運通收入從35.61億增至62.97億元，年複合增速33%，高于同期GTV 22.78%的增速，說明平台變現效率逐步提升。
更關鍵的在于，維天運通于2020年實現了扭虧爲盈，經調整淨利潤4137.3萬，2021年則翻倍至8730.9萬。整車運輸領域的其他玩家仍在持續大額虧損，維天運通能實現盈利頗讓市場驚喜，且即使在疫情影響加重的2022年上半年，維天運通也交出了穩健業績，足以見其生態系統韌性十足。
商業模式獲廣泛認可，可持續發展能力凸顯
一個好的商業模式，不僅要考慮經濟效益、變現潛力等指標，模式本身的健康性、可持續發展能力則更爲重要，特別是在交通部對出行、物流等行業的監管日趨嚴格、ESG發展越受重視的當下，商業模式帶來的社會效益已成爲了資本市場和投資者關注的重點之一。
從這一角度來看，維天運通作爲企業服務商，其“全鏈路數字貨運+貨車司機社區+車後服務”的生態經受住了市場和監管的考驗，這一點，在公司的股東結構中亦有所體現。
基于對維天運通的發展模式健康性和可持續性的看好，其股東中不僅包括了螞蟻集團、中信、毅達等市場化的基金，亦包括北汽産投、國投創益等政府主導基金，均在押注維天運通的模式能走得更好、更遠。
維天運通亦不負衆望，其全鏈路數字貨運服務保證了交易過程在規範、透明的條件下進行，其打造的卡友地帶亦始終致力于提高貨車司機的社會歸屬感和職業尊嚴感，在貨車司機群體中贏得了良好的口碑和評價。
在良好的社會效益下，維天運通收獲了來自政府和社會各方的認可。據招股書顯示，自2020年以來，維天運通斬獲了諸多榮譽獎項，其中包括了由工業和信息化部以及行業協會等頒發的高質量獎項。
而被網友稱爲“最牛風投城市”的合肥則是看好維天運通發展模式的堅定者，在合肥高新成爲維天運通此次IPO的基石投資者之前，合肥與維天運通已早有淵源。
在2005年推出中國物流行業首款SaaS産品打開知名度後，維天運通便進入了向高科技行業調整産業結構的合肥政府的視野，至2010年時，維天運通搬到了合肥高新區。
在相關産業政策支持以及人才配套的基礎上，合肥的數字産業迎來加速發展，維天運通亦踏上了跨越式發展之路，其相繼推出業內首個全鏈路數字貨運平台和業內首個貨車司機社區，從而奠定了今日行業領先的基礎。
由此可見，維天運通的成長與合肥城市的轉型升級同頻共振，是雙向奔赴的結果。假以時日，維天運通是否能成爲合肥招商引資的又一佳話?回歸到維天運通的成長空間來看，這個可能性很大。
受益于行業成長和集中度提升，長期發展空間巨大
即使維天運通收入規模自2019年以來快速增長並于2021年突破60億大關，但這遠不是其極限，甚至僅是新起點的開始，因爲從中長期維度來看，維天運通成長空間廣闊且新增長點雛形漸顯。
據灼識咨詢數據顯示，2021年中國的整車運輸市場規模爲4萬億人民幣，隨着我國經濟的持續發展對貨運需求的提升，至2026年時，該市場有望增至4.5萬億人民幣，即五年有5000億新增量，這表明整車運輸行業仍是增量市場。
但從數字貨運對行業的滲透率來看，2021年時僅有10.7%。灼識咨詢表示，隨着政策的支持以及托運方在降本增效需求下的轉型壓力，數字貨運有望于市場中持續滲透，至2026年時滲透率有望升至16.8%，這就意味着，國內數字貨運市場規模將從2021年的4300億元增至2026年7590億元，年複合增速超12%。
截至2021年，數字貨運行業中第一名玩家的市場份額未超10%，行業前五玩家的市占率爲36%，由于網絡平台在規模效應的作用下會呈現出強者恒強的趨勢，因此數字貨運的市場集中度必然向着頭部企業集中。
在産業持續五年兩位數增長+市場集中度提升的行業背景下，維天運通作爲行業領先玩家必將從中獲益。且上市募集資金的使用將助力維天運通的發展再提速。據招股書顯示，公司所募集資金將用于升級並加強數字貨運業務，擴大卡友地帶和卡加服務，用于銷售、營銷開支，增強研發能力以及一般企業用途。
除此之外，平台變現效率的提升也將推動維天運通加速發展，這其中便包括了成熟服務的延伸以及新增曲線的打造。在成熟服務方面，維天運通可通過給物流客戶提供更加深入、多元的産品和服務，從而增加單體客戶的收入貢獻度，且客戶群體的進一步增加將放大單體客戶收入提升對公司整體收入的拉動作用。
而在新增長點方面，維天運通在貨車銷售及車後服務市場大有可爲，這不僅是因爲維天運通的卡友地帶聚集了310萬的注冊用戶，是國內最大的貨車司機社區，亦是因爲貨車銷售及車後服務市場的規模完全不遜于數字貨運市場。
據灼識咨詢數據顯示，貨車銷售及車後服務市場2021年的規模爲3.8萬億，至2026年時，該行業的市場規模有望增長至5.3萬億，年複合增速7%。雖然維天運通目前的卡加服務仍處于探索和起步階段，但這是一個超5萬億級別的市場，一旦維天運通充分挖掘手中注冊司機用戶的變現潛能，那麽貨車銷售及車後服務市場將成爲維天運通的新增長點。
不僅中長期成長空間巨大，維天運通短期內亦有明顯利好。由于2022年上半年上海疫情爆發，對經濟發展造成了明顯沖擊，這讓維天運通2022年的發展速度放緩，但進入2023年後，疫情影響消除，商業活動恢複，維天運通作爲頭部企業必將從行業的複蘇中受益，憑借良性閉環生態系統的“飛輪效應”，其有望自2023年開始重回高增長軌道。
綜上來看，維天運通依托“全鏈路數字貨運+貨車司機社區+車後服務”的良性閉環生態系統迅速將自身規模推升至行業領先，並于行業玩家持續虧損的大環境下取得亮眼業績;同時，兼具經濟效益和社會效益的商業模式獲市場廣泛認可，可持續發展能力凸顯。
且于近日召開的兩會中，數字經濟再次成爲熱議話題，政府工作報告要求加快傳統産業數字化轉型，着力提升高端化、智能化水平，支持平台經濟發展。維天運通作爲數字貨運行業的領先企業，其成長與國家數字經濟發展的政策導向不謀而合，爲貨運行業的高效健康發展做出了重要貢獻。
在市場追捧數字經濟純正標的的當下，有行業複蘇利好以及中長期成長空間巨大的維天運通有望獲市場資金持續搶籌，其股價或將升至更高。
而這，僅僅是維天運通于雙萬億市場中掘金的新起點。
