智通財經APP獲悉,申萬宏源發布研究報告稱,維持雲音樂(09899)“買入”評級,根據業務情況,調整2023-24年營收爲109/129億,新增25年預測142億元人民幣;Non-IFRS歸母淨利潤爲0.9/5.7億,新增25年預測7.9億元,目標價從101港元上調至129港元,有43%的上升空間。公司2022年實現淨收入89.9億元,yoy+28.5%;綜合毛利率14.4%,yoy+12.4pct。
報告中稱,公司2022年在線音樂整體收入37億,同比增長12.4%,主要由于會員收入大幅增長(yoy+30%)。1)期末MAU1.89億,yoy+4%,對應2H22MAU達到1.9-2億(yoy+8%),表現出好于同行的用戶增長趨勢。版權端1月以來公司與相信音樂(李宗盛、五月天等)、波麗佳音達成合作,版權回歸順利推進。今年傑威爾(周傑倫)與TME獨家版權將于3月底到期,給回歸網易雲音樂提供了可能性;獨立音樂人依舊保持快速增長趨勢(2022年61萬,同比增長近50%)。2)在線音樂付費用戶數快速增長,2022達3827萬(yoy+32%),對應付費率爲20.2%,同比提升4.4pct。盡管88VIP等會員聯動對ARPPU有所影響,但22年月均ARPPU依舊穩定在人民幣6.6元左右。且隨着22年9月黑膠SVIP推出,貨幣化能力有望增強。