智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持石四藥集團(02005)“跑贏行業”評級，但考慮到原料藥板塊占比提升所帶來毛利率影響，下調2022/23年淨利潤預測3.5%至11.24億港元(+43.1%YoY)和3.3%至13.51億港元(+20.2%YoY)。並首次引入2024年淨利潤預測16.09億港元(+19.1%YoY)。考慮到港股醫藥板塊估值中樞提升，目標價5.3港元，較當前股價有13%的上行空間。公司預測2022年盈利同比增長40%-45%，符合該行預期。
報告主要觀點如下：
2022年增長主要來自于原料藥板塊。
公司公告說明有關預期增長主要由于2022年原料藥銷售額同比2021年大幅增加超過150%。2022年前叁季度，公司原料藥板塊收入同比增長198.8%至10.85億港元，主要由于咖啡因銷售額同比增長277.8%。2022年前叁季度，公司毛利率爲56.3%，同比下降3.5個百分點，主要系原料藥占比同比提升，而其毛利率低于制劑。
2023年至今公司仿制藥産品開發進展順利。
1)1月5日，公司公告其取得非洛地平緩釋片(5mg)以及拉考沙胺注射液(20ml：0.2g)注冊批件，視同通過一致性評價;2)1月19日，公司公告其多索茶堿獲批成爲上市制劑使用的原料藥;3)1月30日，公司公告其硫酸特布他林注射液獲批，爲國內第叁家，視同通過一致性評價;4)2月2日，公司公告取得奧硝唑注射液(3ml：0.5g)以及硫辛酸注射液(24ml：600mg)注冊批件，視同通過一致性評價;5)2月6日，公司公告其替硝唑獲批成爲上市制劑使用的原料藥，奧硝唑注射液(6ml：1.0g)注冊批件，視同通過一致性評價;6)2月20日，公司公告其取得鹽酸魯拉西酮片(40mg)注冊批件，視同通過一致性評價。
截至2023年2月，公司共有96個産品進入國家基本藥品目錄。
根據公司公告，2023年3月1日起國家醫保局正式執行《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2022年)》，其中公司的拉考沙胺注射液(20ml：0.2g)首次獲納入國家基藥目錄中協定期內談判藥品部分，用于癫痫患者部分性發作的聯合治療;另外，布南色林片獲調入常規西藥部分，用于治療精神分裂症。
風險提示：新産品銷量不及預期;集采中標結果不及預期。