智通財經APP獲悉，3月2日，截至收盤，蔚來-SW(09866)收跌13.17%。公司昨日披露2022年第四季度及全年財報，蔚來2022年全年營收總額爲492.686億元，創下曆史新高，但與此同時，蔚來去年的虧損同樣創下曆史新高，全年淨虧損爲144.371億元。瑞信預期，蔚來今年首季的毛利率或按季持平，主要由于新能源汽車補貼取消，集團爲去年收到的多款車訂單提供現金補貼，及推動舊款清庫存而提供如汽車融資補貼等計劃，但公司指引今年汽車毛利率爲18%至20%。瑞信下調蔚來目標價至15.7美元，評級維持“跑贏大市”。
消息面上，3月1日，公司披露2022年第四季度及全年財報，蔚來2022年全年營收總額爲492.686億元，同比增長36.3%，創下曆史新高。其中第四季度營收總額爲160.635億元，同比增長62.2%。但與此同時，蔚來去年的虧損同樣創下曆史新高。2022年全年淨虧損爲144.371億元，同比增長259.4%。其中僅第四季度的淨虧損就達到57.861億元，同比增長169.9%。
從銷量來看，蔚來2022年全年銷量爲12.2萬輛，同比增長僅爲34%，相較2021年的109%增長率明顯放緩，此外，在2023年特斯拉大幅度降價的壓力和春節擾動下，蔚來一月銷量縮減至0.85萬輛，同環比分別下滑36.3%和46.2%。根據蔚來對于2023年一季度的銷量指引，公司預計一季度汽車交付量爲3.1萬輛至3.3萬輛，不及市場預期5.0577萬輛，考慮到未來1月和2月銷量分別爲0.85萬輛和1.2萬輛，相當于3月的月交付依舊只在1萬輛左右，並未有突破至2萬輛的趨勢。
從毛利來看，公司四季度整體毛利率僅爲3.9%，同環比分別下降13.3個/9.4個百分點，其中整車業務毛利率僅爲6.8%，同環比分別下滑14.1個/9.6個百分點。根據蔚來披露信息，毛利率下滑主要是由于現款866車型的存貨減值、生産設施加速折舊以及購買承諾損失，據平安證券分析，若不考慮以上負面影響，公司四季度整車業務毛利率水平將達到13.5%，依然低于叁季度毛利率水平。
交銀國際預計，蔚來汽車2023年的銷量增長動能將主要來自于ET5。雖然蔚來今年計劃基于蔚來第二代技術平台推出5款全新産品，但由于售價和定位十分相近，預計將會形成互相競爭的格局。此外，由于2023年ET5是主要的銷量增長車型且有着較低的毛利率，該行預計將會拖累毛利率恢複。
關于2023年毛利率，公司在業績會上表示有信心23Q4/23全年爬升到18-20%的毛利，主因：1)産品組合的陸續交付，從Q2起新産品將陸續交付;2)锂價和芯片等原材料成本下降，根據上遊材料公司産能、投産情況和需求比較，公司認爲碳酸锂價格在23Q4有機會下降到20萬甚至更低(公司表示，锂價每噸減少10萬元人民幣，毛利率可以提高約2%);3)隨着Q2新車陸續交付，Q3開始交付量將顯著上升，固定成本分攤將得到改善。但公司表示，一季度毛利率還是會面臨比較大的壓力。
另一方面，蔚來去年的運營費用和銷售、一般及行政費用也在顯著增長。2022年，蔚來全年研發費用爲108.363億元，同比增長136.0%;其中第四季度的研發費用爲39.806億元，同比增長117.7%。蔚來表示，研發投入主要用于研發職能的人員成本，以及新産品和技術的設計及開發成本。2022年全年，這部分費用開銷達到105.371億元，同比增長53.2%;其中第四季度的開支達35.274億元，同比增長49.6%。銷售及一般公司職能的人員成本、蔚來在中國及歐洲推廣汽車而進行的市場及推廣活動，以及銷售和服務網絡的擴展費用，都造成了這一板塊開支的擴大。
由于蔚來這部分持續的剛性費用支出，2022年四個季度蔚來的營業虧損額高達21.9億元、28.5億元、38.7億元和67.36億元，營業虧損無論是同比的增長速度還是環比的增長速度幾乎都超過了同期的營業收入。此外，2023年新能源汽車補貼的推出、特斯拉降價驅動和原材料價格持物高位下等因素影響，蔚來的盈利能力或有下滑風險。
盡管財務狀況未能達到分析師預期，李斌仍對蔚來的前景充滿信心。他在電話會議中進一步表示，蔚來今年銷量目標相比去年翻倍，即超過24.5萬輛;預計今年第四季度毛利率將回升至18%-20%，如果一切順利，則第四季度實現盈虧平衡的目標不變。在他看來，蔚來今後主要有叁個增長動力，其一是新車型的産品力;其二是充換電體系;第叁則是智能駕駛和智能座艙的體驗。