智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持網易-S(09999)“推薦”評級，根據Q4業績情況與2023年以來《蛋仔派對》的IOS排名情況，上調業績預期;預測2023-25年歸母淨利潤分別爲222/247/270億元。采用SOTP法進行估值，彙總後對應2022年目標價161港元。年度來看，2022年網易實現營收964.96億元(yoy+10.1%)，其中網絡遊戲營收爲689.98億元(yoy+9.95%);歸母淨利潤爲197.12億元(yoy+16.9%)。Non-Ifrs歸母淨利潤爲228.09億元(yoy+15.4%,)。
華創證券主要觀點如下：
遊戲業務基本盤抗住周期壓力，一次性費用壓低業務毛利
網易22Q4實現遊戲及相關增值服務營收190.86億元(yoy+1.56%)：其中2022Q4手遊收入爲116.34億元(yoy-2.08%,qoq-2.38%)，端遊收入爲58.87億元(yoy+6.71%,qoq+7.93%)，遞延收入達到125.19億元(相比上季度減少13.83億元)。整體遞延有所釋放;端遊增長主要系次新遊戲《永劫無間》保持高熱度，《夢幻西遊》端遊保持較高位水平。公司Q4遊戲收入整體穩健，基本盤相對行業仍較爲牢固。
《蛋仔派對》創下網易DAU在線峰值，提供確定性增量
次新産品休閑競技手遊《蛋仔派對》爲近期最大驚喜，在中國大陸市場的收入和用戶數增長強勁，成爲網易遊戲有史以來日活躍用戶數最高的遊戲。《蛋仔派對》對公司來說的意義一是突破了大DAU休閑品類，二是作爲已上線産品有望提供較大業績增量保障2023H1業績。同時該行判斷其後續或有出海潛力，且海外官網已經上線，建議重點關注上線進程。
海內外産品儲備豐富，《逆水寒手遊》或爲今年最重點新品
産品方面，公司儲備有多款新産品，值得關注的包括《哈利波特》(預計23年海外上線)，《大話西遊：歸來》(有版號，大話IP衍生産品)，端轉手大IPMMO《逆水寒手遊》(有版號)，後續同樣可期待武俠吃雞爆款端轉手産品《永劫無間手遊》與開放世界遊戲《燕雲十六聲》。其中《逆水寒手遊》或爲今年最重點新品。展望未來，一方面，豐富的産品儲備有望在2023~2025提供較多確定性增量;另一方面，對頭部廠商商業化項目過審有松綁迹象，可持續關注後續趨勢。該行認爲公司戰略目標清晰，具備優異的産品化能力，短期看好公司存量韌性，中期看好雷火端轉手産品上線，長期看好海外歐美市場拓展。