智通財經APP獲悉，東興證券發布研究報告稱，上一輪注冊制加速了嬰配粉行業集中度和國産嬰配粉占比的提升，判斷本次的“新國標”注冊將同樣帶來國産品牌占比以及行業集中度的提升。未來隨着國家生育政策的進一步推動以及經濟的逐步回暖，生育率有望提升，將帶動行業需求回暖，嬰配粉行業有望築底回升，國産龍頭企業將率先受益。建議關注：中國飛鶴(06186)。
事件：
2023年2月22日，《食品安全國家標准嬰兒配方食品》(GB10765-2021)、《食品國家安全標准較大嬰兒配方食品》(GB10766-2021)和《食品安全國家標准幼兒配方食品》(GB10767-2021)3項嬰配粉標准正式實施。
2023年2月22日後生産的配方奶粉必須符合新國標，且重新取得國家市場監督管理總局食品審評中心的注冊。
▍東興證券主要觀點如下：
“新國標”展現中國特色，有助于國産奶粉占比的提升。
“新國標”結合了我國嬰幼兒身體成長特點，是行業多年來對中國媽媽母乳研究成果的體現，多方面呈現出“中國元素”。
例如，根據中國營養學會秘書長韓軍花介紹，美國孕婦的貧血率只有2%，而中國孕婦貧血率是美國的6倍以上，孕婦的貧血率會影響孩子體內的鐵儲備，因此中國的孩子出生後對鐵的需要量相對較高，如果去吃美國的奶粉，孩子相對更加容易貧血。
此外，“新國標”對比國際標准以及往年國內標准在許多方面更加嚴格，有助于我國嬰配粉整體質量的提升。
目前通過“新國標”注冊的品牌以國産品牌爲主，占比大約89%左右，國産頭部品牌明顯走在前列。對比國外品牌的國行産品，國産品牌整體在價格上具備優勢，而相比海淘産品，國産嬰配粉更貼合中國寶寶的實際需求。
因此，該行認爲，奶粉“新國標”在推動我國嬰幼兒配方奶粉質量提升的基礎上，將推動國産嬰配粉占比的進一步提升。
有助于進一步提升行業集中度。
經過了兩年的過渡期，主要嬰幼兒奶粉大廠均完成了符合“新國標”奶粉的注冊。
據特殊食品信息查詢平台及奶粉智庫最新盤點數據，截至2月，已有28家乳企旗下98個品牌的288個配方符合新國標配方，其中2022年通過注冊的配方數量爲183個，主要爲2022年新注冊的配方和注銷再注冊的配方。
注冊制于2016年10月開始實施，2017年是嬰配粉注冊大年，2017-2022年，國家市場監督管理總局共批准了175家生産工廠的461個系列1380個嬰配粉産品，由于注冊有5年有效期，因此2022年多數廠家需要再次注冊。
目前新注冊的配方占往年累計配方的比例爲20.72%，仍有許多配方沒有完成注冊更新。目前完成配方注冊最多的品牌爲中國飛鶴，其次是君樂寶、惠氏、伊利金領冠、貝因美，判斷這些企業將率先享受“新國標”紅利。
雖然監管部門給了兩年的過渡期，由于需要對配方做新的研發並要求6個月的穩定期實驗，配方二次注冊明顯增加了廠家的時間成本和金錢成本，將使得部分中小廠家和外資品牌被迫減少系列産品的注冊甚至退出市場。
2021年嬰配粉市場的CR3爲43.7%，較2020年提高4.1個百分點，但歐美日CR3爲80%-90%，我國嬰配粉行業集中度仍有提升空間，“新國標”的落地有助于奶粉價格戰的緩和以及行業集中度的進一步提升。
期待經濟複蘇帶來生育率回升，拉動嬰配粉行業回暖。
近五年來，我國出生率逐年下滑，2022年出生率進一步下滑至6.77%，今年嬰配粉企業預計仍面臨較大壓力。我國出生率下降原因複雜，但近叁年的下降推測與疫情防控以及居民收入水平下降有關。
該行認爲，隨着防控政策的放開，經濟逐漸恢複，年輕人生育意願有望逐步回升，嬰配粉整體需求有望逐步恢複從而帶動行業回暖。
風險提示：疫情反複，經濟壓力增大，生育率水平進一步下降;奶粉質量安全風險。