智通財經APP獲悉，中國頭部互聯網公司的股票正站在新一輪配置窗口的上佳時點。2022年10月底以來，港股科技、互聯網等相關板塊，開啓快速反彈行情。期間，快手-W(01024)、騰訊控股(00700)、美團-W(03690)的最高漲幅分別達到154.6%、130.8%和73.4%。阿裏巴巴則“港美聯動”，美股股價最高漲幅達109.1%，港股也有最高96.7%的漲幅。
進入2023年2月，恒生科技指數跟隨大勢調整，回調幅度超過10%。美股中概股方面，百度、哔哩哔哩、京東等多家頭部互聯網企業股價也出現明顯回調。此舉，又給了市場再度配置“中概互聯”的良機。截至2月27日收盤，快手報收每股54.2港元，領漲當日恒生科技指數成分股。
2023主旋律：估值修複、價值發現
首先，基本面維度上，隨着國內疫情防控政策的不斷調整，社會生産生活將逐步恢複正常，經濟增長及企業盈利將迎來觸底回升。
其次，政策維度上，在今年的中央經濟工作會議中，政府明確提出，要大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平台企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。支持平台經濟政策的提出，這無疑爲互聯網企業提供了極大的發展利好。
此外，估值維度上，在經曆多輪加息之後，美國通脹壓力逐漸緩解，美聯儲加息步伐有望放緩，貨幣緊縮政策趨于溫和，利好全球資金風險偏好的擡升，股指向上突破可能性大幅增長，估值修複正當時。
針對于上述多方面因素的利好，近期多家外資大行在研究報告中表達了對互聯網板塊“業務回暖，估值修複”的觀點。
瑞銀在研究報告中指出，鑒于中國宏觀經濟迎來複蘇，加上互聯網監管正常化，對2023年中國互聯網行業發展持積極態度。最初，瑞銀預計中國放寬疫情管控將導致2022年第四季度2023年第一季度更多的需求和供應鏈中斷。然而，根據其對2023及以後的模型對比發現，隨着疫情管控的放松，市場需求將快速複蘇，特別是在廣告和電子商務領域。瑞銀稱，從長遠來看，青睐盈利增長強勁的公司，尤其是快手、拼多多。
摩根大通分析師Alex Yao認爲，2023年將是中國互聯網板塊估值重新發現的一年，因爲全球投資者將重新審視那些在過去叁年中出現扭曲的曆史財務業績的中國互聯網股票。作爲一個曆史上被廣泛認爲是增長的行業，對中長期可持續盈利增長速度的預期將是決定公司具體估值倍數的最重要因素。摩根大通有意將財務上未經證實的股票包括：快手、達達、哔哩哔哩和愛奇藝，納入2023年的首選。
彙豐分析師Charlene Liu認爲，中國互聯網股票的風險/收益已經改善。在估值方面，互聯網股票的表現明顯優于重新開放的股票，這向我們表明，重新開放和放松管制的利好因素主要體現在價格上，但該行業的交易價格仍比五年平均水平/2021年的峰值折讓23%/38%。
彙豐給予快手“買入評級”，並作爲行業首選，因爲其估值具有吸引力，市場份額和利潤率較高，而且市場後期廣告需求正在複蘇。
瑞銀分析師Kenneth Fong在研報中指出，進入2023年，中國互聯網行業具有吸引力，有幾個有利因素：一是較低的估值水平;二是企業運營效率提升將繼續帶來上行空間;叁是宏觀複蘇和支撐性監管環境爲投資者提供了信心。
瑞銀看好快手、阿裏巴巴、拼多多、B站、唯品會等頭部互聯網企業。其中，看好快手的主要原因是，公司受益于流量變現仍有提升空間，廣告市場的複蘇，近期的組織迭代帶來了運營能力的提升。
成長路徑清晰，快手迎配置良機
近期各大行研報中，快手提及率相當之高，甚至被推爲行業首選。不僅在于快手在近期的反彈行情中獲得了投資者積極配置，更在于公司基本面處于良性成長態勢，其核心業務具有“逆勢成長”的韌性，同時創新業務注入“強心劑”。
數據顯示，得益于精細化的運營管理策略以及豐富的內容供給，2022年叁季度，快手應用DAU同比增長13.4%至3.63億，MAU同比增長9.3%至6.26億，兩者均突破曆史新高。此外，伴隨着平台社交互動與信任氛圍的加強，互相關注的用戶對數達235億對，同比大幅增長63.1%。
隨着用戶規模不斷擴容，快手同步強化了流量變現能力，從而推動收入穩健增長、毛利率優化以及用戶獲取效率的持續改善。截至2022年叁季度，快手國內業務連續兩季度實現單季盈利，其中Q3國內經營利潤超3.75億元，環比增長接近3倍。
分業務看，快手的核心業務線上營銷服務收入，2022年Q3實現收入116億元，同比增加6.2，主要是由于集團的服務、商業化産品能力及廣告ROI不斷提升，推動廣告主數量和廣告主廣告投放大幅增加;直播業務收入同比增加15.8%至89億元，得益于平均月付費用戶同比增長29.3%，而平均月付費用戶增長是由于集團的直播業務運營不斷精益求精;其他服務收入同比增加39.4%至26億元，主要是由于電商業務增長所致。
展望2023年，快手的核心業務仍具備良好的發展前景。瑞信在研報中指出，從滲透率、潛在的政策支持、重新開放後對整體經濟的敏感性以及每個用戶的貨幣化水平等角度出發，按照增長潛力進行排名，瑞信對行業的偏好順序是：電商>旅遊>本地服務>網絡遊戲>快遞>廣告>在線娛樂。
瑞信預計，網絡廣告市場將在2023年恢複到同比增長9%，基于性能的本地服務、電商、遊戲將占據領先地位。重點推薦：快手、騰訊、哔哩哔哩。直播&社交領域，短視頻在用戶使用時間上獲得更好的牽引力，而更多的增長證據需要在直播和其他社交應用中看到。長視頻顯示出觸底反彈的早期迹象。重點推薦：快手和歡聚時代。
需要注意的是，快手通過核心夯實成長底色的同時，集團的業務創新也在快速迭代，搶抓時代機遇。
中金公司在研報中指出，快手依托于短視頻直播形式的包容性，近年來平台內容生態與小遊戲、本地生活、招聘、相親、房産等業態進一步結合。
業務側，平台積極探索新業務模式，深入經營腹地，其中：房産業務“快手理想家”定位于面向新一線及二叁線城市的居住購房需求，搭建直播短視頻房産知識、信息與交易服務平台，截至2022年底業務合作城市超70個，2022年GTV超過100億元;招聘業務“快聘”于2023
年春節期間舉辦新春招工會，上線近45萬個崗位，單日簡曆投遞量峰值超50萬份;付費短劇業務2022年GMV同比增長672%，公司預估2023年GMV同比增長有望超過160%。
服務側，快手線索開放平台實現線索分級、呼叫組件等能力，理想家SaaS系統1.0囊括交易管理、房源管理、數據洞察等，系統工具助力客戶後鏈路轉化、交易和數據分析的經營效率提升。
中金認爲，快手新商業産品建設有望挖掘平台現有流量尤其私域流量潛力，同時將商業化、電商、主站等流量池深度融合釋放協同效能。總體而言，中金預計快手業務表現有望受益于經濟環境回暖和消費需求複蘇，給予公司“跑贏行業”評級，目標價93港元。
2月22日，快手召開2023廣告商大會。高盛Lincoln Kong等發布研報指出，與快手以往的廣告商大會相比，公司強調3個層面的主要發力點：1)按垂直行業(即餐飲、化妝品、電子)等劃分廣告銷售團隊;2)新的經營理念全店ROI，讓廣告主有全局經營的視野和確定性抓手，帶來的效率釋放，有望進一步獲得廣告預算份額; 3)提高服務質量。據此，高盛維持快手“買入”評級，維持目標價96港元，較2月27日收盤價有77.1%的潛在升幅。。
綜上所述，中國互聯網行業的營商環境正邊際回暖，政策底明確，行業估值處于低位，多重利好因素共振之下，表明互聯網板塊處于極具性價比的投資機會中。快手作爲互聯網行業“佼佼者”用戶及流量企穩擴容、內容與商業創新融合發展，有理由相信公司的價值“重歸”在即，後續或還將迎來業績和估值雙重提升的戴維斯雙擊。