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【股神心法】巴菲特年度致股東公開信:查理和我不是選股,我們是選擇商業模式的人

發布 2023-2-27 下午03:47
【股神心法】巴菲特年度致股東公開信:查理和我不是選股,我們是選擇商業模式的人

巴菲特指出,股票「有效市場」只存在於教科書中,要關注公司長期利潤,重視股票分紅,但不必過分在意一筆投資的失敗。他認為,巴郡成功的主因是搭上了「美國順風」,而非其他。

2月25日,巴菲特在巴郡官網公布每年一度的致股東公開信,稱「我和我的長期搭檔查理.芒格,我們的工作就是管理大量股東的儲蓄。」

「需要注意,我們持有股票是基於我們對企業長期經營業績的預期,而不是將其視為熟練買賣的工具。這一點很關鍵:查理和我不是選股,我們是選擇商業模式的人(Charlie and I are not stock-pickers; we are business-pickers.)。我們的投資目前只包括少數真正具有非凡經濟效益的企業。」

事實上,芒格早前出席《每日郵報》(Daily Journal)股東大會時亦有類似表述「為偉大的企業買單,偉大的才是好的。」

巴菲特在股東信中舉了兩個例子:

1994年8月——是的,1994年——巴郡完成了為期7年的收購,購買了我們現在擁有的4億股可口可樂(美:KO)股票,總成本為13億美元——這對巴郡來說是一筆非常大的數目。

1994年我們從可口可樂公司收到的現金股息為7500萬美元,到2022年,股息增加到7.04億美元。這樣的增長每年都在發生,就像生日一樣確定。我和查理所要做的就是兌現可口可樂的季度股息支票。我們預計這筆金額很可能會增加。

美國運通(美:AXP)的情況大致相同。巴郡對美國運通的收購基本在1995年完成,巧合的是,也花費了13億美元。從這項投資中獲得的年度股息已從4100萬美元增長到3.02億美元。這筆金額似乎也很有可能增加。

這些股息收益雖然令人高興,但相比於股價的上漲並不算什麼。今年(2022年)底,我們對可口可樂的投資價值為250億美元,而美國運通的投資價值為220億美元。現在這兩隻股票約佔巴郡淨資產的5%,與很久以前的權重相當。

假設我在上世紀90年代犯了一個類似規模的投資錯誤,這筆投資在2022年仍然價值13億美元(比如30年期高等級債券)。這筆令人失望的投資現在只佔巴郡淨資產的微不足道的0.3%,但仍將為我們帶來大約8000萬美元的年收入。

這裏給投資者的教訓:野草會在鮮花盛開的時候枯萎,這同樣意義重大(The weeds wither away in significance as the flowers bloom.)。隨着時間的推移,只需少數勝利就能創造奇跡。而且,早點開始也有幫助,還能幫助你活到90多歲。

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