智通財經APP獲悉,招商證券發布研究報告稱,上調海底撈(06862)評級至“強烈推薦”,目標價25.5港元。作爲火鍋行業龍頭,海底撈的服務、管理、品牌以及供應鏈能力依舊是業界的天花板水平。疫情期間公司持續推進降本增效,優化人力及産品結構,新單店模型盈利能力顯著提升。隨着啄木鳥計劃的持續推進以及疫後複蘇帶來的客流恢複,公司單店翻台率逐步上升,有望推動業績加速釋放。
招商證券主要觀點如下:
降本增效成果凸顯,海底撈業績遠超預期。
2022年公司預計實現收入不低于346億元/-15.8%,營收小幅下滑主要系疫情影響以及“啄木鳥”計劃下餐廳數量減少。預計全年實現歸母淨利潤不低于13億元;其中22H2公司預計實現歸母淨利潤不低于15.7億元,扣除票據收益3.3億元後,預計實現歸母淨利潤不低于12.4億元,下半年公司經營業績遠超市場預期。
在營收承壓的環境下,公司業績同比大幅扭虧爲盈主要得益于以下兩大因素:(1)疫情期間公司積極推進降本增效,單店模型顯著優化。(2)啄木鳥計劃推行一年後,公司經營效率持續改善,公司翻台率上升趨勢明顯。
持續優化人力及産品結構,單店模型改善打開品牌新盈利空間。
疫前海底撈單店員工數約爲100-120人,爲應對疫情公司主動優化員工結構並提高外包員工占比,目前單店員工人數約爲60-80人,管理費用率相較疫前大幅優化,並且疫後有望繼續維持穩定。疊加近年來公司推進新品速度加快,産品結構優化下帶來的品牌毛利率逐漸提升,新單店模型下公司盈利能力有望大幅改善。
“啄木鳥”計劃成效初顯,單店翻台率上升趨勢顯著。
公司持續推進“啄木鳥”計劃,關閉100多家店效較低的門店,以提高存續門店的經營效率。根據草根調研,22Q4預計整體翻台率已同比恢複80%-90%,23年1月預計整體翻台率已恢複去年同期水平,單店翻台率上升趨勢顯著。