隨着疫情防控措施不斷優化，居民的生活逐漸回到了正常軌道。然而，在疫情叁年之間，也發生了許多新變化。例如在疫情刺激下短途戶外興起，同時戶外運動向輕量化、休閑化、社交化趨勢發展。對于親子家庭來說，除了短途露營，周末周邊遊和區域性遊樂園也成爲了“遛娃”的好去處。
近日，成立于福建省的中國遊樂園運營商金生遊樂(GDHG.US)更新赴美IPO的招股書。該公司計劃以每股4-5美元的價格發行600萬股股票，籌資2700萬美元，但在納斯達克市場上，遊樂園運營能否獲得投資者的青睐?
旗下6家遊樂園，湖南市場貢獻半邊天
鮮少有人知，在遊樂園運營這個領域，福建省南平市被譽爲“中國遊樂業之鄉”。從最早的“龍閣迷宮”，到機械遊樂園，再到後來的海洋公園、海底世界，南平市的遊樂産業迅速鋪向全國，並與金融、旅遊、文創等相結合，向遊樂園産業鏈的方向發展。
智通財經APP了解到，總部同樣位于南平市的金生遊樂，經營遊樂園、水上樂園和其他配套娛樂設施項目，該公司在全國各地擁有6家遊樂園，主要集中在南方的二叁線城市。
2006年，金生遊樂在雲南紅河州落子旗下首個遊樂園項目，08年落地雲南玉溪金生歡樂園，2009年爲貴州安順歡樂園，隨後陸續開發了雲南芒市金生歡樂園、河北唐山市歡樂園、常德市金生歡樂園、雲南曲靖金生歡樂園、嶽陽洞庭湖歡樂世界和安徽銅陵金生歡樂園等項目。
從項目選址能夠看出，金生遊樂現有遊樂園主要位于消費水平相對較低的區域，區別于上海迪士尼樂園，北京環球影城、抑或是珠海長隆海洋公園，做的是不折不扣“下沉市場”的本地生意。
最新財務數據顯示，在截至2022年9月30日止的2022財年，金生遊樂實現營收4178.82萬美元，較2021財年的約3851.77萬美元上升8.49%，實現淨利潤1432.83萬美元，同比增長5.51%，其收入和利潤的增速在動辄雙位數增長的赴美上市企業中略顯不起眼，僅稱得上是穩健。
而拆解其收入來源能夠看到，2022財年，公園內娛樂設施收入3937.8萬美元，租金收入108.9萬美元，公園服務費收入132.1萬美元，絕大部分收入爲遊樂設施項目所貢獻，從中爲遊客提供各種娛樂體驗，包括驚險刺激的家庭遊樂設施、水上景點、美食節、馬戲表演和高科技設施等。
目前爲止，6家遊樂園爲金生遊樂貢獻了穩定且質量較高的成長表現，除營業收入穩定增長外，公司淨利率也保持在27%以上的雙位數水平，在資産相對較重的實體産業來說是一個較爲不錯的盈利水平。
不過，在成本方面，遊樂園因産業整體相對較重，其租金費用、資産折舊、日常維修等費用較高且較爲固定。據公司招股書顯示，其現正運營中的各遊樂園中，租金費用均以不同形式不斷增長。隨着遊樂園運營時長的增長，以及由遊樂設施老化帶來的維修或更換頻率增加，公司固定成本也將一定程度有所增加。若費用增速高于收入增速，公司將面臨利潤率下滑的境況。
市場競爭加劇，成長動能不足
近年以來，中國的主題樂園市場發展十分迅速，以迪士尼、環球等爲代表的全球優質的主題樂園紛紛進駐中國並建設開園，反映出國內主題樂園市場未來的需求端增長潛力。
弗若斯特沙利文報告顯示，新冠疫情前，中國的遊樂園市場保持了溫和的增長趨勢，市場規模從2016年的94.9億元人民幣增長到2019年的121.5億元人民幣，複合年增長率爲8.6%。因新冠疫情期間遊樂園關閉、旅行限制和居民出行減少，2020年市場規模爲65.3億元人民幣，增長率約爲-46.29%。預計從2021起遊樂園市場將從疫情的影響中恢複，市場規模從2021的84.8億元增長到2025年的126.5億元。
在旅遊市場整體由觀光遊向休閑度假遊轉型的過程中，主題樂園憑借較強的內容搭載能力、親子遊和周邊遊屬性，成爲國內旅遊重要的載體和形式，而深耕于本地的區域型遊樂園，卻缺少與之一較高下的綜合能力。
以金生遊樂爲例，雲南玉溪遊樂園爲公司開業最早，也是面積相對最小的遊樂園。相比之下，于2013、2017年開業的湖南常德及嶽陽遊樂園爲公司貢獻了不小的收入比重。2020、2021財年，金生遊樂常德及嶽陽遊樂園爲公司貢獻收入占比均達50%以上。而在2022上半財年，常德及嶽陽遊樂園的收入占比依然達到49.14%。其中，僅嶽陽單一一個遊樂園爲其貢獻了26%的收入。
單就經營情況而言，金生遊樂營業收入很大一部分依賴于湖南省，存在着單一區域集中度過高，單一樂園的收入波動影響着公司業績的情況。
事實上，遊樂園的成功很大程度上取決于滿足客戶偏好的能力，也必然存在市場優勝劣汰的不二法則。隨着現代化深入以及消費升級，客戶對遊樂園的品味和偏好正在發生飛速的變化，例如迪士尼、環球影城均已耳熟能詳的知名大牌IP爲賣點，集中打造遊樂綜合體，以吸引遊客前往。
當前，國內遊樂園普遍存在IP欠缺和IP培育能力不足的問題，遊樂項目的同質化嚴重的樂園，使得遊客談不上對其具有一定客戶黏性，也增大了吸引遊客季卡、年卡複購或者複遊的難度。而倘若金生遊樂無法捕捉這一變化，及時對遊樂園進行更新和維護，也將可能導致客戶的流失，從而影響盈利能力。
同時，公司的收入取決于遊樂園所在的當地居民的認知度及消費者自身能力。而疫情叁年，國內外經濟環境的變化使得消費趨勢逐漸由此前的“升級”轉爲理性，特別在消費水平相對較低的二叁線城市表現尤爲明顯，這或將在一定程度上對公司的盈利能力造成不利影響。
綜合看來，金生遊樂作爲“小而美”的遊樂園運營商，能夠憑借旗下6家遊樂園獲得穩定的收入來源，但仍然不可小觑來勢洶洶的行業巨頭擠壓之下，其穩步增長的背面蘊藏着業績波動的風險。
未來，金生遊樂也仍計劃投資再建設3個新園區，以進一步擴大規模並分攤舊遊樂園老化盈利能力降低所帶來的影響。據公司估計，每個新園區預計需投入約1.5億元人民幣，總計4.5億元人民幣，包括建設虛擬現實體驗館、于南平建設無電遊樂園等。