最近中資電訊股走勢轉強，中國電信（0728.HK）、中國聯通（0762.HK）與中國移動（0941.HK）的股價在過去三個月顯著飈升，若要由三間龍頭之中選其一，邊隻最值得長揸？
中移動財務表現佳
三大中資電訊商都是國企背景，三間國企互相競爭的威脅有限，而由於中國電訊市場甚少開放引入新競爭，整個行業的潛在競爭威脅都偏低。簡短地說，三間公司的基本面非常相近，但回顧三間公司的財務表現，中移動的表現明顯勝於同業。
論增長，其實三大電訊商的中長線表現落差不大，始終三間公司都是分同一塊餅，受惠於同樣的行業順風，包括人口紅利、5G升級與內需升級等趨勢。
若比較盈利能力與業務回報，中移動的表現則較突出。在2021年度，中移動的息稅折舊前利潤率有近34%，分別較中電信與中聯通的利潤率高約10個百分點和8個百分點。投資回報方面，中移動的股本回報率超越9%，較中電信與中聯通高3至5個百分點。
高滲透度有利跑贏同業
中移動跑贏同業的優勢之一在於滲透度。以最新公布的2022年12月運營數據為例，中移動的移動業務客戶總數達9.75億，當中5G套餐客戶數有6.14億，而中電信的移動用戶數只有不足4億，當中5G套餐用戶數佔2.7億。
由於電訊業務的固定成本佔比高，客戶基數越大，成本效益越高，而中移動就擁有著這個優勢。如上所述，國企背景企業之間的競爭格局變化不大，中移動目前所擁有的相對優勢有望一直保持。
中移動估值吸引力高
即使中移動的財務表現較佳，相比起中電信與中聯通，中移動現價估值的吸引力亦較高。參考市盈率，中電信與中聯通的水平介乎9.6倍至9.9倍，但中移動卻只得8倍。若以股息率作比較，中移動現價反映的回報超過7%，而中電信與中聯通的股息率分別只有約5.6%與4.8%。
小結
最近中資電訊股走勢轉強，而中電信與中聯通的股價表現較出色，但綜合以上分析，其實股價表現落後的中移動的投資價值較高，而估值亦較吸引。
作者：Alvin Yu
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