佳裕達攜亮眼業績沖刺納斯達克。
智通財經APP了解到，專注于提供跨境物流服務的佳裕達于2月17日向SEC遞交了F-1文件，申請以“JYD”爲代碼在納斯達克上市，發行股份數量以及募集金額尚未確定。
從財報來看，佳裕達業績高速成長，其2021年收入增長87.9%至5.46億人民幣，同期淨利潤增長235.5%至1023.37萬元;至2022年上半年時，該公司收入增長174.7%至4.54億人民幣，同期淨利潤增長294.4%至961.64萬元。
憑借亮眼業績佳裕達能否獲得華爾街青睐?透過公司招股書便能從中找到答案。
于深圳玩家中排名第五位
佳裕達自2009年成立至今已有13年的發展曆史，在長期的沉澱與積累後，公司已搭建起了叁大業務板塊爲客戶提供全面的跨境供應鏈解決方案服務，包括了貨運代理服務、供應鏈管理、以及其他增值服務。
詳細來看，貨運代理服務涵蓋了綜合跨境物流服務以及分散的物流服務，即客戶可根據自身需求選擇佳裕達所提供的一站式服務或是選擇其中的空運代理、貨運代理、倉儲及其他的分散服務。
供應鏈管理服務包括了國際貿易、代理服務兩大部分。其中，國際貿易是指佳裕達直接從事國際貿易，需要承擔庫存及信用風險;代理服務指的是與指定的第叁方協同完成客戶的跨境物流，由于是協同第叁方完成代理服務，因此承擔的風險較小。其他增值服務指的是定制經紀和爲客戶開發智能物流IT系統。
截至目前，佳裕達已建立起了廣泛的網絡體系以支撐公司的發展，其擁有遍布中國和全球主要交通樞紐的物流設施。智通財經APP了解到，在國內方面，佳裕達已在12個省(包括直轄市)建立了業務，其中便包括深圳、南京、甯波、義烏、北京、上海、天津，以及香港。
同時，佳裕達覆蓋了世界的主要貿易航線，包括亞洲-北美、亞洲-歐洲和亞洲內部貿易航線。截至2022年6月30日，公司的業務已遍布六大洲和16個國家，其中便包括了泰國、新加坡、印度、菲律賓、漢堡、英國和美國。
從客戶類型上看，佳裕達的客戶主要分爲叁大類別，其一是锂電池企業、消費電子企業等主要客戶;其二是電子商務店主和中小企業;其叁是其他物流服務提供商。2020至2022年上半年時，佳裕達的客戶數量分別爲535、1299、1184名。
據弗若斯特沙利文數據顯示，若以2021年5.46億人民幣的收入計算，佳裕達在深圳提供端到端的跨境供應鏈解決方案商中排名第五位，市場份額0.01%。
海外需求下滑，市場競爭或加劇
深入分析不難發現，佳裕達的高速成長與疫情的影響有直接關系。2020至2021時，國內的疫情防控成效顯著，生産端迅速恢複，但海外受疫情重創，生産端遭受沖擊，造成了供需剪刀差的不斷拉大，因此國內出口高增，佳裕達的客戶數量亦大幅飙升，從而帶動公司2021年整體業績的快速增長。
進入到2022年上半年時，佳裕達在客戶數量增長64%至1184人的同時，其通過包機貨運服務開辟了新航線，報告期內新航線産生的收入占總收入的比例高達25.9%。正是在這兩大因素的支撐下，佳裕達2022年上半年的業績繼續高速增長。
由此可見，佳裕達高成本背後的本質是供需錯配下全球對中國出口的高需求，正基于此，佳裕達客戶高速增長，公司亦開辟新航道拓寬業務線。但目前來看，這一支撐佳裕達快速成長的邏輯或已有所弱化。
此前世界銀行下調2023 年全球經濟增長預期，並警告稱叁年內有可能出現第二次全球衰退，意味着海外需求或許將持續走弱。銀河期貨亦表示，在持續加息的背景下，美國經濟增長動能持續減弱，海外需求已見頂回落，預計我國出口上半年仍延續弱勢。需求端擾動因素加大。
由于端到端的跨境供應鏈解決方案服務是一個高度分散且競爭劇烈的市場，國內前十玩家的市場份額僅占1.2%，一旦需求端減弱，行業景氣度下滑，市場競爭將大幅加劇，佳裕達面臨的市場環境或將迅速惡化，公司轉爲虧損亦有可能。從盈利能力上看，佳裕達2020至2022年上半年的淨利率分別爲1.05%、1.87%、2.12%，淨利率處于較低水平，這也與行業的劇烈競爭相對應。
由于盈利能力較低，要做大業務就必須得高杠杆，這在佳裕達的資産負債表中亦有體現。截至2022年6月30日止，佳裕達的總負債爲1.69億，總資産爲2.09億元，資産負債率80.86%，而這一指標2021年底時爲90%，高負債將在一定程度上制約佳裕達的擴張速度，且利息或在行業下行期持續蠶食公司盈利。
此外，頭部客戶過于集中亦是佳裕達的潛在風險。智通財經APP了解到，2020至2022年上半年，佳裕達前十大客戶的收入占比分別爲71.7%、41.68%、65.7%，若頭部客戶的海外需求下滑，將對佳裕達的業績造成明顯影響。
綜上來看，佳裕達從疫情的影響中獲益，在全球對中國出口高需求的背景下實現了業績的高速增長，但目前海外市場需求已見頂回落，這意味着行業景氣度逐漸下滑，在劇烈競爭且高度分散的市場中，這對佳裕達在中短期內的發展將會是一大挑戰。基于此，即使佳裕達在行業景氣高點取得了亮眼業績，但或許也難在二級市場中取得高估值。
