FX168財經報社(北美)訊 專業和業餘交易員正涌向一種高風險的股票期權，一些人將其比作彩票，因爲有機會在短短几個小時內獲得鉅額回報。
它們被稱爲零日到期期權，或“0DTEs”。之所以這樣命名是因爲它們的到期時間只剩下不到24小時，交易員們將其視爲一種針對經濟數據發佈和美聯儲會議等可能影響市場的事件進行策略性押注的方式。
一些華爾街人士擔心，隨着標準普爾500指數等規模最大、流動性最強的股票指數日益頻繁地出現超大幅度的每日波動，0DTEs的日益流行正令美國股市更加動盪和脆弱。
一些人甚至擔心，它們可能會導致不穩定的崩盤，對市場穩定產生深遠影響。
隨着市場暴跌，交易量飆升
看漲期權是一種衍生品，允許用戶在特定日期前以特定價格購買標的資產;看跌期權允許用戶在特定日期以特定價格賣出。臨近到期時，期權價格會出現大幅波動。
根據芝加哥期權交易所全球市場(Cboe Global Markets)與MarketWatch分享的數據，隨着美國股市從當年1月達到的創紀錄高點開始陷入熊市，與標準普爾500指數掛鉤的0DTEs的日均交易量在2022年飆升。
去年第一季度，0DTEs僅佔芝加哥期權交易所標準普爾500指數期權日均交易量的22.5%。到去年第四季度末，這一數字已升至44%。芝加哥商品交易所股票指數產品全球主管Paul Woolman表示，2023年初，0DTEs的交易量繼續攀升。
芝加哥商業交易所集團(CME)和芝加哥期權交易所爲滿足日益增長的需求，爲一些最受歡迎的美國股指和ETF提供了每天到期的期權。芝加哥商品交易所的一位代表說，該交易所計劃今年增加更多的每日到期期權。
芝加哥期權交易所高級副總裁兼衍生品和全球客戶服務主管Arianne Adams表示，該交易所的客戶一直在推動更多的每日到期期權，因爲這讓交易員更加“戰術”和“精確”。
“猶如在壓路機前撿硬幣”
0DTEs如此受歡迎的一個原因是，在利率爲零或接近零時有效的交易策略不再適用。股市普遍走高的長期走勢在去年停止，出現了更爲劇烈的雙向波動。因此，交易員們開始尋找新的投資方式。
Ernie Varitimos是一名交易員，他經營着一個專門交易0DTEs的Twitter賬戶，他告訴MarketWatch，正是這種“不對稱”風險吸引了他。
他在接受電話採訪時說:“這是一種可以以很小的風險換取很大回報的交易。”
從風險管理的角度來看，問題在於交易總是有兩面的。當一個交易者買入期權時，另一個交易者賣出。買方的風險是有上限的，因爲在最壞的情況下，期權到期時將毫無價值，從而將買方的損失限制在已支付的保險費上。
而未對衝的賣家面臨的風險要高得多。賣出看漲期權的人理論上將面臨無限損失，因爲相關資產的價格沒有上限，而如果買方執行期權，賣出看跌期權的人也可能遭受重大損失。
鑑於期權的風險是無限的，這給賣期權的做市商和交易員帶來了嚴重的風險管理問題。
野村證券(Nomura)跨資產策略和全球股票衍生品董事總經理Charlie McElligott在談到出售這些期權的相關風險時表示:“這就像在壓路機前撿硬幣。”McElligott撰寫了大量關於0DTEs及其對市場的影響的文章。
“Volmageddon 2.0”
在上週三發佈的一份研究報告中，摩根大通首席股票策略師之一Marko Kolanovic警告稱，0DTEs越來越受歡迎可能引發“Volmageddon 2.0(波動率末日2.0)”，他指的是2018年2月幾款與波動率相關的神祕產品的內爆，並蔓延到更廣泛的市場。
2018年2月8日，道瓊斯工業平均指數暴跌1175.21點，跌幅4.6%，創下歷史上最大的單日點數跌幅。
正如Kolanovic、McElligott等人解釋的那樣，0DTEs的一個問題是其波動性非常大，這意味着標準普爾500指數的小幅波動可能會導致這些期權價值的巨大波動。它們可以在幾分鐘內從毫無價值的合同變成價值數千美元的合同。Kolanovic沒有回覆置評請求。
由於這些期權的壽命已經接近尾聲，風險管理模型顯示，這些期權通常只有很小的可能性交易“等值”——交易員的說法是，在看漲期權的情況下，標的資產高於執行價格，而在看跌期權的情況下，則低於執行價格。
這使得做市商和交易員很難對衝風險。
Kolanovic在上週三的報告中稱，與0DTEs相關的日均敞口已膨脹至逾1萬億美元，但做市商可能只准備在某一天讓其中一些押注獲得回報。
做市商在幫助市場運作方面發揮着重要作用。他們的業務是提供流動性——在這種情況下，這意味着從希望買賣期權的客戶那裏獲得交易的對立面。他們通常會通過對衝部分風險，買進或賣出相關股票或股指期貨，來限制任何潛在損失。
人們擔心的是，如果美國股市出現特別劇烈和意外的波動，0DTEs期權的交易量可能會壓倒這些對衝，導致閃電崩盤或突然出現不穩定的飆升。
OptionMetrics定量研究主管Garrett DeSimone說:“我們還沒有看到系統性風險出現，但有人擔心，如果每天都有很大的波動，就像我們在2020年3月看到的那樣，我們真的不知道做市機制會如何反應。”OptionMetrics提供期權市場的數據和分析。
誰在交易期權?
到目前爲止，機構交易員是這些產品的最大用戶。摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)的數據顯示，散戶投資者僅佔0DTEs衍生品交易總額的5.6%。
但關於小交易員買入和做空0DTEs的證據，在Reddit的一個論壇Wall Street Bets上隨處可見。交易員們在這個論壇上吹噓自己的利潤，並對自己的損失表示同情。
在2月中旬的一篇帖子中，一名名爲“Pizza_n_tendies”的交易員分享了一張經紀賬戶的截圖，顯示他們在一個多小時內就賺了大約6000美元，此前他們押注了約3500美元與SPDR S&P 500 ETF(一種流行的股票交易所交易基金)掛鉤的每週看跌期權。
去年12月，一位名爲“livelearnplay”的用戶分享了一張Robinhood賬戶的截圖，顯示他們通過跟蹤標普500指數的SPY的0DTE看跌期權在一天內賺了大約10萬美元。其他人分享了他們在幾周或幾個月的時間裏執行這一策略時，其投資組合價值大幅波動的證據。
MarketWatch聯繫了這兩個賬戶，以及其他十幾個分享了0DTEs交易結果的賬戶。大多數人都沒有迴應。一個人簡單地回答了一句“哈哈哈”，而另一個人則要求“證明”自己的身份。
“一場乒乓球比賽”
期權分析服務公司SpotGamma的創始人Brent Kochuba說，已經有跡象表明，短期期權交易可能會導致市場在盤中出現更大的波動。
道瓊斯市場數據的數據顯示，去年標普500指數有122個日漲跌幅度均在1%或以上，爲2008年以來最多，是20年平均水平65.6日的近兩倍。這一趨勢在2023年繼續下去，標準普爾500指數已經出現了15次1%或以上的上下波動，這是自2016年以來年初最多的一次。
一個令人難忘的例子發生在去年10月13日，當時0DTEs和其他臨近到期期權的交易幫助引發了美國股市盤中的歷史性逆轉。
當天，在9月份消費者價格指數(CPI)報告發布後，道指一度大跌近550點，跌幅達1.9%。然後，在似乎沒有任何消息的情況下，股市突然飆升。當塵埃落定後，道指收盤上漲827.87點，至30038.72點，漲幅2.8%。Kochuba說，買入看漲期權的熱潮誇大了這一歷史性盤中波動。
“人們會在高點賣出看漲期權，買入看跌期權，然後在低點拋售，”Kochuba稱。“它創造了一場乒乓球比賽。”
交易所淡化風險
芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所的代表都反駁了這些產品使市場更加不穩定的說法。
芝加哥期權交易所一位發言人在發給MarketWatch的電子郵件中表示:“目前還沒有確鑿的證據表明，當日期權交易會導致市場波動加劇。”
但芝加哥商品交易所的Woolman表示，交易所實際上無法對潛在風險發表評論，因爲它們不是負責管理風險的機構。
他說:“我們很難評論這對市場的實際影響，因爲我們沒有管理風險。”