智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持周大福(01929)“增持”評級，預計2023-25財年歸母淨利潤爲66.6/90.3/113.62億港元，目標價27港元。該行認爲，公司最具國潮奢侈品潛力，金鑲鑽“人生四美”開啓新一輪産品周期。還注重單店模型優化，2024財年有望進一步優化加盟商體系結構。受益消費複蘇，行業與個股邏輯共振，公司利潤端有望超預期釋放。
國泰君安主要觀點如下：
最具國潮奢侈品潛力，金鑲鑽“人生四美”開啓新一輪産品周期。
①在各品牌價格內卷的背景下，公司不打價格戰，以獨家産品金鑲鑽“人生四美”吸引消費者，雖然短期數據略有影響，但該行認爲長期看對形成品牌壁壘十分有益。②據調研，該行認爲金鑲鑽的成長空間遠超市場預期，有望複制傳承系列古法金放量節奏、開啓新一輪産品周期。目前最早鋪貨的直營門店銷售邁過0到1的驗證階段，依托公司成熟的門店渠道網絡，鋪貨放量可期，且該品類利潤率較高，市場存在較大認知差，是公司下一輪股價彈性的重要看點。
注重單店模型優化，渠道競爭格局健康向好。
公司通過：①收緊終端折扣、統一全國定價，部分提升標簽價，加盟商端門店利潤率獲得快速優化，逐步與內資珠寶品牌拉平;②依托金鑲鑽等新品類推出放量，提升鑲嵌占比，支撐單店模型持續優化，激發加盟商運營積極性;③寄售模式在外部環境不確定下顯現獨特優異性，降低加盟商經營風險，增強加盟商的品牌粘性。2024財年，公司有望進一步優化加盟商體系結構，提升單店運營效率，支撐中長期業務穩健發展，渠道質量優化可期，競爭格局健康向好。
受益消費複蘇，行業與個股邏輯共振。
黃金珠寶作爲中高端可選消費品類，消費信心恢複高額儲蓄釋放，恢複節奏快于預期;且以線下爲主要業態，充分受益疫後線下客流修複，修複彈性大。從渠道、門店結構與經營杠杆叁維度看，周大福具備充分的短期恢複彈性，中長期依托新品類加速放量及定價折扣策略優化，利潤端有望超預期釋放，品牌溢價助力估值提振。
風險提示：居民消費力疲軟，人生四美放量、拓店速度不及預期等。