智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，看好新勢力整車中短期來自于Beta的反彈，主要關注點爲政策、流動性、疫後複蘇等帶來的變化。今年來自于基本面的拐點該行認爲主要分兩個階段去看，第一個是來自春節後的新車型訂單，即疫情緩解後消費者的購車需求是否穩固，Q1Q2有望看到大量新車型的發布與落地，第二個則是Q3後，隨着新車産能爬坡的規模效應，或帶來的利潤端的改善。
投資建議：看好理想汽車-W(02015)的成長性與隨着規模效應率先展露出來的盈利能力，認爲理想擁有穩固且競爭力強的産品圖譜、更好的成本管理能力。在疫後複蘇、消費與經濟緩慢恢複和可能的地方政策落地刺激需求的背景下，公司今年有望呈現出高于去年的增速，且盈利能力或隨規模效應不斷改善。建議緊密關注理想今年叁款車型的訂單、銷量和産能爬坡，建議關注理想汽車。
天風證券主要觀點如下：
整體業績前瞻–22Q4收入市場預期小幅上調，Non-gaap利潤較大幅度上調：收入在新平台車型上線後維持高增長，Non-gaap淨利潤加速轉正。
截至2月15號，彭博一致預期22Q4收入176億元，同比66%;毛利率回升至21.6%(Q3因爲理想ONE存貨撥備以及車零買賣承諾損失，毛利下滑至12.7%)，Non-gaap淨利潤一致預期3.74億元。相較于12月彭博一致預期，22Q4收入小幅上調1%，毛利從20%上調至21.6%，Non-gaap淨利潤則從2.7億較大幅度上調至3.7億元，上調37%。
銷量情況-Q4整車市場因疫情顯頹勢，理想Q4共交付46319台，L系列爆款已驗證：12月理想交付量21233台，符合此前公司給下的2.0-2.3萬台的指引，同時創公司最高單月交付記錄，也是新勢力整車中最快實現單月交付超過2萬的品牌。新車型L9和L8自Q4上線以來分別創下9-12月中國大型SUV銷量冠軍和12月中大型SUV銷量冠軍，爆款現象的背後是強大産品力和品牌力的支撐，驗證該行去年7月深度報告中的觀點。詳見《理想汽車-從One和L9的産品産略看理想未來雙平台的增量》。Q4來自理想新車型銷量的高增速同樣驗證了其産能爬坡能力與較強供應鏈管理能力。
盈利情況–預計Q4毛利回升，在新車型上線後首個季度即實現Non-gaap盈利：該行預計L9在新平台和46萬的價格帶基礎上具備更高的毛利空間，隨着L9&8的高效産能爬坡，毛利有望快速恢複至此前水平21%，展望23e還有持續提升的空間。該行預計總費用爲39.1億元，同比增長66%;其中研發費用爲20.7億元，同比增長68%;銷售費用的增長來自于新門店以及新車型的推出，預計18.4億元，同比增長61%。該行預計23年理想仍會加大研發端的投入，預計投入超過100億元的研發費用，銷售費用端因爲新車型和門店會持續增長，但銷售費用率或呈下降趨勢。
23年展望：理想于2月8號正式發布L7，叁個配置air、pro、max完整覆蓋30-40萬的價格區間，中大型5座suv定位于更年輕的2-3口之家的消費群體。基于L9&8在22Q4的爆款表現，該行看好L7或能成爲中大型5座SUV空間&智能化的天花板車型之一，預計23e銷量10-12萬台，單月銷量破萬;L9&L8該行預計23e整年銷量爲16萬台左右，單月銷量1.2萬~1.4萬;整體23e理想銷量該行預計26~28萬台，對應收入增速破百，同時隨着x平台新車型L9、L8、L7的規模效應或能實現整年Non-gaap淨利潤轉正。
風險提示：汽車售價波動導致的毛利風險;今年新車型不及預期;今年新能源行業與政策不及預期等。