智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，維持藥明生物(02269)“買入”評級，考慮其在手訂單飽滿，後端CDMO業務有望迎來商業化加速放量期，預計2022-24年歸母淨利潤將同比增44.1%/40.4%/36%至48.8/68.5/93.2億元。公司是全球生物藥外包服務行業稀缺標的，所處行業高景氣、公司優勢凸顯，後續隨着現有項目進入商業化，以及XDC、疫苗、雙抗等平台加速兌現，長期空間廣闊，未來可期。
事件：2023年2月13日，公司發布2022年業績預告，2022年預計實現收入同比增長48.4%，歸屬于母公司權益股東的利潤同比增長29%-30%，經調整Non-IFRS歸母淨利潤同比增長47%。
中泰證券主要觀點如下：
業績符合預期，主業持續強勁，商業化項目有望加速放量。
取業績預告中樞，預計2022年營業收入152.7億元(+48.4%)，歸母淨利潤約43.9億元(同比+29.5%)，經調整Non-IFRS歸母淨利潤約48.8億元(同比+47%)。該行預計主要源于：
①“跟隨分子”執行順利：據公司官網公布的第41屆摩根大通醫療健康大會主題演講PPT數據(下同)，2022年公司內部延伸107個項目(同比2021年+91%)，其中8個III期(+33%)、7個商業化，進而帶來訂單量及項目價值的快速提升。
②“贏得分子”有效執行：憑借WuXia細胞系、Wuxibody等領先技術平台、行業最佳交付速度及執行力，2022年外部引入11個臨床及商業化項目，其中4個III期，1個商業化階段。
③商業化項目持續放量：2022年公司商業化項目大幅增長達到17個(+89%)，隨着下遊商業化項目快速爬坡，CMO訂單及收入有望迎來快速增長期。
CMO持續放量，跟隨並贏得分子策略有望帶動全年持續高增。
公司秉承跟隨並贏得分子策略(CRDMO)，截止6月30日，上半年延伸32個臨床前至臨床項目、5個III期至商業化項目，外部引進5個臨床項目，整體綜合項目數達534個(較2021H1同比+30.9%)，其中臨床前287個(+35.4%)、早期(I期、II期)項目數達204個(+27.5%)。
因項目數不斷快速增長，公司在手訂單持續高增，預計未來叁年能夠完成訂單總額達30.5億美元(+35.6%)，未完成訂單總額約184.7億美元(+48.2%)，其中未完成服務訂單128.1億美元(+77.2%)。此外，源于需求端持續旺盛，該行預計公司産能擴張有望提速，預計2026年原液産能有望達58萬升(2020-2026CAGR約48.4%)。該行預計隨着商業化項目不斷放量，産能加速擴張，CDMO板塊有望提速增長。
領先的XDC、疫苗、雙抗平台帶來增長新動能。
XDC：公司XDC藥物研發平台憑借WuXiDAR4技術優勢承接76個ADC項目(+58.3%)，已有27個CDMO項目正在進行，商業化放量可期;WuxiVaccine：16個疫苗訂單正在執行(同比+77.8%)，藥明海德預計2022年底完工，有望持續帶來業績增量。雙抗：WuxiBody™承接84個項目(+171%)，有望延伸CDMO逐步貢獻新增量。